Der Dollar ignorierte am Nachmittag das Protokoll der FOMC-Sitzung vom September, weil die Marktteilnehmer darin nichts Neues fanden. Der Markt hatte bereits eine Pause am 28. Oktober und eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte am 9. Dezember auf 4,00–4,25 % eingepreist, und das Protokoll bestätigte dieses Bild lediglich. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober wurde auf weniger als eins zu fünf geschätzt, und das Dokument änderte daran nichts. Gewinner waren jene, die den Dollar hielten und keine Überraschungen erwarteten; Verlierer waren diejenigen, die auf eine deutlich „dovishe“ oder deutlich „hawkishe“ Wende gehofft hatten. Meines Erachtens weist die ausbleibende Reaktion in diesem Fall nicht auf ein schwaches Dokument hin, sondern darauf, dass es einfach zu vorhersehbar war.
Das auffälligste Merkmal des Protokolls ist die Einstimmigkeit. Alle 19 Teilnehmer unterstützten die Zinserhöhung im September auf 3,75–4,00 %, und der Beschluss fiel einstimmig. Zum Vergleich: Im Juli wurde der Zinssatz mit 9:3 Stimmen unverändert belassen, als drei Ausschussmitglieder – Beth Hammack, Neel Kashkari und Lorie Logan – für eine Anhebung stimmten. Innerhalb von zwei Monaten wechselte der Ausschuss also von einer gespaltenen Haltung zu voller Einigkeit, und die Falken setzten sich de facto durch. Profitiert haben die Befürworter einer Straffung, während diejenigen, die auf eine Pause bis 2027 gehofft hatten, den Kürzeren zogen.
Einstimmigkeit bedeutet allerdings nicht, dass die Debatte beendet ist. Die meisten Teilnehmer halten eine weitere Anhebung vor Ende 2026 für wahrscheinlich, und mehrere äußerten, dass der Zinssatz selbst nach dem September-Schritt die Wirtschaft und die Inflation noch nicht ausreichend bremse. Das deckt sich mit öffentlichen Äußerungen: Kashkari rechnet mit einer weiteren Anhebung im Jahr 2026 und einer im Jahr 2027, und Logan hält mindestens 50 Basispunkte über den September hinaus für möglich, während John Williams und Philip Jefferson betonen, es bestehe kein Zeitdruck und man könne auf die Daten warten. Aus dem Protokoll geht hervor, dass im Ausschuss mehr Mitglieder über Dezember nachdenken als über eine Pause bis zum Frühjahr.
Die Inflationsrisiken werden von den Teilnehmern weiterhin als nach oben gerichtet eingeschätzt, und einige stellten fest, dass das Risiko höherer Inflation in den vergangenen Monaten zugenommen hat. Für den Markt ist das keine Überraschung: Der ISM-Report für den Dienstleistungssektor wies einen Preisindex von 74 aus, den höchsten Stand seit Juli 2022, der Verbraucherpreisindex (CPI) für August lag bei 3,4 %, und der Ölpreis hält sich wegen des Kriegs mit Iran um 100 US-Dollar. Viele Teilnehmer unterstützten den Schritt im September als Vorsichtsmaßnahme, um das Risiko zu verringern, dass sich bei starker Nachfrage und neuen Preisschocks eine hohe Inflation verfestigt. Das ist ein wichtiger Punkt: Die Notenbank hat den Zinssatz nicht angehoben, weil die Inflation bereits außer Kontrolle wäre, sondern um zu verhindern, dass es so weit kommt.
Am interessantesten ist der Verweis auf den Treasury-Markt. Die Fed erörterte die Notwendigkeit, im Voraus Instrumente für mögliche Spannungen in diesem Markt vorzubereiten, obwohl er derzeit ohne größere Störungen funktioniert. Die Rendite zehnjähriger Papiere ist am Montag fast auf 5,35 % gestiegen, den höchsten Stand seit 2002, und das Treasury konnte den Markt im August und September mit Rückkäufen nicht stützen. Zahlreiche Experten warnen bereits vor einer Schuldenkrise in den kommenden drei Jahren, bedingt durch die nachlassende Nachfrage aus China und Japan, während Finanzminister Scott Bessent darauf beharrt, dass Wachstum und begrenzte Ausgaben die Schuldenquote senken werden. Vor diesem Hintergrund wirkt die Formulierung über die Vorbereitung von Instrumenten wie ein Eingeständnis, dass das Risiko real ist, auch wenn es heute noch nicht offen zutage tritt.
