Die Futures auf den S&P 500 stiegen um 0,2 %, und der Index dürfte damit in Reichweite seines ersten Rekordstands seit August kommen, nachdem er nur wenige Punkte unter einem neuen Hoch geschlossen hatte. Auch der Nasdaq 100 könnte sein Allzeithoch erneut testen, während Brent-Rohöl unter 100 US-Dollar pro Barrel fiel, was dazu beiträgt, die Inflationssorgen zu dämpfen. Zu den Gewinnern zählen Halter von Tech-Aktien und Anleger, die am Anleihemarkt nicht in Panik geraten sind; zu den Verlierern gehören jene, die auf einen Rückgang gesetzt haben, weil die Renditen gestiegen waren. Meiner Ansicht nach folgt der Aktienmarkt derzeit seiner eigenen Erzählung, die sich vorerst von dem entkoppelt hat, was am Schuldenmarkt geschieht.
Bemerkenswert ist, dass die Indizes kaum auf die hohen Energiekosten und die Rückkehr von Inflationssorgen reagiert haben, die weltweit Renditen und Inflation nach oben getrieben und die Zentralbanken zu Zinserhöhungen gezwungen haben. Stattdessen konzentrieren sich Anleger auf starke Unternehmensergebnisse, robuste Makrodaten und das explosive Wachstum der Investitionen in den KI-Bereich. BNP Paribas Wealth Management erklärt, dass die diesjährigen Kursgewinne eher von den Gewinnen als von einer Multiple-Expansion getrieben werden. Die Daten zeigen, dass die Gewinnprognosen je Aktie dank optimistischer Unternehmensausblicke in den USA robust bleiben und dass sich dieser Trend noch fortsetzen könnte. Für den Markt ist das wichtiger als jede Schlagzeile zu Renditen: Solange die Gewinne steigen, müssen teure Anleihen die Bewertungen nicht zwingend belasten.
Der Ölpreis hat den Aktien zusätzliche Unterstützung geliefert. Brent ist aufgrund höherer Exporte aus dem Persischen Golf, rabattierter Aramco-Preise für Asien und Freigaben aus den Reserven der G7 unter 100 US-Dollar gefallen. Das dämpft den Kostendruck und verringert damit das Risiko, dass die Fed die Geldpolitik stärker straffen muss, als derzeit eingepreist ist. Der Markt schätzt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober auf etwa eins zu vier, und der Fed Funds Rate wird nach dem Schritt im September im Bereich von 3,75–4,00 % erwartet.
Am Anleihemarkt ist die Lage ruhiger. US-Staatsanleihen legten leicht zu, nachdem die Rendite der 10-jährigen Anleihe am Vortag ein Hoch wie zuletzt 2002 erreicht hatte, und der US-Dollar-Index bewegte sich kaum. Für Aktien ist das eine Verschnaufpause, keine Trendwende: Die langfristigen Zinsen liegen weiterhin in der Nähe mehrjähriger Höchststände und bleiben das Hauptrisiko für die Bewertungen.
In Europa stieg der Stoxx 600 um 0,7 % und steuert auf seine erste dreitägige Gewinnserie seit einem Monat zu. Die Staatsanleihen der Region holen ihre Verluste von den Tiefstständen auf, angeführt von den üblichen Nachzüglern Frankreich und Italien, und der Euro bewegte sich kaum, nachdem er am Montag auf ein 17-Monats-Tief gefallen war. Das ist ein ordentliches Signal für die Region, doch es ist zu früh, um von einer Trendwende zu sprechen: Der Renditeabstand französischer Anleihen gegenüber deutschen Pendants liegt weiterhin auf dem höchsten Niveau seit 2011, und die politische Unsicherheit rund um den französischen Haushalt und Neuwahlen in Spanien ist nicht verschwunden.
In den kommenden Tagen stehen mehrere Bewährungsproben an. Heute veröffentlicht die US Energy Information Administration ihren kurzfristigen Winterausblick für Brennstoffe, am Mittwoch folgen das Protokoll der Fed-Sitzung vom September, und im Laufe der Woche stehen Auktionen für langlaufende Anleihen in den USA und Japan an. Ein falkenhaftes Sitzungsprotokoll oder eine schwache Nachfrage bei den Auktionen könnte die Renditen wieder steigen lassen und die Bewertungen drücken, während eine eher dovishe Tonlage und ein ruhiger Handelsverlauf die Indizes stützen würden.
Meiner Ansicht nach wird der S&P 500 in den kommenden Sitzungen voraussichtlich ein neues Rekordhoch erreichen, und der Nasdaq 100 dürfte seine Führungsrolle behaupten, wobei Unternehmensgewinne und Investitionen in KI die Zuversicht stützen. Die Rally bleibt jedoch anfällig für einen Sprung der Renditen und einen erneuten Anstieg des Ölpreises über 105 US-Dollar – beides könnte eine kleine Korrektur in einen deutlichen Rückgang verwandeln. Europäische Aktien werden voraussichtlich zurückbleiben, solange Paris und Madrid politische Risikofaktoren bleiben.
Aus technischer Sicht beim S&P 500 besteht die unmittelbare Aufgabe für Käufer heute darin, den Widerstandsbereich bei 7.793 US-Dollar zu überwinden. Dies würde Aufwärtspotenzial signalisieren und den Weg für einen Vorstoß zur nächsten Marke bei 7.810 US-Dollar freimachen. Auch die Kontrolle über das Niveau von 7.824 US-Dollar hat für die Bullen Priorität, da dies ihre Position weiter stärken würde. Sollte der Kurs bei nachlassender Risikobereitschaft nachgeben, müssen Käufer im Bereich um 7.774 US-Dollar aktiv werden. Ein Durchbruch unter dieses Niveau dürfte das Instrument wahrscheinlich in Richtung 7.756 US-Dollar ziehen und den Weg bis 7.737 US-Dollar öffnen.