Die asiatischen Aktienmärkte gaben heute um 0,7 % nach, die US-Index-Futures verloren 0,2 %, und die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg um vier Basispunkte auf 5,02 % – den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten. Die europäischen Börsen eröffneten schwächer, und der globale MSCI All-Country World Index steuert auf seinen fünften Rückgang in sechs Sitzungen zu. Der Dollar legte gegenüber allen wichtigen Währungen zu und weitete seine Gewinne aus, nachdem er in der vorangegangenen Sitzung den stärksten Tagesanstieg seit mehr als zwei Monaten verzeichnet hatte.
Der Marktdruck hat sich im Zuge des Ölpreisschocks verstärkt: Brent legte um 1,4% auf 107,10 USD je Barrel zu, ausgelöst durch anhaltende Angebotsrisiken im Nahen Osten und die weiterhin stillgelegte saudische Pipeline nach den jüngsten Angriffen. Steigende Energiepreise haben zusammen mit dem Ausverkauf bei US-Staatsanleihen auch die Anleihemärkte in der gesamten Asien-Pazifik-Region belastet. Teures Öl kommt Exporteuren und Iran zugute – das Land sieht höhere Preise als teilweisen Ausgleich für westliche Sanktionen –, während Verbraucher und Zentralbanken in den entwickelten Volkswirtschaften darunter leiden, weil Energie erneut zu einer Quelle inflationsbedingter Belastungen wird. Gold verharrte knapp unter 4.300 USD je Unze, nachdem es am Vortag um mehr als 1% auf ein Fünfwochentief gefallen war. Der Mechanismus ist klar: Höhere Ölpreise treiben die Inflationserwartungen, was die Wetten auf eine straffere Fed-Politik verstärkt, und höhere Renditen machen das unverzinste Gold weniger attraktiv.
Es ist offensichtlich, dass der Einsatz für Fed-Chef Kevin Warsh gestiegen ist. Beim jährlichen Symposium in Jackson Hole hat er mit seinen Äußerungen die Hürden für Zinserhöhungen gesenkt und die Entscheidungen des FOMC noch stärker von den eingehenden Konjunkturdaten abhängig gemacht. Ein Auslassen einer Zinserhöhung am Mittwoch würde daher die institutionelle Glaubwürdigkeit gefährden und könnte die Renditen am langen Ende weiter nach oben treiben. Ein wachsendes Haushaltsdefizit, ein Rekordangebot an Staatsanleihen und der hohe Finanzierungsbedarf für AI-Investitionen zwingen Anleger dazu, bei langlaufenden Papieren eine höhere Laufzeitprämie zu verlangen.
Höhere Anleiherenditen beginnen, mit Aktien um Anlegerkapital zu konkurrieren, was die bislang von robusten AI-Gewinnen und wirtschaftlicher Widerstandskraft getragene Rallye infrage stellt. Psychologisch ist die 5%-Schwelle entscheidend – auf diesem Renditeniveau dürften die Aktienmärkte zunehmend unter Druck geraten. Steigen die Renditen weiter, werden Investoren beginnen, in Anleihen umzuschichten, was eine deutliche Korrektur bei US-Aktien auslösen könnte.
Meiner Einschätzung nach lässt die Kombination aus teurem Öl, der weiterhin stillgelegten saudischen Pipeline und hoher Inflation der Fed am Mittwoch kaum Spielraum für eine Pause. Das spricht für weiteren Rückenwind für den US-Dollar und kurze Laufzeiten, während Gold und langlaufende Anleihen zumindest bis zum Ergebnis der Sitzung wohl unter Druck bleiben werden. Sollte die Rendite der 10-jährigen Treasuries in den Bereich von 5,25–5,5% vordringen, könnte sich der Ausverkauf auch auf den AI-Sektor ausweiten, in dem die Debatte über das Entwicklungstempo bereits zu einem zusätzlichen Risikofaktor geworden ist.
Technische Notiz zum S&P 500: Die Hauptaufgabe der Käufer besteht heute darin, den unmittelbaren Widerstand bei 7.607 zurückzuerobern. Gelingt dies, wäre dies ein Signal für weiteres Aufwärtspotenzial und würde den Weg in Richtung 7.633 eröffnen. Ebenso wichtig ist es, die Kontrolle oberhalb von 7.656 zu behaupten, um die Position der Bullen zu stärken. Auf der Unterseite müssen die Käufer den Bereich um 7.574 verteidigen; ein Bruch dieses Niveaus würde den Index rasch zurück in Richtung 7.563 treiben und den Weg zu 7.546 freimachen.