EUR/USD markierte am Dienstag ein neues 16‑Monats‑Tief und schloss bei 1,1312. Ein deutlicher Anstieg der erwarteten restriktiven Maßnahmen der Federal Reserve trieb diese Kursbewegung. Nach starken US‑PMI‑Veröffentlichungen und insgesamt recht „hawkishen“ Kommentaren der Fed stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf der Oktober‑Sitzung auf über 70 %. Der Dollar reagierte entsprechend und legte an den Märkten breitflächig zu.
Der Makroblock am Mittwoch kühlte jedoch den Enthusiasmus der Dollar‑Bullen ab. Und obwohl nicht alle Daten im „roten Bereich“ lagen, fiel die Gesamtbilanz für den Greenback ungünstig aus.
Als Erstes stand die endgültige Schätzung des US-BIP für das zweite Quartal im Mittelpunkt. Laut der dritten und letzten Schätzung wuchs die US-Wirtschaft von April bis Juni annualisiert um 2,2 % gegenüber der vorherigen Schätzung von 1,5 %. Die Zahl wurde positiv aufgenommen, da der Markt nicht mit einer Revision der zweiten Schätzung gerechnet hatte. Die Konsumausgaben wurden nach oben revidiert (von 3,4 % auf 3,8 %), ebenso wie die inländischen privaten Endverkäufe (von 4,2 % auf 4,6 %).
Auf den ersten Blick ist dies ein „perfekter Sturm“ zugunsten eines stärkeren Dollars: Die Wirtschaft zeigt sich widerstandsfähig, die Verbraucher bleiben aktiv, und die Investitionen wachsen – alles Faktoren, die stärkere, restriktivere Zinserwartungen stützen.
Doch es gibt einen Haken. Parallel zur Aufwärtsrevision des Wachstums wurden die US-Inflationsdynamiken nach unten revidiert. Der BIP-Preisindex wurde von 5,8 % auf 5,6 % gesenkt. Der Beitrag der PCE-Komponente in der BIP-Zerlegung wurde von 5,3 % auf 5,0 % nach unten revidiert, und der der Kern-PCE von 3,6 % auf 3,3 %.
Mit anderen Worten: Ein stärkeres Wirtschaftswachstum ging mit einer niedrigeren Preiskomponente einher. Für Marktteilnehmer, die vor allem die Aussichten für den nächsten Schritt der Fed einschätzen, war dieses Signal weitaus wichtiger als die reine BIP-Schlagzeile.
Hinzu kommt, dass der Inflationsbericht für August auf der weichen Seite lag. Der Gesamt-PCE stieg im Monatsvergleich um 0,3 % gegenüber einer Prognose von 0,4 % (3,4 % im Jahresvergleich). Auch die Dollar-Bullen wurden vom Kern-PCE, dem bevorzugten Inflationsmaß der Fed, enttäuscht: Der Kern-PCE legte im Monatsvergleich nur um 0,2 % zu und blieb damit unter der erwarteten Rate von 0,3 %. Der Wert für Juli wurde auf 0,1 % im Monatsvergleich nach unten revidiert. Im Jahresvergleich verharrte der Kern-PCE bei 3,0 %, während die meisten Analysten 3,3 % erwartet hatten. Einerseits liegt der Kern-PCE weiterhin über dem Zielwert, was auf anhaltenden Inflationsdruck hindeutet. Andererseits beschleunigt sich die PCE-Inflation – insbesondere die Kernrate – trotz anhaltend hoher Energiepreise nicht.
Insgesamt deuten die Berichte darauf hin, dass die US-Wirtschaft weiterhin wächst, aber die Argumente für eine weitere aggressive geldpolitische Straffung sind weniger eindeutig als zuvor.
