Gestern verzeichnete Deutschland die höchste Inflation seit fast drei Jahren, während Frankreich den stärksten Wert seit über zwei Jahren meldete. In Spanien beschleunigte sich das Preiswachstum auf 5 % und erreichte damit den höchsten Stand seit 2023, und auch die Zahlen aus Italien fielen überraschend hoch aus. Kraftstoff bleibt der Haupttreiber, und der energiebezogene Druck könnte die Inflation im Euroraum bis zum Jahresende auf etwa 4 % ansteigen lassen.
Eine Umfrage unter Ökonomen deutet auf einen Anstieg von 3,7 % für die Eurozone hin; die endgültigen Zahlen werden morgen veröffentlicht. Die Aufmerksamkeit der EZB richtet sich nun auf die Kerninflation. In Deutschland liegt die Kerninflation weiterhin bei 2,4 %, ohne Anzeichen einer Beschleunigung. Die entscheidende Frage ist, ob sich der Energieschock auf die Kernpreise ausweiten wird – bislang gibt es dafür nur wenige Hinweise.
Der spanische Notenbankgouverneur Jose Luis Escriva merkte kürzlich an, dass bislang keine Zweitrundeneffekte über das Wachstum der Arbeitskosten sichtbar seien. Sollte die Veröffentlichung der Daten am Freitag eine Beschleunigung der Kerninflation zeigen, würde dies das Argument für eine Zinserhöhung im Oktober stärken. Falls nicht, gewinnt das Lager der Befürworter einer Pause an Boden, während diejenigen verlieren, die bereits eine aggressive Straffung eingepreist haben. Vor diesem Hintergrund setzte der Euro seine Verluste gegenüber dem US‑Dollar gestern fort.
Die Rhetorik von EZB‑Präsidentin Christine Lagarde bleibt zurückhaltend. „Die Zinsen bewegen sich nicht im Gleichschritt mit den Energiepreisen“, sagte sie in einer jüngsten Rede und fügte hinzu, dass ein spürbarer Anstieg der langfristigen Renditen das Wachstum dämpfen und die Weitergabe stärker bremsen werde, als in der Projektion vom September angenommen. In diesem Sinne übernimmt der Ausverkauf am Anleihemarkt einen Teil der Straffungsarbeit für die Notenbank, indem er die Finanzierungsbedingungen verschärft. Kreditnehmer und hochverschuldete Staaten gehören zu den Verlierern, während diejenigen innerhalb der EZB, die weitere Zinserhöhungen vermeiden möchten, zusätzlichen Spielraum gewinnen. Bemerkenswert ist, dass die Zentralbank, die seit Beginn des US–Iran‑Konflikts bereits zweimal die Zinsen angehoben hat, weiterhin betont, dass es keine direkte Eins‑zu‑eins‑Beziehung zwischen Leitzinsen und Energiepreisen gibt.
Der dritte Punkt betrifft die Preisbildung am Markt. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte am 29. Oktober liegt bei etwa eins zu drei, dennoch preisen die Märkte bis zum kommenden Herbst immer noch rund 90 Basispunkte an zusätzlicher Straffung ein. Ökonomen erwarten im Allgemeinen eine Pause im Oktober und einen letzten Zinsschritt im Dezember – weitgehend im Einklang mit dem Kurs der Fed. Sollte es im Oktober bei einer Pause bleiben, richtet sich die Aufmerksamkeit auf die Erwartungen für Dezember. Hebt die EZB im Oktober doch an, würden kurzlaufende Anleihen erneut unter Druck geraten.
Für den Euro bedeutet dies kurzfristig begrenztes Aufwärtspotenzial. Eine Pause im Oktober und fallende Renditen schwächen die Zinsunterstützung für die Währung. Bleibt die Beschleunigung der Kerninflation am Freitag aus, erscheint ein nachhaltiger Anstieg des Wechselkurses wenig wahrscheinlich.
Die technische Analyse des EUR/USD zeigt, dass Käufer überlegen sollten, wie das Niveau von 1,1346 erobert werden kann. Erst dann wäre der Weg frei für einen Test von 1,1379. Von dort ist eine Bewegung in Richtung 1,1410 möglich, wobei es ohne Unterstützung durch große Marktteilnehmer schwierig werden dürfte, dieses Ziel zu erreichen. Auf der Unterseite ist mit nennenswertem Kaufinteresse erst im Bereich von 1,1312 zu rechnen. Sollte es dort an Geboten mangeln, wäre es sinnvoll, auf einen Rückgang auf ein neues Tief bei 1,1284 zu warten oder Long‑Positionen erst ab 1,1249 zu eröffnen.