In Europa sind die Sorgen vor einer Wiederholung der Schuldenkrise von 2011–2012 zurückgekehrt. Die Risikoaufschläge für Anleihen aus der Peripherie steigen, während die Märkte einschätzen, welches Land diesmal zum schwächsten Glied werden könnte. Frankreich ist nicht das einzige Land, das Aufmerksamkeit auf sich zieht; auch Spanien gehört zu den Ländern, die verstärkt unter Beobachtung stehen.
Der spanische Ministerpräsident Pedro Sánchez hat vorgezogene Neuwahlen für den 29. November ausgerufen, nachdem das Parlament einen Wohnungsbauplan zur Eindämmung der zunehmenden sozialen Proteste abgelehnt hatte. Die Rendite spanischer 10‑jähriger Staatsanleihen veränderte sich nur geringfügig, doch der Spread gegenüber den stabileren deutschen Staatsanleihen weitete sich auf 65 Basispunkte aus. Das Währungspaar EUR/USD reagierte mit einem Rückgang auf den niedrigsten Stand seit Mai 2025.
Dynamik des Euro-Umkehrungsrisikos
Die gleichzeitige Zunahme politischer Risiken in zwei Ländern der Eurozone bleibt ein negativer Faktor für den Euro. Credit Agricole ist der Ansicht, dass die Nachrichten aus Spanien bislang nur begrenzte Auswirkungen auf die Währung hatten, sie aber ganz sicher nicht stützen. ING ergänzt, dass der Rückgang einen höheren Risikoaufschlag vor dem Hintergrund finanzieller Instabilität in der Region widerspiegele und dass die Abwertung von EUR/USD sich in Richtung 1,10 fortsetzen könnte. Anleger erinnern sich an die Schuldenkrise vor 15 Jahren, da die hohe Verschuldung Frankreichs, Italiens und Belgiens zu einer Schwachstelle werden könnte, falls die Finanzierungskosten steigen.
Der Druck auf EUR/USD nimmt zudem zu, da sich der US‑Dollar aufwertet. Am Terminmarkt wird inzwischen die Möglichkeit von drei Anhebungen des federal funds rate bis Juli eingepreist, um die Inflation einzudämmen.
Die Schwäche des Euro zeigt sich nicht nur gegenüber dem US‑Dollar. Die Währung hat gegenüber dem Schweizer Franken die dritte Sitzung in Folge nachgegeben, sich gegenüber dem Pfund abgeschwächt und ist auf den niedrigsten Stand gegenüber dem Yen seit 2025 gefallen. JP Morgan geht davon aus, dass eine Ausweitung der Spreads französischer Anleihen vom Markt noch nicht vollständig eingepreist ist, und erwartet einen Rückgang von EUR/CHF.
Allerdings ist die Lage nicht völlig eindeutig. Commerzbank weist darauf hin, dass deutsche Anleihen bislang stabil bleiben, was bedeutet, dass das Abwärtspotenzial des Euro begrenzt sein sollte. Die Renditen französischer Staatsanleihen steigen, während die Renditen deutscher Staatsanleihen fallen, was den Status deutscher Bundesanleihen als sicheren Hafen weiter untermauert.
Lazard vertritt die Auffassung, dass die EZB das quantitative Tightening aussetzen sollte, und bezeichnet den Bilanzabbau als sekundäres Instrument. Der Chefvolkswirt der EZB, Philip Lane, warnte, dass eine zweite Welle des Energieschocks sowohl für die Inflation als auch für das Wirtschaftswachstum Risiken berge.
Inflationsdynamik in Europa
Unterdessen hat sich die Inflation in der Eurozone im September auf 3,8 % beschleunigt und damit den höchsten Stand seit drei Jahren erreicht, nach 3,2 % im August. Steigende Energiepreise könnten die EZB dazu zwingen, den Einlagensatz wieder anzuheben, anstatt die Pause beizubehalten. Unter normalen Marktbedingungen wäre dies ein positiver Faktor für EUR/USD. Im aktuellen Umfeld jedoch könnten derartige Erwartungen die Anleiherenditen in die Höhe treiben und die Instabilität am Schuldenmarkt verstärken.
Wird die Einheitswährung dem kombinierten Druck aus politischen Risiken und steigender Inflation standhalten?
Technisch hat sich im täglichen EUR/USD-Chart ein Inside Bar gebildet, was eine Aufstockung von Short-Positionen ermöglicht. Die Kursziele liegen bei 1,110 und 1,087.