Nach der gestrigen Sitzung gaben der Euro und das britische Pfund erneut deutlich gegenüber dem US?Dollar nach. Die zuvor verzeichnete Erholung erwies sich als nur von kurzer Dauer und wurde von einer neuen Welle der Nachfrage nach der US?Währung abgelöst. Auslöser waren eine weitere Eskalation des Konflikts im Nahen Osten und die Veröffentlichung des Protokolls der Fed?Sitzung vom September, während die vor diesem Hintergrund veröffentlichten europäischen Konjunkturdaten weitgehend unbeachtet blieben.
Öl drehte erneut nach oben und legte eine recht kräftige Rally hin, und die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen folgten diesem Kurs. Anleihen werden verkauft, die Nachfrage nach US-Staatsverschuldung geht zurück – das ist schlecht für die US-Wirtschaft, aber gut für den Dollar, dessen Nachfrage, wie wir sehen, deutlich zurückgekehrt ist. Zum Vergleich: Am 5. Oktober lag die 10-jährige Rendite bei 5,26 %, und Brent notierte in der Nähe von 101 US-Dollar, sodass die jüngste Trendumkehr beim Öl zusätzlichen Druck auf energieimportierende Währungen ausübt – der Euro gehört zu den ersten Leidtragenden. Zehnjährige Renditen handeln jetzt über 5,31 %.
Die veröffentlichten Daten aus Deutschland und Frankreich waren ordentlich, halfen dem Euro jedoch nicht. Die deutsche Industrieproduktion sprang im August um 2,0 % nach oben gegenüber einer Prognose von 0,5 %, nachdem sie im Juli um 1,2 % gefallen war, und auch Frankreichs Handelsbilanz war akzeptabel. Der Vorteil für die deutsche Industrie und die Exporteure liegt auf der Hand, doch der Markt ignorierte diese Zahlen, weil der Fokus anderswo lag. Was gab den Ausschlag? Das Protokoll der Fed – dazu gleich mehr.
Das Protokoll der Septembersitzung, auf der der Leitzins auf eine Spanne von 3,75–4,00 % angehoben wurde, zeigte, dass alle 19 Teilnehmer die Entscheidung unterstützten. Die Abstimmung war einstimmig, anders als auf der Juli-Sitzung, als das Verhältnis 9:3 lautete. Die meisten Ausschussmitglieder rechnen damit, dass vor Jahresende ein weiterer Zinsschritt nötig sein wird, und einige Teilnehmer sind der Ansicht, dass das derzeitige Niveau die Inflation noch nicht ausreichend bremst, sodass aggressiveres Handeln weiterhin möglich bleibt. Die Inflationsrisiken sind nach oben gerichtet. Bemerkenswert ist, dass die Fed gesondert darüber diskutierte, wie Instrumente für mögliche Spannungen am Anleihemarkt vorbereitet werden können – genau das erleben wir derzeit –, ohne jedoch konkrete Details zu nennen. Ein weiteres interessantes Detail: Künstliche Intelligenz wurde als Faktor genannt, der die Inflation zusätzlich anheizen könnte. Dieses Thema wird weltweit diskutiert, und das Preiswachstum wird längst nicht mehr nur durch Energie getrieben.
Meiner Ansicht nach sind hier die Befürworter eines starken Dollars die Gewinner, während diejenigen, die mit einer Pause bis 2027 gerechnet hatten, zu den Verlierern zählen. Ich gehe davon aus, dass ein Zinsschritt im Dezember bereits eingepreist ist, während eine Bewegung im Oktober weiter unwahrscheinlich erscheint und ein Pausenszenario bleibt – insbesondere vor dem Hintergrund der US-Zwischenwahlen am 3. November. Es ist eher unwahrscheinlich, dass der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh sich jetzt gegen Präsident Trump stellt und die Zinsen deutlich stärker anhebt; dafür gibt es keinen offensichtlichen Bedarf, und das deckt sich mit den Schlussfolgerungen aus dem Protokoll. Erinnern wir uns: Im September hatte Logan Spielraum von mindestens weiteren 50 Basispunkten eingeräumt, sodass es weiterhin Differenzen über die Tiefe des Zyklus gibt – sie verhindern lediglich nicht die Einigkeit über den nächsten Schritt.
