Der US-Dollar legte gestern gegenüber allen wichtigen Weltwährungen deutlich zu, insbesondere gegenüber dem Euro und dem Pfund, nachdem der US-Verbraucherpreisindex veröffentlicht worden war. Der Markt wertete die Daten als Bestätigung dafür, dass der Inflationsdruck weiterhin erhöht bleibt, was bedeutet, dass die Federal Reserve nach wie vor Gründe für eine weitere Straffung der Geldpolitik hat. Dies erhöhte den Druck auf die europäischen Währungen, die bereits durch die Haushaltslage Frankreichs und energierelevante Risiken belastet waren.
Der übergeordnete Verbraucherpreisindex ist im September gegenüber dem Vormonat um 0,6 % gestiegen, nach einem Plus von 0,4 % im August. Dies entsprach voll und ganz den Prognosen der Ökonomen und stellte den größten monatlichen Anstieg seit fünf Monaten dar. Die jährliche Inflationsrate beschleunigte sich von 3,4 % im Vormonat auf 3,7 % und lag damit ebenfalls im Rahmen der Erwartungen. Den größten Beitrag leisteten die Energiepreise. Der Energieindex sprang um 5,2 %, nach 2,1 % im August, während die Benzinpreise um 9,1 % zulegten und damit für mehr als die Hälfte des monatlichen Anstiegs verantwortlich waren. Im Jahresvergleich stiegen die Energiepreise um 20,4 %, während Benzin um 34,2 % zulegte.
Noch bedeutender war die Kerninflation. Der Index ohne Nahrungsmittel und Energie erhöhte sich gegenüber dem Vormonat um 0,3 %, unverändert gegenüber August, aber über der Prognose von 0,2 %. Auf Jahresbasis beschleunigte er sich von 2,4 % auf 2,6 % und lag damit ebenfalls über den erwarteten 2,5 %. Dienstleistungen ohne Energie stiegen um 0,4 %, nach einem Plus von 0,3 % im Vormonat, während die Wohnkosten um 0,4 % zulegten, nach zuvor 0,3 %. Die jährliche Dienstleistungsinflation erreichte 3,1 %. Flugtickets verteuerten sich gegenüber dem Vormonat um 1,2 % und im Jahresvergleich um 22,4 %, die Preise für Gebrauchtwagen stiegen um 0,7 %, und auch die Preise für Freizeit und Bildung legten zu, während sich die Nahrungsmittelpreise nicht veränderten. Die Konsumenten verlieren an Boden, da höhere Kraftstoff- und Dienstleistungskosten ihre Kaufkraft schmälern, während Investoren, die auf eine restriktivere Fed-Politik setzen, profitieren dürften.
Die Implikationen für die Zentralbank sind bedeutsam. Der Präsident der New York Fed, John Williams, erklärte am Vortag, dass er disinflationäre Kräfte am Werk sehe, dass die Kerninflationsmaße zurückgegangen seien und dass 2027 keine Zinserhöhung notwendig sei. Die jüngsten Daten stellen diese Einschätzung infrage. Die Kerninflation hat sich nicht verlangsamt, sondern im Jahresvergleich beschleunigt. Das deutet darauf hin, dass sich der Energieschock allmählich auf andere Preise ausweitet. Meiner Ansicht nach handelt es sich bei dieser Übertragung um das, was Ökonomen Zweitrundeneffekte nennen – und genau davor hat die Fed am meisten Sorge.
Die Auswirkungen auf die Zinssätze lassen sich in drei Punkten zusammenfassen. Erstens bleibt eine Zinserhöhung auf der Sitzung am 27.–28. Oktober unwahrscheinlich, da die Gesamtinflation den Prognosen entsprach, während die Kerninflation die Erwartungen nur um 0,1 Prozentpunkte übertraf. Zweitens wird eine Zinserhöhung im Dezember nahezu unvermeidlich, da es weniger Argumente dagegen gibt als noch vor einer Woche. Drittens wirkt das Szenario von Williams, demzufolge der Straffungszyklus in diesem Jahr enden soll, nun weniger überzeugend. Gleichzeitig gewinnt die Position der Falken, darunter Beth Hammack und Lorie Logan, die argumentiert haben, dass mehr als eine zusätzliche Zinserhöhung notwendig sein könnte, an Gewicht. Der Markt hatte bereits eine Zinserhöhung im Dezember und zwei weitere im Jahr 2027 eingepreist, und die neuesten Daten haben diese Einschätzung untermauert. Infolgedessen bleiben die Anleiherenditen und der US‑Dollar gut unterstützt.
Die Prognose lautet wie folgt: Die Fed wird die Zinsen im Oktober unverändert lassen und sie im Dezember anheben, während sich ihre Rhetorik weiter verschärfen dürfte, da die Kerninflation keinen Spielraum für eine lockerere Haltung bietet. Solange die Benzinpreise hoch bleiben und die Ölpreise weiter steigen, wird der Dollar seine Vorteile voraussichtlich behaupten. Euro und Pfund dürften unter Druck bleiben, und Erholungsversuche werden wahrscheinlich immer wieder auf erneute Verkäufe stoßen. Der Dollar könnte nur dann an Stärke verlieren, wenn die Energiepreise deutlich nachgeben oder sich Anzeichen einer Abkühlung am Arbeitsmarkt zeigen.
Zum aktuellen technischen Ausblick für EUR/USD: Käufer müssen den Bereich von 1,1241 nach oben durchbrechen. Erst dann wird ein Test von 1,1275 möglich. Von dort aus könnte das Paar bis 1,1310 vorstoßen, wobei es ohne Unterstützung der großen Marktakteure allerdings recht schwierig wäre, dieses Niveau zu erreichen. Sollte das Paar fallen, ist mit nennenswertem Kaufinteresse erst im Bereich von 1,1193 zu rechnen. Bleibt auch dort eine starke Nachfrage aus, wäre es vorzuziehen, auf einen erneuten Test des Tiefs bei 1,1156 zu warten oder Long-Positionen bei 1,1117 in Betracht zu ziehen.
Zum aktuellen technischen Ausblick für GBP/USD: Käufer des Pfunds müssen zunächst den nächstgelegenen Widerstand bei 1,3256 überwinden. Damit würde sich der Weg in Richtung 1,3282 eröffnen, wobei ein Ausbruch über dieses Niveau recht schwierig sein dürfte. Das nächste wichtige Ziel liegt bei 1,3307. Sollte das Paar fallen, werden die Bären versuchen, unterhalb von 1,3222 wieder die Kontrolle zu übernehmen. Gelingt dies, würde ein Durchbruch unter dieses Niveau den Bullen einen schweren Schlag versetzen und GBP/USD in Richtung des Tiefs bei 1,3202 drücken, mit Potenzial für eine weitere Abwärtsbewegung bis 1,3183.