Einen prominenten Platz im Protokoll nimmt das Thema Künstliche Intelligenz ein. Mehrere Teilnehmer stellten fest, dass Umfang und Tempo des Ausbaus der KI-Infrastruktur weiterhin die Erwartungen übertreffen, und einige warnten, der Boom könne die Nachfrage vor das Angebot schieben und den Inflationsdruck verstärken. Das erinnert an die Aussagen von Lisa Cook über möglichen zusätzlichen Preisdruck im Jahr 2027 durch steigende Investitionen, Kapazitätsengpässe und Lieferstörungen. Zum Vergleich: Der Chefvolkswirt der EZB, Philip Lane, sagte kürzlich, die KI-Investitionen wüchsen zwar von einer niedrigen Basis aus, übten aber noch keinen Druck auf die Löhne aus – das könne sich jedoch rasch ändern. Die Haltung der Fed ist deutlich straffer als die Europas, und das ist ein weiteres Argument für die Aufrechterhaltung des Zinsabstands, der den Dollar stützt.
Andere Einschätzungen fallen eher beruhigend aus. Die Prognosen des Stabs für das Wirtschaftswachstum und den Arbeitsmarkt haben sich im Vergleich zur Juli-Sitzung verbessert. Der Arbeitsmarkt bleibt stabil, und die Risiken einer Verschlechterung sind aus Sicht der Notenbank insgesamt ausgewogen, obwohl der Bericht für September nur 29.000 neue Stellen bei einer Arbeitslosenquote von 4,2 % auswies.
Meiner Ansicht nach haben die Protokolle die Überzeugung des Marktes in Bezug auf eine Zinserhöhung im Dezember gestärkt, ohne jedoch die Aussichten für Oktober zu verändern. Der Dollar dürfte stark bleiben, solange die Renditen hoch sind und Europa und Großbritannien ihm keinen Anlass zum Rückzug geben; für eine Trendwende wären entweder ein deutlicher Rückgang des Ölpreises oder schwache Inflationsdaten nötig. Die nächsten Wegmarken sind die US-Inflationsdaten und die Sitzung am 28. Oktober; bis dahin dürfte der Markt nach dem bereits bekannten Drehbuch agieren.
Wie das aktuelle technische Bild für EUR/USD aussieht
Käufer müssen nun darüber nachdenken, sich das Niveau von 1,1240 zurückzuerobern. Erst dann lässt sich ein Test von 1,1275 ins Visier nehmen. Von dort aus ist ein Anstieg bis 1,1310 möglich, was jedoch ohne Unterstützung durch große Marktteilnehmer schwierig sein dürfte. Auf der Unterseite rechne ich erst im Bereich von 1,1200 mit ernsthaften Käufen. Bleiben sie dort aus, wäre es sinnvoll, auf ein neues Tief nahe 1,1165 zu warten oder Long-Positionen ab 1,1130 zu eröffnen.
Wie das aktuelle technische Bild für GBP/USD aussieht
Käufer des Pfunds müssen zunächst den nächstgelegenen Widerstand bei 1,3220 überwinden. Erst dann lässt sich 1,3250 anvisieren, wobei ein Durchbruch nach oben dort recht schwierig sein dürfte. Das weiteste Ziel liegt im Bereich von 1,3280. Bei einem Rückgang werden die Bären versuchen, die Kontrolle über 1,3195 zu übernehmen. Gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Spanne den Bullen einen schweren Schlag versetzen und GBP/USD auf ein Tief nahe 1,3160 mit Potenzial bis 1,3130 drücken.