Werfen wir einen Blick auf den Konjunkturkalender. In der ersten Tageshälfte wird die deutsche Handelsbilanz veröffentlicht, die den Euro voraussichtlich kaum bewegen dürfte. Die Aufmerksamkeit dürfte eher auf das Treffen der Eurogruppe und den Bericht der EZB nach der geldpolitischen Sitzung gerichtet sein. Zur Erinnerung: Die EZB hat im September ihren Einlagensatz ebenfalls auf 2,50 % angehoben, und es wird interessant sein zu sehen, wie die Notenbanker weiteren Straffungen gegenüberstehen. Fällt der Bericht restriktiver aus als vom Markt erwartet, könnte das in der ersten Tageshälfte zu einer Aufwärtskorrektur des Euro führen.
Im Vereinigten Königreich stehen ein Bericht zu den Kreditbedingungen sowie Reden von Megan Greene und dem Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, an. Die britische Wirtschaft steckt zwischen zwei Fronten – auf der einen Seite hohe Inflation, auf der anderen Seite nachlassendes Wachstum und Probleme am Arbeitsmarkt –, daher besteht beim Zinskurs kein Zeitdruck. Greene gehörte im Juli zu den drei Ausschussmitgliedern, die für eine sofortige Straffung stimmten; ihre Äußerungen werden daher besondere Aufmerksamkeit auf sich ziehen, und neue Hinweise könnten das Pfund bewegen. Aus den USA erhalten wir die wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe – die Prognose liegt bei rund 200.000, ein normaler Wert, nichts Außergewöhnliches. Darüber hinaus erwarte ich die Daten zu den Großhandelslagern, für die im August ein Anstieg um 0,7 % erwartet wird, was dem Plus im Juli entspricht.
EUR/USD
Ein guter Einstiegsbereich für Long-Positionen liegt bei 1,1202. Ein Fehlausbruch an dieser Marke würde die Chance auf eine Rückkehr und Korrektur in Richtung 1,1238 bieten; ein Schlusskurs darüber würde den Weg in Richtung 1,1275 eröffnen, mit einem weiteren Ziel bei 1,1310. Dort werde ich bei einer Korrektur von 25–30 Pips in Stärke hinein verkaufen. Short-Positionen ab 1,1238 kommen bei einem Fehlausbruch infrage, ebenso Shorts ab 1,1275. Sollten die Bullen sich bei 1,1202 nicht zeigen, wäre eine Rückkehr und ein Schlusskurs unter diesem Niveau ein Grund, Short-Positionen auszubauen mit dem Ziel eines Durchbruchs von 1,1165, das bereits am 5. Oktober und nochmals gestern getestet wurde. Ein Durchbruch und Schlusskurs darunter würde den Weg in Richtung 1,1133 und anschließend 1,1097 freimachen, wo ich den Rebound für 25–30 Pips kaufen würde. Long-Positionen ab 1,1133 oder 1,1165 sind nur bei einem Fehlausbruch möglich.
GBP/USD
Die Situation ist ähnlich. Erwägen Sie Käufe im Bereich von 1,3194 bei einem Fehlausbruch mit dem Ziel einer Rückkehr zu 1,3221. Sollten bei 1,3194 keine Käufer auftreten, dürfte das Pfund die Monatstiefs erneut testen. In diesem Fall rechne ich mit aggressiveren Käufen im Bereich von 1,3161 (Long-Positionen bei einem Fehlausbruch) oder mit Käufen einer Erholung von 1,3128 aus, mit einem Kursziel von 25–30 Pips. Verkäufe könnten ab 1,3221 eröffnet werden – der oberen Begrenzung der Seitwärtsrange, in der wir seit dem 25. September handeln – jedoch nur bei einem Fehlausbruch. Ein Scheitern an der Marke von 1,3251 würde ebenfalls Short-Positionen rechtfertigen, während ich Anstiege bis 1,3279 zum Verkauf für eine Bewegung von rund 25 Pips nutzen würde.
Ich neige zu der Ansicht, dass der Dollar im Vorteil bleibt, solange der Ölpreis steigt, die Renditen von US-Staatsanleihen klettern und die Federal Reserve in ihrer geldpolitischen Straffung geschlossen auftritt. Meiner Einschätzung nach erhält der Euro erst dann etwas Luft, wenn sich der Bericht der ECB als „hawkish“ erweist, und das Pfund bleibt derweil abhängig von den Kommentaren von Greene und Bailey. Es ist möglich, dass die Währungspaare bis zu den Wahlen am 3. November in erster Linie auf Ölpreise und Renditen reagieren und weniger auf regionale Konjunkturdaten.