Bis Donnerstagmittag legten die europäischen Währungen gegenüber dem Dollar deutlich zu, und auch das Pfund versuchte einen ähnlichen Vorstoß. Auslöser waren Daten aus Deutschland und Italien, doch mit Beginn der US-Handelssitzung verlagerte sich die Initiative auf den Dollar, und bis zum Abend hatten der Euro und das Pfund den Großteil ihrer morgendlichen Gewinne wieder abgegeben.
Deutschland meldete eine unveränderte Arbeitslosenquote von 6,4 %, auch wenn die Zahl der Arbeitslosen die Erwartungen der Ökonomen übertraf und damit auf eine leichte Abkühlung am Arbeitsmarkt hindeutet. Auffälliger war jedoch die Verbraucherpreisentwicklung: Im September stiegen die Verbraucherpreise um 0,6 % nach einem Plus von 0,2 % im August, und die jährliche Teuerungsrate kletterte auf 3,3 % gegenüber 2,9 % vor einem Jahr. Das Ziel der EZB liegt bei 2 %, und diese Lücke stärkt die Position jener Mitglieder des EZB-Rats, die für eine straffere Geldpolitik eintreten, gegenüber denen, die eine Pause befürworten.
Die Daten aus Italien untermauerten dieses Bild. Die Preise stiegen im September um 0,7 % nach 0,5 % im August, und die jährliche Inflationsrate überschritt mit 4,2 % die Marke von 4 %. Zwei aufeinanderfolgende Veröffentlichungen mit Beschleunigung setzen die EZB stärker unter Druck als ein einzelner Wert, und genau deshalb konnte sich der Euro bis zur Mittagszeit behaupten.
Dann richtete sich der Blick auf die Vereinigten Staaten. Der ADP-Bericht zur Beschäftigung im Privatsektor fiel deutlich besser aus als erwartet: Der Konsens lag bei 70.000 neuen Stellen, doch die tatsächlichen Lohn- und Gehaltslisten stiegen im September um 90.000. Für den Dollar war das ein direktes Kaufsignal, denn ein robuster Arbeitsmarkt verschafft der Fed mehr Spielraum, den Kampf gegen die Inflation fortzusetzen. Die europäischen Währungen gerieten ins Hintertreffen und gaben den Schwung des Vormittags wieder ab.
Die PCE-Konsumausgaben sorgten für zusätzliche Unsicherheit. Die realen Ausgaben stiegen im August um 0,6 % und damit so stark wie seit März 2025 nicht mehr, was auf eine widerstandsfähige Konsumnachfrage hindeutet. Doch der Kern-PCE-Index – das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß ohne Nahrungsmittel und Energie – legte nur um 0,2 % zu, gegenüber erwarteten 0,3 %, und die jährliche Kernrate lag mit 3,0 % unter der Prognose von 3,3 %. Das Bild ist somit ambivalent: Die Ausgaben ziehen an, während die Kerninflation leicht nachgibt, wenngleich sie weiterhin deutlich über dem Ziel der Notenbank liegt.
Vor diesem Hintergrund preist der Markt nur eine Wahrscheinlichkeit von 35–36 % für eine Zinserhöhung der Fed im Oktober ein. Im Vorfeld der Midterms kommt dieses Szenario der Trump-Regierung eher entgegen als ein weiterer Straffungsschritt. Ich tendiere zu der Einschätzung, dass die Fed im Oktober tatsächlich eine Pause einlegt und die Entscheidung auf Dezember verschiebt, sofern sich die Inflationssignale weiter verdichten. In diesem Fall dürfte der Abwärtsdruck auf Euro und Pfund mittelfristig anhalten.
