Die Wall Street hat das schon früher erlebt – Radiounternehmen in den 1920er-Jahren, die Nifty Fifty in den 1970ern, Dotcoms zur Jahrtausendwende. Jedes Mal setzen sich einige wenige Favoriten deutlich vom Rest ab, und die Abrechnung kommt häufig schneller als erwartet.
Der S&P 500 Equal Weight Index hinkt dem nach Marktkapitalisierung gewichteten Index seit Jahren hinterher, doch nach dem Start von ChatGPT im November 2022 – als AI zum beherrschenden Thema an der Wall Street wurde – ging die Schere richtig auf. Seitdem hat der nach Marktkapitalisierung gewichtete Index seinen gleichgewichteten Gegenpart um nahezu 50 Prozentpunkte übertroffen. Eine Lücke ähnlicher Größenordnung tat sich auch nach dem Börsengang von Yahoo im Jahr 1996 über eine vergleichbare Anzahl an Handelstagen auf.
Entwicklung des normalen S&P 500 im Vergleich zum S&P 500 Equal Weight Index
Bedeutet das also, dass der Equal-Weight-Index einfach unterlegen ist? Keineswegs – tatsächlich hat er den nach Marktkapitalisierung gewichteten Index seit 1990 übertroffen, weil Equal Weight kleinere, günstigere Aktien stärker gewichtet. Das wirklich Interessante ist jedoch das Verhalten: Wenn der Equal-Weight-Index aufholt, tut er das abrupt und schmerzhaft – wie ein gedehntes Gummiband, das schließlich zurückschnellt.
Die Art dieser Lücke ist ein Negativfaktor für die Markthaltbarkeit. Wenn sich eine Gruppe von Unternehmen über wenige Jahre so stark absetzt, geht das typischerweise einer schnellen Neubewertung und einem Bärenmarkt voraus. Die großen technologischen Durchbrüche vergangener Epochen haben dieses Muster nicht verändert.
Goldman Sachs hat seinen Drei-Monats-Ausblick für Aktien von „neutral“ auf „overweight“ angehoben und damit näher an seine optimistische Einschätzung auf Jahressicht herangeführt. Die Bank betrachtet das Gewinnwachstum als solide Basis und beurteilt Aktien – selbst nach den Bewegungen bei Ölpreisen und Renditen – nicht mehr als so teuer wie früher.
Die bald anlaufende Berichtssaison kommt dem Markt entgegen. Bloomberg Intelligence weist darauf hin, dass Analysten erwarten, dass Unternehmen im S&P 500 im 3. Quartal ein Gewinnwachstum von rund 25 % gegenüber dem Vorjahr ausweisen werden – eine der historisch stärksten Raten. Goldman hält es für möglich, dass die Zahl sogar noch höher ausfällt.
Dynamik der Kapitalflüsse in US-Fonds
Die Dynamik der Fondsflüsse stützt ebenfalls Aktien: US-Aktienfonds verzeichnen nun seit 13 aufeinanderfolgenden Monaten Zuflüsse – die längste Serie in den EPFR-Daten seit dem Jahr 2000.
Der Energiesektor des S&P 500 erreichte ein Einmonatshoch, nachdem Brent die Marke von 106 US-Dollar je Barrel überschritten hatte, ausgelöst durch Angriffe auf die Energieinfrastruktur der Ukraine – und dies trotz der von Präsident Trump verkündeten Waffenruhe. Er erklärte außerdem, er habe mit Russland Diesel-Lieferungen ausgehandelt, um die Preise zu dämpfen.
Ich würde Goldman Sachs beim Blick auf ein einzelnes Quartal nicht widersprechen, aber auf längere Sicht würde ich darauf wetten, dass das Gummiband reißt.
Aus technischer Sicht lässt sich der Tageschart des S&P 500 auf zwei Arten lesen: als Wiederaufnahme des Aufwärtstrends oder als Aktivierung einer 1?2?3-Umkehrformation. Ein Rückgang unter den Fair Value bei 7.770 wäre ein Verkaufssignal, während ein nachhaltiger Anstieg über 7.825 ein Argument dafür wäre, Long-Positionen auszubauen.