Der US‑Dollar hat die schwachen US‑Konjunkturdaten von gestern weitgehend ignoriert – und dafür gab es Gründe.
Wie aus dem Bericht des Institute for Supply Management hervorgeht, fiel der ISM‑Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe im August auf 54,6 Punkte nach 55,6 Punkten im Juli, blieb damit jedoch bereits den achten Monat in Folge im Expansionsbereich, und die Wirtschaft wuchs nun den 22. Monat in Folge. Gleichzeitig zeigte der JOLTS‑Bericht, dass die Zahl der offenen Stellen im Juli mit 7,3 Millionen im Wesentlichen unverändert blieb, während sowohl die Neueinstellungen als auch die gesamten Abgänge auf jeweils 5,1 Millionen zurückgingen.
Die Abschwächung des ISM wirkte sich praktisch auf alle wichtigen Komponenten aus. Neue Aufträge fielen von 56,7 auf 53,7, der Auftragsbestand von 55,0 auf 51,8, die Beschäftigung von 52,8 auf 51,2, und die Importe brachen von 55,7 auf 52,5 ein. Die Produktion ging nur geringfügig zurück, von 58,5 auf 58,3, und blieb damit im zehnten Monat in Folge im Expansionsbereich. ISM-Chair Susan Spencer merkte an, dass von den fünf Teilindizes, aus denen sich der PMI zusammensetzt, nur die Lieferzeiten anstiegen – auf 59,3 –, was auf eine anhaltende Entspannung der Lieferketten hinweist.
Bemerkenswert ist, dass die Preis-Komponente unverändert blieb. Der Preisindex wiederholte den Juli-Wert von 71,1 und befindet sich damit weiterhin deutlich im inflationären Bereich – eine schlechte Nachricht für die Federal Reserve. Das einzige wirklich ermutigende Signal war der Index für Kundenlagerbestände, der von 40,7 auf 42,8 Punkte stieg. Wichtig ist, dass Werte unter 50 hier so interpretiert werden, dass die Lagerbestände „zu niedrig“ sind, was traditionell als positiver Indikator für die zukünftige Produktion gilt, da die Kunden früher oder später ihre Bestände wieder auffüllen müssen.
Die Daten vom Arbeitsmarkt zeichnen ein Bild nahezu eingefrorener Fluktuation. Dem Bericht zufolge gingen die Einstellungen von revidierten 5,3 Millionen im Juni auf 5,1 Millionen zurück, wobei der stärkste Rückgang im Bereich Professional and Business Services mit einem Minus von 188.000 zu verzeichnen war. Freiwillige Kündigungen sanken von 3,2 Millionen auf 3,1 Millionen, unfreiwillige Trennungen von 1,8 Millionen auf 1,7 Millionen. Mit anderen Worten: Arbeitgeber stellen sowohl weniger ein als sie entlassen – ein Muster, das zu einem Umfeld mit niedrigen Einstellungen bei gleichzeitig geringen Trennungen passt.
Bemerkenswert war vor allem die ausbleibende Reaktion des Dollars. Die US-Währung ignorierte die Schwäche in beiden Berichten weitgehend, weil die Aufmerksamkeit der Märkte vollständig auf eine neue Eskalation des Konflikts im Nahen Osten gerichtet war. Zur Erinnerung: Am Vortag hatten die USA eine Insel in der Straße von Hormus angegriffen, woraufhin der Iran mit ähnlichen Angriffen reagierte. Unter solchen Bedingungen wird der Dollar über zwei Kanäle gestützt: zum einen als sicherer Hafen in Zeiten geopolitischer Spannungen, zum anderen über den Inflationskanal, da steigende Ölpreise die Argumente für weitere Zinserhöhungen der Fed stärken. Deshalb spielten die Abkühlung am Arbeitsmarkt und die Abschwächung der Industrieaufträge für den Devisenmarkt nur eine untergeordnete Rolle.
Unterdessen preist der Markt nach den falkenhaften Jackson-Hole-Äußerungen von Kevin Warsh eine Wahrscheinlichkeit von rund 60 % für eine Zinserhöhung im September ein. Diese Weggabelung wird entscheidend sein, und der unveränderte ISM-Preisindex von 71,1 Punkten erinnert daran, dass der Inflationsdruck in der Produktionskette nicht verschwunden ist.