Der heutige Kalender könnte das Bild verändern. Es stehen die endgültigen Einkaufsmanagerindizes (PMI) für das verarbeitende Gewerbe in Frankreich, Deutschland und der Eurozone an; der Konsens für den PMI der Eurozone liegt bei 52,7 und damit auf dem August-Niveau. Für das Vereinigte Königreich wird beim PMI für das verarbeitende Gewerbe ebenfalls ein Wert um 52,0 erwartet, doch Werte über 50 haben bislang nicht ausgereicht, um das Pfund nachhaltig zu stützen. Die Arbeitslosenquote in der Eurozone soll den Augustwert von 6,4 % bestätigen und dürfte die Märkte kaum bewegen. Wichtiger für den Dollar ist der revidierte ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe in den USA: Der Konsens liegt bei 55 nach 54,6 im August. Ein besserer Wert würde dem Dollar neuen Auftrieb gegenüber beiden Währungen geben. Die Reden von Notenbankvertretern – aufseiten der Fed Michelle Bowman, Philip Jefferson und Lisa Cook sowie EZB-Präsidentin Christine Lagarde – werden genau auf Anzeichen von Geschlossenheit oder Divergenzen innerhalb der Notenbanken verfolgt werden; bleiben Euro und Pfund durch diese Äußerungen ohne Unterstützung, dürfte die Nachfrage nach dem Dollar anhalten.
Das technische Bild für EUR/USD legt nahe, dass auf dem Stundenchart ein Fehlausbruch über 1,1312 mit anschließender zügiger Erholung ein Kaufsignal darstellt, mit Ziel in der Mitte des Kanals bei 1,1346. Dort ist jedoch mit stärkerem Verkaufsdruck zu rechnen, und an diesem Niveau verlaufen zudem die gleitenden Durchschnitte im Einklang mit den Verkäufern. Ein bestätigter Ausbruch unter 1,1312 mit anschließendem Retest von unten eröffnet den Weg in Richtung 1,1284 und weiter bis 1,1249, wo ich „Buy-the-Dip“-Einstiege für einen Ertrag von 20–25 Pips in Betracht ziehen würde. Sollten die Bären an der Kanalmitte bei 1,1346 nicht aktiv werden, ist es sinnvoller, mit Short-Positionen bis zu einem Test der Kanaloberkante bei 1,1379 und einem dortigen Fehlausbruch zu warten – oder auf eine Abweisung vom Niveau 1,1410 zu setzen, um etwa 25 Pips auf der Short-Seite mitzunehmen.
Das technische Bild für GBP/USD zeigt, dass die Initiative derzeit bei den Käufern liegt, doch ohne eine Verteidigung von 1,3238 ist dieser Vorteil fragil. Ein Fehlausbruch an dieser Marke begünstigt eine Bewegung in Richtung 1,3271; ein bestätigter Schlusskurs darüber eröffnet den Weg zu 1,3307 und anschließend zu einem Wochenhoch nahe 1,3341, wo ich beabsichtige, die Erholung für etwa 25 Pips zu verkaufen. Ein Durchbruch und anschließendes Halten unter 1,3238 ist ein Signal, Short-Positionen aufzustocken mit Zielbereich zurück bei 1,3206; da dieses Niveau bereits zum dritten Mal getestet wird, würde ein Bruch die Bewegung bis 1,3173 ausdehnen, wo Käufe auf eine Gegenbewegung über 20–25 Pips angebracht sind.
Kann der Dollar seine Rücknahme am Morgen in eine nachhaltige Umkehr verwandeln? Meiner Ansicht nach werden der ISM und der Ton der Fed-Redner heute die Antwort liefern. Es ist möglich, dass Euro und Pfund einen Teil ihrer gestrigen Verluste wieder wettmachen, bevor die US-Daten veröffentlicht werden, insbesondere angesichts der starken europäischen Inflationsdaten. Doch wenn der ISM die Prognosen erfüllt oder übertrifft, dürfte der Dollar voraussichtlich wieder die Kontrolle übernehmen und Euro sowie Pfund bis zur Fed-Sitzung im Dezember unter Druck halten.