Drei Mitglieder der Fed haben sich am selben Tag geäußert – ihre jeweiligen Kommentare klangen für sich genommen zurückhaltend, zeichnen zusammengenommen jedoch ein klares Bild: Die Fed betrachtet die Zinserhöhung des vergangenen Jahres nicht als letzten Schritt, und der Inflationsdruck wirkt heute hartnäckiger als noch vor einem Monat.
Der Präsident der Richmond Fed, Tom Barkin, warnte am Dienstag in Baltimore, dass inflationäre Schocks einige Zeit brauchen könnten, um abzuklingen, und dass das Risiko besteht, dass die derzeit erhöhte Inflation zukünftige Teuerung befeuert. Angebotsschocks, so sagte er, seien nicht mehr einmalig und vorübergehend, sondern hinterließen anhaltenden Preisdruck in der gesamten Wirtschaft. „Diese Schocks mögen mit der Zeit nachlassen, aber ich erwarte, dass das dauern wird“, so Barkin. Er fügte hinzu, dass der Zinsanstieg in der vergangenen Woche dazu beitragen werde, die Inflation zu bremsen, auch wenn er sich mit einem klaren Ruf nach weiteren Straffungen zurückhielt. Auf Fragen antwortend merkte er an, dass sich ein Teil des Drucks aus hohen Energiepreisen und Zöllen von selbst zurückbilden werde, doch eine angemessen restriktive Geldpolitik werde ebenfalls eine Rolle spielen – und wie schmerzhaft der Weg zurück zum Inflationsziel für die Nachfrage sein werde, müsse sich in der Praxis erst zeigen.
Die Präsidentin der Boston Fed, Susan Collins, äußerte sich deutlicher und unterstützte den Zinsschritt der vergangenen Woche als notwendig, um die Inflation wieder auf das 2%-Ziel zurückzuführen. Am Dienstag sagte sie, ein strengerer Leitzins werde helfen, eine nachhaltige Rückkehr der Inflation zum Ziel sicherzustellen, insbesondere vor dem Hintergrund, dass sie seit fünfeinhalb Jahren zu hoch sei. Collins erklärte außerdem, sie gehöre zu den Ausschussmitgliedern, die für dieses Jahr einen zweiten Zinsschritt einplanen, und rechne damit, dass die Zinsen im Jahr 2027 unverändert bleiben. Der klar restriktive Tonfall von Offiziellen wie Collins verringert die Grundlage dafür, dass der Markt bei den kommenden Sitzungen eine Pause im Zinszyklus einpreist.
Die dritte Rede, gehalten vom Präsidenten der New York Fed, John Williams, befasste sich offiziell mit technischen Aspekten des Geldmarkts, ergänzte aber das gleiche Bild einer schrittweisen – statt abrupten – Straffung der finanziellen Rahmenbedingungen. Williams sagte, der Übergang der Branche zu zentralem Clearing für US-Treasuries und Repo-Sicherheiten verlaufe schneller als geplant. Die Marktinfrastruktur werde ausgebaut, und die Aktivitäten verlagerten sich zügiger als erwartet von nicht geclearten Handelsplätzen. Er bestätigte zudem, dass der Ansatz der Fed, ein „ausreichendes“ Niveau an Bankreserven zu halten, dazu beigetragen habe, die Marktsätze innerhalb der Zielspanne zu stabilisieren. Gleichzeitig stellte er in Aussicht, dass die Fed das Reservenangebot anpassen werde, falls sich die Nachfrage aufgrund von Regulierung oder Marktstruktur ändere.
Alle drei Reden folgten nur wenige Tage auf die einstimmige Entscheidung der Fed, den Leitzins erstmals seit mehr als drei Jahren auf eine Spanne von 3,75–4,00% anzuheben. Die aktualisierte Medianprognose signalisierte einen weiteren Zinsschritt bis zum Jahresende, ohne jedoch für 2027 eine zusätzliche Straffung zu unterstellen. Dennoch rechnen acht Ausschussmitglieder damit, dass der Zinssatz bis Ende nächsten Jahres um einen weiteren halben Prozentpunkt höher liegen wird. Diese Entwicklung stützt den Dollar – sie untermauert den Pfad hin zu einer längeren Phase höherer Zinsen – und belastet Kreditnehmer sowie Aktienmärkte, für die ein zweiter Zinsschritt in diesem Jahr eine längere Phase teuren Geldes bedeutet, als noch im Sommer angenommen.
Auffällig ist, dass keiner der drei Redner in diesem Jahr ein Stimmrecht im Zinsausschuss hat, und dieses fehlende formale Stimmrecht scheint ihnen größere Freiheit zu geben, sich offener zu äußern als die derzeitige Führung. Barkin gab offen zu, dass er nicht wisse, ob weitere Zinsschritte nötig sein werden oder wie viele es sein könnten, und sagte „wir werden sehen“. Zugleich beschrieb er die Wirtschaft und den Arbeitsmarkt als solide aufgestellt und betonte, dass Unternehmen häufiger von besseren als von schlechteren Bedingungen berichteten.
Meiner Ansicht nach ist die gemeinsame Botschaft dieser drei Reden weniger ein neues Signal als vielmehr ein Hinweis darauf, dass der Konsens innerhalb der Fed für einen weiteren Zinsschritt in diesem Jahr breiter ist, als es der formell neutrale Ton der Ankündigung in der vergangenen Woche vermuten ließ. Ich schließe nicht aus, dass diese Abfolge von Stellungnahmen sowohl stimmberechtigter als auch nicht stimmberechtigter Mitglieder den Markt auf eine härtere Rhetorik bei der Oktobersitzung vorbereitet, was den Dollar stützen würde.
EUR/USD – Technischer Ausblick
Käufer sollten nach Möglichkeiten suchen, die Marke von 1,1435 zu erobern. Damit würde sich ein Test von 1,1455 eröffnen. Von dort aus ist ein Anstieg bis 1,1480 möglich, auch wenn dies ohne Unterstützung durch große Marktteilnehmer schwierig sein dürfte. Auf der Unterseite rechne ich erst im Bereich von 1,1410 mit nennenswerten Käufen. Sollten dort Gebote ausbleiben, wäre es sinnvoll, auf ein neues Tief bei 1,1390 zu warten oder Long-Positionen bei 1,1375 zu eröffnen.
GBP/USD – Technischer Ausblick
Käufer des Pfunds müssen den unmittelbaren Widerstand bei 1,3340 überwinden, um 1,3370 ins Visier zu nehmen. Ein Ausbruch über diese Marke wird anspruchsvoll werden, mit 1,3395 als nächstem weiter gefassten Ziel. Auf der Unterseite werden die Bären versuchen, sich bei 1,3305 die Kontrolle zu sichern. Ein Bruch unter dieses Niveau würde die Bullen deutlich schwächen und GBP/USD zunächst in Richtung 1,3275 und anschließend in den Bereich um 1,3240 drücken können.