Gestern verzeichneten sowohl der Euro als auch das Pfund leichte Kursgewinne gegenüber dem US‑Dollar. Am Vormittag gab es keine wichtigen Konjunkturveröffentlichungen aus Europa, sodass sich der Fokus auf das Protokoll der EZB-Sitzung im September richtete, bei der die Zinsen angehoben worden waren. Händler versuchten kurzzeitig, eine straffere Geldpolitik für die Zukunft einzupreisen, doch das Protokoll bestätigte diese Erwartungen nicht. Am Abend konnten sich sowohl die europäische als auch die britische Währung von ihren Tagestiefs lösen, unterstützt durch eine Stellungnahme aus Washington.
Das Protokoll zeigte, dass die EZB von einem Energieschock ausgeht und erwartet, dass die Gesamtinflation bis zur ersten Jahreshälfte 2027 deutlich über ihrem Ziel bleibt. Das deckt sich mit den Aussagen von EZB-Präsidentin Christine Lagarde nach der September-Entscheidung, sodass es keine Überraschung war. Wichtiger für die Bank und für diejenigen, die auf weitere Straffungen setzen, ist, dass Zweitrundeneffekte bislang nicht zu erkennen sind. Das Lohnwachstum liegt bei 2,4 %, und die langfristigen Inflationserwartungen bewegen sich um 2 %. Die Prognosen für 2026 wurden nach oben revidiert. Die Inflation liegt nahe 3 %, wird jedoch für 2027 auf 2,5 % und für 2028 auf 2,1 % geschätzt, was eine Rückkehr zum EZB-Ziel innerhalb von drei Jahren impliziert.
Diese Perspektive stützt die moderateren Stimmen im EZB-Rat und schwächt das Argument für eine aggressive Anschlussstraffung. Für den Euro ist sie jedoch auch kein bullischer Auslöser. Die Risiken sind für die Inflation nach oben und für das Wachstum nach unten gerichtet. Das ungünstige Szenario wäre eine länger anhaltende Inflation – ein Risiko, das mit den Entwicklungen im Nahen Osten verknüpft ist. Unabhängig davon ist AI-bedingte Hebelwirkung, von der ein großer Teil außerhalb der Bilanzen liegt, ein Problem, doch bislang schlägt sie sich nicht in Zweitrundeneffekten bei der Inflation nieder. Insgesamt ist der Bericht neutral für den Euro: Es gibt keinen offensichtlichen Grund, warum die EZB aggressiv zur Fed aufschließen sollte, und genau diese mögliche Aufholbewegung war der Treiber für die Euro-Stärke im September, als der Einlagensatz auf 2,50 % angehoben wurde.
Zusätzlichen Druck auf den Dollar erzeugte Trumps Erklärung, er werde vor den Zwischenwahlen am 3. November keinen Schlag gegen den Iran führen. Risikoanlagen legten daraufhin zu, was Pfund und Euro eine Erholung von ihren Tagestiefs ermöglichte. Wie nachhaltig ist dieser Impuls? Wahrscheinlich nur von kurzer Dauer: Die Aussage verschiebt das Risiko zeitlich, beseitigt es aber nicht, und der Zeitpunkt hängt letztlich eher vom politischen Kalender als von regionalen Entwicklungen ab.
Werfen wir nun einen Blick auf den Wirtschaftskalender. Italien veröffentlicht die Industrieproduktion (Monatsvergleich), die nach einem Anstieg um 0,7 % im Juli nun unverändert erwartet wird. Das ist eine nachgeordnete Kennzahl, die den Euro voraussichtlich kaum bewegt. Die Finanzminister der Eurozone treffen sich, doch ihre anschließenden Stellungnahmen beeinflussen die Währungsentwicklung selten in nennenswertem Ausmaß. Die Aufmerksamkeit richtet sich stattdessen auf die USA, wo der Verbraucherindex der University of Michigan zur Stimmung veröffentlicht wird. Der Konsens liegt bei 47,6 nach 48,1 im September. Der Jahresverlauf stellt sich bisher so dar: Juli 55,2, August 51,7, September 48,1, Oktober-Prognose 47,6. Ein Wert unter den Erwartungen wäre negativ für den Dollar und könnte weitere Gewinne für Euro und Pfund ermöglichen. Die Inflationserwartungen der Michigan-Umfrage werden ebenfalls genau beobachtet, da sie in die Überlegungen der Fed einfließen. Fed-Gouverneurin Susan Collins wird sprechen. Zuvor hatte sie die Geldpolitik als „moderat restriktiv“ bezeichnet, sodass jeder weichere Ton als Signal gegen weitere Straffungen interpretiert würde.
