Der Euro feiert zu früh

Die Inflation in Frankreich hat sich auf 3,4 % beschleunigt und damit den höchsten Wert seit zwei Jahren erreicht. In Italien zog das Preiswachstum auf 4,1 % an, den höchsten Stand seit 2023. In Spanien sprang die Inflation auf 5 % und lag damit mehr als doppelt so hoch wie das 2 %-Ziel der European Central Bank. Nach der üblichen Logik hätte eine solche Beschleunigung das Währungspaar EUR/USD nach oben treiben müssen, da sie eine weitere Zinserhöhung näher rückt. Statt einer Kursrallye verkaufen die Anleger jedoch französische Staatsanleihen.

Eine sich beschleunigende Inflationsrate ist ein bullischer Faktor für den Euro. Eurostat wird in Kürze den aggregierten Indikator für 21 Mitgliedstaaten veröffentlichen, und Ökonomen erwarten ein Drei-Jahres-Hoch von 3,7 %. Die EZB hat den Einlagensatz bereits zweimal auf 2,5 % angehoben, und der Terminmarkt preist für 2026 eine weitere Straffung um 25 Basispunkte ein. Christine Lagarde unterstützt eine „maßvolle Reaktion nach Bedarf“, um die Inflation zu kontrollieren, warnte jedoch, dass ein Abverkauf von Anleihen sowohl die Preise als auch das Wachstum dämpfen werde.

Der Inflationssprung wird in erster Linie durch Treibstoff und Gas getrieben; auch Dienstleistungen tragen dazu bei. Der Kern-VPI beschleunigt sich bislang noch nicht stark.

Politische Risiken in Frankreich wirken sich negativ auf den Euro aus. Der Renditeabstand zehnjähriger französischer Staatsanleihen gegenüber deutschen Bundesanleihen hat erstmals seit 2012 die Marke von 120 Basispunkten überschritten – ein aus Sicht der Händler besorgniserregendes Signal. Der sich beschleunigende Straffungszyklus der EZB erhöht den Druck auf den französischen Staatshaushalt zusätzlich, da jede weitere Zinserhöhung die Kosten für den Schuldendienst steigen lässt und den Spread ausweitet, was auf EUR/USD lastet.

Anleger sind angespannt mit Blick auf die in sieben Monaten anstehenden Präsidentschaftswahlen. Die Opposition zeigt sich gegenüber der scheidenden Regierung von Emmanuel Macron kompromisslos. Neue Umfragen deuten auf eine mögliche Stichwahl zwischen der rechtsextremen Marine Le Pen und dem linksradikalen Jean-Luc Mélenchon hin. Natixis weist darauf hin, dass das im Spread eingepreiste politische Risiko mit dem Anstieg ihrer Umfragewerte zunimmt.

Zusätzlichen Druck auf den Euro üben die Haushaltsprobleme Frankreichs aus. Die staatliche Schuldenagentur hat für das kommende Jahr eine Rekordemission von 340 Milliarden Euro angekündigt. Das Defizit könnte 2026 auf 5,4 % des BIP steigen, anstatt wie erwartet auf 5,1 % zu sinken, und die langfristigen Finanzierungskosten sind auf das Niveau von 2002 gestiegen.

Die Stärke der US-Wirtschaft und die restriktive Rhetorik der Federal Reserve wirken sich positiv auf den Dollar aus. JP Morgan argumentiert, dass dies zusammen mit den Energierisiken Spielraum für eine Neubewertung der Zinsen nach oben lässt und hält daher eine Long-Position im Greenback vor den Daten vom US-Arbeitsmarkt. Allerdings geht die Bank dabei kein übermäßiges Risiko ein: Der USD-Index notiert bereits nahe seinen lokalen Hochs, und die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) für September haben nicht nur in den USA, sondern auch in der Eurozone angezogen, wodurch EUR/USD zwischen gegenläufigen Kräften ausbalanciert bleibt.

Aus technischer Sicht zeigt EUR/USD im Tageschart, dass die Bullen versuchen, eine Kerze mit einem langen unteren Docht zurückzuerobern. Ein nachhaltiger Schlusskurs über 1,1375 wäre ein kurzfristiger Kaufauslöser.