Die europäischen Währungen legten gestern gegenüber dem Dollar zu, und auch das Pfund verzeichnete ähnliche Gewinne – ein Zeichen dafür, dass die starken US-Arbeitsmarktdaten vom Freitag bereits vollständig eingepreist sind. Händler richten ihren Blick nun auf die Inflationsdaten im weiteren Verlauf der Woche und, im Vorfeld, auf die Sitzung der Europäischen Zentralbank am Donnerstag; diejenigen, die eine Zinserhöhung bislang noch nicht berücksichtigt hatten, holen dies nun nach.
Der Montag verlief aufgrund der US-Feiertagsschließungen zum Labor Day ruhig, doch im Euroraum gab es eine bemerkenswerte Datenüberraschung. Das BIP für das zweite Quartal wurde auf 0,6 % gegenüber dem Vorquartal nach oben revidiert (EU: +0,7 %) und übertraf damit formal das US-Wachstum von 0,4 % im gleichen Zeitraum. Oberflächlich betrachtet wirkt das wie eine europäische Wende, doch die Zusammensetzung des Wachstums zeichnet ein ganz anderes Bild.
Den Angaben von Eurostat zufolge trugen die Nettoexporte 0,9 Prozentpunkte zum BIP der Eurozone bei, der private Konsum der Haushalte lediglich 0,2 Punkte, während die Staatsausgaben und die Bruttoanlageinvestitionen negativ waren und in der Summe 0,5 Punkte abzogen. Mit anderen Worten: Das Wachstum ist vollständig exportgetrieben; die Binnennachfrage hat kaum teilgenommen. Exporteure und Produzenten von Investitionsgütern profitieren, während der Einzelhandel und konsumorientierte Dienstleistungen zurückbleiben.
Es gibt reichlich aktuelle Belege, die dieses Bild stützen. Die Einzelhandelsumsätze in der Eurozone sind im Juli um 0,6 % eingebrochen, statt wie erwartet um 0,3 % zu steigen, nachdem sie bereits im Vormonat um 0,3 % zurückgegangen waren. Die Beschäftigung legte im Quartalsvergleich nur symbolische 0,1 % zu, und der gestrige deutsche Bericht zeigte einen deutlichen Rückgang der Industrieproduktion um 1,1 %, gegenüber einem Konsens von +0,1 % und nach einem Plus von 0,2 % im Juni. Aus diesen Gründen werte ich die Aufwärtsrevision des BIP nicht als Signal einer tragfähigen Erholung: Die Expansion des Währungsraums ist derzeit eine exportgetriebene Blase, und sobald die externe Nachfrage nachlässt, während die inländischen Komponenten nicht anspringen, wird das Wachstum der Eurozone voraussichtlich zurückfallen.
Warum steigt der Euro dann überhaupt auf diese Zahlen hin? Weil sich das Bild für die EZB anders darstellt. Ein Quartalswachstum von 0,6 % schwächt das Argument, dass die EZB weiter eine lockere Geldpolitik fahren sollte, und verwandelt die Revision in ein Argument für eine Straffung zur Bekämpfung der Inflation. Diese Erwartung stützt den Euro derzeit, während die Marktteilnehmer das Problem der schwachen Industrie und des schwachen Konsums aufschieben. Gewinner in diesem Szenario sind Euro-Halter. Verlierer sind deutsche Industrieunternehmen, die gleichzeitig mit sinkender Produktion und restriktiveren monetären Bedingungen konfrontiert sind.
Der heutige Terminkalender ist diesseits und jenseits des Atlantiks dünn. Für den Euroraum stehen die Außenhandelsbilanzen Deutschlands und Frankreichs an – genau jene Positionen, die das jüngste Wachstum tragen –, weshalb sie besondere Aufmerksamkeit verdienen. Weitere wichtige Makrodaten aus der Eurozone oder dem Vereinigten Königreich stehen nicht an, sodass sich der Fokus auf Reden von Vertretern der Bank of England und der EZB sowie auf die parlamentarischen Anhörungen zum geldpolitischen Bericht der BoE verlagern wird. In den USA beschränken sich die Statistikveröffentlichungen auf das Stimmungsbild kleiner Unternehmen und die Volumina der Verbraucherkredite, von denen keine wesentlichen Impulse für die Devisenmärkte zu erwarten sind.
Technische Aussicht
EUR/USD: Im 1-Stunden-Chart suche ich im Falle einer Aufwärtsbewegung nach Verkaufsmöglichkeiten bei 1,1641, falls sich ein Fehlausbruch bildet, mit Ziel eines Rückgangs auf 1,1621. Sollten die Verkäufer bei 1,1641 scheitern, werden Short-Positionen auf 1,1650 verschoben, sofern dieses Niveau keinen Bestand hat, oder es wird bei einer Erholung von 1,1673 verkauft, mit einem Ziel von 15–20 Pips. Aus Sicht der Käufer ist das entscheidende Unterstützungsniveau bei 1,1621 zu verteidigen. Ein Fehlausbruch unter dieses Niveau wäre ein Signal, Long-Positionen aufzubauen, im Sinne der Fortsetzung der am 2. September begonnenen Aufwärtsphase. Bleiben Kaufinteressen bei 1,1621 aus, sollte der Einstieg bis 1,1601 abgewartet werden (oder ein Rückpraller von 1,1587 gekauft werden), jeweils mit demselben Ziel von 15–20 Pips.
GBP/USD: Das britische Pfund zeigt ein ähnliches Setup, stößt jedoch an dem Widerstandsbereich bei 1,3545 an, der bereits viermal getestet wurde. Ein Ausbruch und eine anschließende Konsolidierung über 1,3545 würden den Weg in Richtung 1,3573 öffnen, mit einer weiteren Ausdehnung bis 1,3596, wo ich auf eine Erholung setzen und auf einen Move von 20–25 Pips nach unten verkaufen würde. Short-Einstiege in aufwärtsgerichtete Bewegungen in Richtung 1,3573 wären im Falle eines Fehlausbruchs bei 1,3545 sinnvoll. In diesem Fall rechne ich damit, dass das Währungspaar in einer Range bleibt und die Unterstützungsniveaus bei 1,3521 und 1,3501 testet, wobei Käufe dort nur ratsam sind, wenn diese Niveaus nicht halten. Einen Kauf auf eine Erholung in der Nähe von 1,3480 würde ich mit einem Ziel von 20–25 Pips in Betracht ziehen.
Ausblick
Bis einschließlich Donnerstag sehe ich einen Vorteil für Käufer von Risikoassets sowie für Euro und Pfund. Der Nonfarm-Payrolls-Bericht vom Freitag ist eingepreist, und es gibt bis zu den Inflationsdaten keinen neuen Impuls für den US-Dollar, während die bevorstehende EZB-Sitzung den Dollar im EUR/USD tendenziell belastet. In den kommenden Sitzungen erwarte ich erneute Versuche des EUR/USD, an das obere Ende seiner Handelsspanne vorzustoßen. Damit GBP/USD nachziehen kann, muss das Pfund die Marke von 1,3545 überwinden – ein Schritt, der ohne ein klares Signal der Bank of England eher unwahrscheinlich ist.