Gold hält die jüngsten Verluste, nachdem stärker als erwartete US-Konjunkturdaten die Wetten auf eine weitere Zinserhöhung der Federal Reserve im Kampf gegen die Inflation untermauert haben. Das Metall wird bei rund 4.280 US‑Dollar je Unze gehandelt und macht damit einen Rückgang von 1,7 % vom Vortag wieder wett.
Die Entwicklung des Goldpreises in den vergangenen Wochen wurde maßgeblich vom erwarteten Pfad des Leitzinses der Fed bestimmt: Anleger versuchen einzuschätzen, ob die hohen Energiepreise den Inflationsdruck auf einem Niveau halten, das weitere Zinserhöhungen rechtfertigt – was für einen nicht verzinslichen Vermögenswert in der Regel negativ ist. Seit Monatsbeginn hat Gold mehr als 3 % eingebüßt, und diese Logik setzte sich am Mittwoch erneut durch: Der Ausverkauf am Treasury-Markt verschärfte sich deutlich nach besser als erwarteten Konjunkturdaten und einer schwachen Auktion für Staatsanleihen, was die Einschätzung widerspiegelt, dass die Inflation wahrscheinlich hartnäckig bleiben wird.
Die Renditen der meisten Laufzeiten stiegen auf Niveaus, die seit fast zwei Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden, und die Fünfjahresrendite kletterte erstmals seit 2007 über 5 % – ein entscheidender Auslöser für Gold, da ein starker Renditeanstieg im mittleren Laufzeitbereich die Opportunitätskosten des Haltens eines nicht verzinslichen Metalls direkt erhöht.
Die Renditebewegung resultierte unmittelbar aus den Daten: Die US-Unternehmensaktivität wuchs so stark wie seit mehr als fünf Jahren nicht mehr, da die robuste Nachfrage neue Aufträge und Beschäftigung sowohl bei Industrieunternehmen als auch bei Dienstleistern nach oben trieb. Es folgt die aus den letzten Wochen bekannte direkte Kausalkette: Je stärker die US-Wirtschaft, desto weniger Gründe hat die Fed, den Zinserhöhungszyklus zu beenden, und je zuversichtlicher die Zentralbank ist, den Kurs der Straffung fortzusetzen, ohne eine Rezession zu riskieren, desto unattraktiver wird Gold vor dem Hintergrund steigender Realrenditen.
Fed-Gouverneur Michael Barr erklärte, dass weitere Zinserhöhungen wahrscheinlich erforderlich sein werden, um die Inflation wieder auf das 2 %-Ziel zurückzuführen, und seine Äußerungen reihten sich in eine Serie ähnlicher Warnungen anderer Fed-Vertreter ein, wonach der Preisdruck hartnäckig wirkt. Der Swaps-Markt preist mittlerweile mindestens drei weitere Zinserhöhungen bis April nächsten Jahres ein, und genau dieser gebündelte Chor innerhalb der Fed – nicht eine einzelne Rede – erklärt, warum Gold trotz einer offensichtlichen geopolitischen Prämie durch den Konflikt in Hormuz weiterhin unter strukturellem Druck steht.
Doch selbst inmitten eines falkenhaften Tons der Fed ist das Abwärtspotenzial von Gold durch die strukturelle physische Nachfrage begrenzt, die den Druck der steigenden Renditen teilweise kompensiert und verhindert, dass der Ausverkauf in einen anhaltenden Abwärtstrend übergeht. Meiner Einschätzung nach spricht die Kombination aus Fünfjahresrenditen von über 5 %, robusten Daten zur Unternehmensaktivität und nahezu einhellig falkenhafter Rhetorik seitens der Fed-Offiziellen dafür, dass die kommenden Wochen für Gold eher eine Phase enger Seitwärtskonsolidierung als eine Basis für eine neue, nachhaltige Aufwärtsbewegung darstellen. Einen erneuten Test der Unterstützung im Bereich von 4.250 US-Dollar schließe ich nicht aus, doch für einen vollständigen Durchbruch nach unten in Richtung 4.000 US-Dollar wäre ein noch stärkeres Signal der Fed als das von Barr erforderlich, da die Nachfrage aus China und Zuflüsse in ETFs das Metall weiterhin vor einer tiefergehenden Liquidation schützen.
Auf der technischen Seite müssen die Käufer zunächst den nächstgelegenen Widerstand bei 4.304 $ überwinden. Das würde einen Zielbereich bei 4.372 $ eröffnen, oberhalb dessen ein Ausbruch allerdings recht schwierig wäre. Das äußerste Kursziel liegt im Bereich von 4.424 $. Kommt es zu einem Rückgang, werden die Bären versuchen, die Kontrolle über die Marke von 4.249 $ zu übernehmen. Gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne die Position der Bullen erheblich schwächen und Gold auf ein Tief von 4.186 $ mit der Aussicht auf einen Rückgang bis 4.156 $ drücken.