Der ADP-Bericht, der am Mittwoch zu Beginn der US-Session veröffentlicht wurde, war ebenfalls positiv: Die privaten Beschäftigungsverhältnisse stiegen im September um 90.000 gegenüber einem Konsens von 70.000. Doch auch hier fand der Markt Schwachstellen. Die neuen Stellen konzentrierten sich auf Bildung, Gesundheitswesen, Freizeit und Gastgewerbe, während der Finanzsektor sowie fachliche und unternehmensbezogene Dienstleistungen eine schwache Dynamik aufwiesen. Das Wachstum der Kernlöhne belief sich auf 3,2 % im Jahresvergleich, sodass der Bericht keine erneute Beschleunigung bei diesem Inflationsindikator zeigte.
Die Daten fielen also keineswegs katastrophal für den Dollar aus – viele Komponenten übertrafen die Erwartungen. Warum konzentrierte sich der Markt dann auf die schwächeren Elemente der Veröffentlichungen?
Meiner Ansicht nach preisen die Händler derzeit weniger den aktuellen Zustand der US-Wirtschaft ein, sondern vielmehr die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Geldpolitik noch weiter straffen muss – also in diesem Jahr noch zwei weitere Zinserhöhungen liefert. Starke BIP- und ADP-Zahlen stützten den Dollar, indem sie die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft bestätigten. Doch für eine neue, nachhaltige Dollar-Rally brauchte der Markt ein klares Preissignal – eine Beschleunigung beim PCE, insbesondere beim Kern-PCE – und dieses Signal blieb aus. Im Gegenteil: Die Preisbestandteile des BIP wurden nach unten revidiert, und der Kern-PCE im Jahresvergleich stagnierte, anstatt – wie prognostiziert – zuzulegen.
In der Folge passten Händler ihre Erwartungen in Bezug auf weitere Maßnahmen der Fed an. Laut dem CME FedWatch Tool sank die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf der Oktober-Sitzung am Mittwoch auf 35 %, nach noch 72 % am Dienstag/Montag. Der Markt richtet den Blick nun auf eine Straffung im Dezember, doch auch dieses Szenario bedarf noch der Bestätigung – vor allem durch anstehende Makrodaten und die Rhetorik der Fed-Vertreter.
Das wichtigste „Prüfstück“ der Woche steht jedoch noch bevor. Am Freitag (2. Oktober) wird der US-Arbeitsmarktbericht für September außerhalb der Landwirtschaft (Nonfarm Payrolls) veröffentlicht, der die aktuellen Erwartungen zur Oktobersitzung der Fed entweder endgültig bestätigen oder erschüttern kann. Sieht der Markt sowohl einen anhaltenden Beschäftigungsanstieg als auch Anzeichen für anhaltenden Lohndruck, dürfte sich der Dollar – auch gegenüber dem Euro – wieder behaupten. Fällt der NFP-Bericht enttäuschend aus, erhält die Neubewertung der Zinserwartungen vom Mittwoch zusätzliche fundamentale Unterstützung.
Aus technischer Sicht notiert EUR/USD im 4-Stunden-Chart an der Mittellinie der Bollinger-Bänder, unterhalb der Kumo-Wolke und zwischen Tenkan-sen- und Kijun-sen-Linie. Gelingt es den Käufern nicht, über der Bollinger-Mittellinie zu schließen und sich darüber zu halten (d. h. über etwa 1,1360), wird das Paar wahrscheinlich erneut versuchen, die Unterstützung bei 1,1310 (untere Bollinger-Linie im H4- und D1-Chart) zu testen und anschließend den Bereich der niedrigen 1,13-Dollar anzugreifen. Sollte der NFP-Bericht hingegen nicht zugunsten des Greenback ausfallen, werden die EUR/USD-Käufer die Initiative übernehmen: In diesem Fall dürfte das Paar in den Bereich um 1,14 Dollar zurückkehren, mit Aussicht auf weitere Gewinne in Richtung des Widerstands bei 1,1470 (obere Begrenzung der Kumo-Wolke im H4-Chart).