Die US-Aktienindizes schlossen den gestrigen Handel mit deutlichen Gewinnen. Der S&P 500 stieg um 1,06 %, der Nasdaq 100 legte um 1,40 % zu und der Dow Jones Industrial Average kletterte um 1,18 %.
Heute Morgen legen die US-Aktienindizes und US-Staatsanleihen eine Pause ein, bevor der Arbeitsmarktbericht für August veröffentlicht wird – ein Ereignis, das den Zinsentscheid der Fed im September maßgeblich beeinflussen könnte. Die S&P-500-Futures bewegten sich nach dem größten Tagesanstieg der vergangenen Sitzung seit einem Monat kaum. Die Rendite der 10-jährigen Treasuries gab um einen Basispunkt auf 4,76 % nach, während der Rest der Zinskurve weitgehend unverändert blieb. Brent-Rohöl hält sich bei rund 95,50 USD je Barrel, und der Dollar tendiert seitwärts. Auffällig ist das Fehlen eines klaren Richtungstrends über die verschiedenen Anlageklassen hinweg – ein seltener Moment, in dem niemand der Erste sein möchte, der eine Position aufbaut.
Ökonomen erwarten, dass die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft um 55.000 zunimmt, nach dem überraschenden Rückgang im Juli. Ein solcher Wert entspräche in etwa dem diesjährigen Durchschnittstempo der Beschäftigungszunahme und würde signalisieren, dass der Arbeitsmarkt weder kollabiert noch überhitzt. Der Markt schätzt die Wahrscheinlichkeit eines Zinsschritts um 25 Basispunkte im September derzeit ungefähr auf „fifty-fifty“, sodass die Kosten eines Prognosefehlers höher sind als üblich.
Die Diskussion innerhalb der Fed macht diesen Bericht besonders bedeutsam. In der vergangenen Woche betonte Fed Chair Kevin Warsh die starke Fokussierung der Fed auf Preisstabilität, doch die Arbeitsmarktdaten könnten dem Ausschuss Zeit verschaffen, um zu beurteilen, ob die aktuelle Geldpolitik hinreichend restriktiv ist. Praktisch würde ein schwacher Arbeitsmarktbericht der Fed formal den Spielraum geben, die Zinsen unverändert zu lassen und gleichzeitig eine falkenhafte Rhetorik beizubehalten. Ein solches Ergebnis wäre sowohl für Aktien als auch für Anleihen unterstützend, würde aber das Vertrauen in die Entschlossenheit der Fed untergraben, da jede Verzögerung angesichts über dem Ziel liegender Inflation die Glaubwürdigkeit schwächt.
Der Markt braucht einen moderat schwachen Payrolls-Wert – schwach genug, um eine Pause zu rechtfertigen, aber nicht so schwach, dass Rezessionsängste abrupt zunehmen. Wie realistisch ist das? Meines Erachtens sind die Chancen dafür geringer, als der Markt annimmt, wenn man die jüngsten Daten betrachtet. ADP zeigte im August lediglich einen Anstieg der privaten Beschäftigung um 38.000, den geringsten Zuwachs seit Januar, und der ISM-Index für die Beschäftigung im Dienstleistungssektor blieb den zweiten Monat in Folge im Kontraktionsbereich bei 47,8. Beide Indikatoren deuten auf eine deutlich unter dem Konsens von 55.000 liegende Neueinstellung hin. Gleichzeitig sprang der ISM-Preisindex für den Dienstleistungssektor auf 72,6, den höchsten Stand seit August 2022. Die Kombination aus verhaltener Einstellungsdynamik und anziehenden Preisen lässt dem Ausschuss keinen bequemen Ausstiegsweg.
Auch in Europa gibt es heute eine eigene Geschichte. Der Stoxx 600 legte leicht zu, und Volkswagen schoss nach der Ankündigung einer umfangreichen Restrukturierung zeitweise um bis zu 9,7 % nach oben. Regionale Anleihemärkte hinkten hinterher, wobei insbesondere britische Gilts underperformten – im Einklang mit einem breiteren Ausverkauf bei Staatsanleihen vor dem Hintergrund von Haushaltsbedenken und höheren Energiepreisen.
Beachtung verdient auch der Yen: Er hat den Großteil seines Kursanstiegs nach einem Plus von mehr als 2 % am Donnerstag gehalten und Niveaus erreicht, die zuletzt im Mai und bei der vorherigen Intervention gesehen wurden. Diese Episode wirkt strukturell anders als frühere Bewegungen. Zuvor wurde Yen-Stärke vor allem durch einmalige Interventionen ausgelöst; die aktuelle Bewegung spiegelt hingegen das Schließen von Carry Trades im Vorfeld der Entscheidung der Bank of Japan wider – und diese Positionsanpassung ist ein deutlich nachhaltigerer Treiber als ein einmaliger politischer Eingriff.
Der heutige Payrolls-Bericht entwickelt sich zu einem Scheideweg für mindestens drei Märkte: Aktien, Anleihen und Devisen. In meinem Basisszenario liegt der tatsächliche Payrolls-Wert unter der Konsensschätzung von 55.000, eher im Bereich von 20.000 bis 40.000, angesichts der anhaltenden Schwäche bei ADP und ISM. Das würde die Renditen nach unten drücken und Risikoanlagen unterstützen, den Dollar jedoch nicht stärken, da die Märkte dann eine Zinspause der Fed im September einpreisen würden. Das Hauptrisiko für dieses Szenario bleibt die bekannte Divergenz zwischen umfragebasierten Indikatoren und den offiziellen Daten, die bereits im Juli viele Prognostiker überrascht hat.
Was den technischen Ausblick für den S&P 500 betrifft, müssen Käufer den Widerstandsbereich bei 7.756 überwinden, um weiteres Aufwärtspotenzial zu bestätigen und den Weg in Richtung 7.774 zu eröffnen. Ein Halten oberhalb von 7.793 würde die Position der Bullen weiter untermauern. Auf der Unterseite müssen Käufer das Niveau von 7.737 verteidigen. Ein Bruch unter diese Marke dürfte den Index wahrscheinlich zurück in den Bereich von 7.718 treiben und den Weg in Richtung 7.698 ebnen.