Am Dienstag legten der Euro und das britische Pfund gegenüber dem Dollar zu, und diese Bewegung hatte nichts mit Konjunkturdaten zu tun. Die Zahlen aus Deutschland entsprachen den Prognosen, der Markt reagierte kaum auf die US-Daten, und Äußerungen des Präsidenten der New York Federal Reserve, John Williams, die die Position der US-Währung schwächten, waren der Hauptauslöser.
Die endgültigen Inflationsdaten für Deutschland kamen nicht überraschend. Die Verbraucherpreise insgesamt stiegen im September im Jahresvergleich um 3,3 % nach 2,9 % im August und damit auf den höchsten Stand seit Dezember 2023; die Monatsveränderung sowie der harmonisierte Verbraucherpreisindex entsprachen exakt den Erwartungen. Da der Markt dies bereits eingepreist hatte, gab es keinen Anlass, die Erwartungen an die Geldpolitik der Europäischen Zentralbank zu überarbeiten, und der Euro reagierte auf die Veröffentlichung kaum.
Die US-Konjunkturdaten fielen gemischt, aber insgesamt solide aus. Der NFIB-Index für das Geschäftsklima kleiner Unternehmen lag bei 97,9 und damit nur knapp unter der Prognose von 98,0. Die wöchentlichen ADP-Beschäftigungszahlen stiegen um 24,8 Tsd., was auf einen stabilen, aber nicht überhitzten Arbeitsmarkt hindeutet. Am besten sah der Immobiliensektor aus: Die Verkäufe bestehender Häuser stiegen auf 3,99 Millionen und übertrafen damit die Prognose von 3,95 Millionen.
Üblicherweise würden solche Daten den US-Dollar stützen – ein stabiler Arbeitsmarkt und eine sich erholende Wohnungsbaukonjunktur verringern die Wahrscheinlichkeit einer starken Konjunkturabkühlung. Die Marktreaktion blieb jedoch verhalten, weil der Fokus weniger auf den nackten Zahlen als auf ihren Implikationen für den weiteren Zinspfad der Fed lag. Und das wichtigste Signal kam dabei nicht aus den Tabellen, sondern aus dem Interview mit Williams.
Williams erklärte, er halte eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr für angemessen, sehe derzeit aber keine Grundlage für zusätzliches Straffen darüber hinaus und erwarte nicht, dass die Fed im Jahr 2027 noch einmal nachlegen müsse. Er betonte, dass er weiterhin von disinflationären Kräften ausgeht, da Tarifeffekte und der Energieschock nachlassen und der Arbeitsmarkt nicht überhitzt sei. „Dies ist keine überhitzte Wirtschaft“, sagte John Williams, Präsident der New York Fed. Das Problem für den Dollar besteht darin, dass die Märkte bisher eine Anhebung im Dezember plus zwei weitere Schritte im Jahr 2027 eingepreist hatten – eine weichere Haltung eines der wichtigsten Fed-Offiziellen schmälert somit die Attraktivität von US-Renditen.
Diese veränderte Perspektive setzte den Dollar unter Druck. Die Renditen von US-Staatsanleihen gaben leicht nach, bei zweijährigen Treasuries fielen sie um drei Basispunkte, wodurch der Zinsvorteil des Dollars schrumpfte. Euro und Pfund profitierten und bekamen die Chance, einen Teil ihrer Verluste wieder aufzuholen; Anleger, die auf eine weitere Dollarstärke gesetzt hatten, lagen damit falsch. Meiner Ansicht nach bestätigt die verhaltene Reaktion auf die US-Daten zusätzlich, dass der Markt derzeit weniger auf vergangene Daten als auf die Erwartungen an die künftige Fed-Politik schaut.
Das bedeutet jedoch nicht, dass der Druck auf den Dollar dauerhaft anhalten wird. Beth Hammack und Lorie Logan haben bereits signalisiert, dass eine Rückkehr der Inflation auf 2 % mehr als einen einzelnen Schritt erfordern wird, sodass innerhalb der Fed keine Einstimmigkeit besteht. Aus meiner Sicht wird der US-CPI-Bericht am Mittwoch entscheiden, welche Interpretation sich durchsetzt. Schwache Inflationsdaten würden Williams’ Sichtweise bestätigen und es Euro und Pfund ermöglichen, ihre jüngsten Gewinne zu verteidigen, während starke Teuerungsraten dem Dollar wieder etwas Auftrieb verschaffen dürften. Der Euro bleibt wegen der Haushaltsprobleme Frankreichs anfälliger, weshalb ich erwarte, dass seine Erholung weniger überzeugend ausfällt als die des Pfunds.
Zur aktuellen technischen Lage bei EUR/USD: Käufer müssen nun die Marke von 1,1215 überwinden. Erst dann rückt ein Test von 1,1240 ins Visier. Von dort wäre eine Bewegung in Richtung 1,1275 möglich, wobei es ohne Unterstützung durch große Marktteilnehmer schwierig werden dürfte, dieses Ziel zu erreichen. Auf der Unterseite rechne ich mit ernsthaften Käufen größerer Adressen erst im Bereich von 1,1185; sollten sich dort keine Käufer finden, wäre es besser, entweder auf einen Bruch des Tiefs bei 1,1155 zu warten oder Long-Positionen erst ab 1,1125 in Betracht zu ziehen.
Zur aktuellen technischen Lage bei GBP/USD: Käufer des Pfunds müssen zunächst den nächstliegenden Widerstand bei 1,3280 überwinden. Erst dann wird der Bereich um 1,3310 zum Ziel, wobei ein nachhaltiger Ausbruch darüber nicht leicht sein dürfte. Das am weitesten entfernte Aufwärtsziel liegt im Bereich von 1,3340. Auf der Unterseite werden die Bären versuchen, bei 1,3255 die Kontrolle zu übernehmen; gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne die Bullen deutlich unter Druck setzen und GBP/USD in Richtung 1,3235 drücken, mit der Perspektive einer Ausweitung der Abwärtsbewegung auf 1,3215.