Wir sehen bereits nachgebende Renditen von US-Staatsanleihen, was die Nachfrage nach dem Dollar verringert. Zur Erinnerung: Die jüngste Dollar-Stärke wurde vor allem durch steigende Renditen getrieben – die Rendite zehnjähriger Treasuries erreichte in dieser Woche rund 5,31 %. Mit der Umkehr der Renditen würde es mich nicht überraschen, wenn es bis zum Wochenende zu weiteren Gewinnmitnahmen bei Long-Positionen im Dollar und zu etwas Stärke bei Euro und Pfund käme, sofern die US-Daten keine positiven Überraschungen liefern.
EUR/USD
Kurzpositionen sollten bei einem Fehlausbruch an 1,1238 in Betracht gezogen werden, mit Ziel einer Rückkehr zur Mitte des Kanals bei 1,1202. Käufe von diesem Niveau aus kommen nur infrage, wenn es sich um einen Fehlausbruch handelt. Ein Durchbruch und eine anschließende Konsolidierung unterhalb von 1,1202 würden den Abwärtsdruck erneuern und den Weg in Richtung 1,1165, dem Monatstief, öffnen. Long-Positionen sind dort nur bei einem Fehlausbruchsszenario sinnvoll, während Long-Positionen auf eine Erholung bei 1,1133 ausgerichtet werden können, mit einem Ziel von 20–25 Pips. Bleibt die Verkaufsaktivität bei 1,1238 verhalten, wäre ein nachhaltiger Ausbruch über diese Spanne ein Anlass, Long-Positionen auszubauen, mit Ziel 1,1275. Eine Konsolidierung oberhalb von 1,1275 würde den Weg in Richtung 1,1310 freimachen; dort würde ich bei einer Erholung Short gehen und auf eine Bewegung von 25–30 Pips setzen. Verkaufseinstiege von 1,1275 oder 1,1238 sind nur nach einem Fehlausbruch gültig.
GBP/USD
Das Trading-Setup ist ähnlich. Das Paar bewegt sich weiterhin in einer breiten Seitwärtsrange. Verkaufsmöglichkeiten könnten sich bei einem Fehlausbruch an 1,3251 oder 1,3289 ergeben. Short-Positionen bei einer Erholung einzunehmen wäre bei 1,3307 sinnvoll, mit einem Ziel von 20–25 Pips. Bei Rücksetzern würde ich auf Kaufgelegenheiten bei einem Fehlausbruch an 1,3218 (dort verlaufen die gleitenden Durchschnitte) oder am Einmonatstief nahe 1,3183 achten. Long-Positionen bei einer Erholung könnten bei 1,3155 in Betracht gezogen werden, mit einem Ziel von 25–30 Pips.
Ich rechne mit einer Woche, in der verstärkt Gewinne bei Long-Positionen im US?Dollar mitgenommen werden, falls die US-Daten keine Überraschungen liefern und die Renditen weiter nachgeben. Die EZB-Protokolle sind für den Euro neutral – ohne weitere Straffung bleibt der Euro von der Dollar-Entwicklung abhängig –, während das Pfund in seiner Range dahin dümpelt. Ich gehe davon aus, dass erneute Spannungen rund um den Iran vor der Wahl die Dollarnachfrage schnell ankurbeln werden, während Phasen, in denen aus Washington weniger scharfe Töne zu hören sind, dem Euro und dem Pfund Erholungsspielraum geben. Ein schwacher Wert beim Michigan Consumer Sentiment könnte der Auslöser sein, der die Währungspaare endlich aus ihren aktuellen Handelsspannen herausbringt.