Der Präsident der Chicago Fed, Austan Goolsbee, sagte gestern, dass der US-Inflationsbericht, der im September breit angelegte Preisdruck zeigte, Anlass zur Sorge gebe. Er warnte außerdem, dass der Aufbau von Infrastruktur für künstliche Intelligenz die Wirtschaft überhitzen könnte.
„Ich fand das entmutigend“, sagte Austan Goolsbee, Präsident der Federal Reserve Bank of Chicago, in einem Interview. Seine Äußerungen erfolgten kurz nach der Veröffentlichung des Consumer Price Index und verliehen den Argumenten derjenigen zusätzliches Gewicht, die der Ansicht sind, die Fed solle ihren Straffungszyklus nicht zu früh unterbrechen. Daten des Bureau of Labor Statistics zeigten, dass die Verbraucherpreise im September gegenüber dem Vormonat um 0,6 % stiegen, nach einem Plus von 0,4 % im August – der schnellste Anstieg seit fünf Monaten. Die jährliche Inflation beschleunigte sich von 3,4 % auf 3,7 %. Die Kerninflation, die Nahrungsmittel und Energie ausklammert, legte um 0,3 % zu und übertraf damit die Prognose von 0,2 %, während die Jahresrate von 2,4 % auf 2,6 % anzog. Die Kerninflation bereitet den Notenbankern die größten Sorgen, da sie eher dauerhafte Preistrends widerspiegelt als einmalige Anstiege der Kraftstoffpreise.
Goolsbee betonte, dass die anhaltend hohe Inflation im Dienstleistungssektor zeige, dass die Preissteigerungen nicht auf Kategorien beschränkt seien, die von Angebotsschocks wie Zöllen und dem Krieg mit Iran betroffen sind. Dadurch entstehen Voraussetzungen für Zweitrundeneffekte bei der Inflation in der Gesamtwirtschaft – eine Entwicklung, die vielen Zentralbanken besondere Sorgen bereitet. Dies ist auch ein zentrales Argument, weil es die Sichtweise untergräbt, dass sich die Inflation von selbst zurückbildet, sobald die Schocks nachlassen. Steigen die Dienstleistungspreise weiter, deutet dies darauf hin, dass sich der Preisdruck auf die Binnennachfrage und die Löhne ausweitet. Die Geldpolitik kann diesem Prozess nur begegnen, indem sie ein höheres Zinsniveau länger aufrechterhält.
Auch der Kontext der Zinsentscheidungen der Fed ist wichtig. Im vergangenen Monat hat die Zentralbank die Zinsen aus Sorge angehoben, dass es ohne höhere Finanzierungskosten länger dauern würde, die Inflation wieder auf 2 % zurückzuführen. Den nach der September-Sitzung veröffentlichten mittleren Prognosen zufolge gingen die meisten Ausschussmitglieder davon aus, dass in diesem Jahr wahrscheinlich ein weiterer Zinsschritt erforderlich sein wird. Die Fed-Funds-Futures deuten darauf hin, dass Investoren mit einem solchen Schritt im Dezember rechnen.
Zugleich merkte Goolsbee an, es sei noch zu früh, um festzustellen, ob der derzeitige Leitzins hoch genug sei, um das Inflationsziel zu erreichen. Das unterscheidet sich deutlich von der Position des Präsidenten der New York Fed, John Williams, der am Vortag angedeutet hatte, dass es in diesem Jahr zwar noch eine weitere Zinserhöhung geben könnte, er aber für 2027 keinen Bedarf für eine Anhebung sehe.
Aus meiner Sicht wirkt Goolsbees Position nach den jüngsten Daten realistischer, weil die Unsicherheit über den neutralen Zinssatz bedeutet, dass die Möglichkeit einer weiteren geldpolitischen Straffung offenbleiben muss. Seine Haltung liegt näher bei der von eher „hawkish“ eingestellten Notenbankern wie Beth Hammack und Lorie Logan, die bereits argumentiert haben, dass möglicherweise mehr als eine zusätzliche Zinserhöhung notwendig sein könnte.
Eine gesonderte Warnung betrifft künstliche Intelligenz. Goolsbee räumte ein, dass er inzwischen stärker besorgt sei, dass der Bau von Rechenzentren und Investitionen in AI die Wirtschaft überhitzen könnten. Es sei wichtig, eine sich aufbauende Überhitzung zu verhindern, da eine nachfrageseitig getriebene Überhitzung tendenziell hartnäckig sei und sich nur schwer wieder umkehren lasse.
Die Implikationen für die Finanzmärkte sind relativ klar. Wenn die Fed eher ein Risiko einer nachfrageseitig getriebenen Überhitzung sieht als Druck, der ausschließlich von Energiepreisen ausgeht, dürfte die Pause im Oktober eher eine kurze Verschnaufpause sein als der Beginn vom Ende des Straffungszyklus. Dies würde die Anleiherenditen und den US‑Dollar stützen, während Technologieaktien unter Druck gerieten, die ohnehin bereits mit Zweifeln an den Renditen von AI‑Investitionen konfrontiert sind. Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf die Rede von Fed‑Vorsitzendem Kevin Warsh in Bangkok, die sein letzter öffentlicher Auftritt vor der Kommunikationssperre vor der Sitzung am 27.–28. Oktober sein wird.
Was den aktuellen technischen Ausblick für EUR/USD betrifft, müssen Käufer den Bereich um 1,1240 nach oben durchbrechen. Dies würde den Weg in Richtung eines Tests von 1,1275 eröffnen. Von dort aus könnte das Währungspaar bis 1,1310 steigen, wobei es allerdings ohne die Unterstützung großer Marktteilnehmer recht schwierig wäre, dieses Niveau zu erreichen. Fällt das Paar zurück, ist mit nennenswerter Kaufaktivität erst im Bereich von 1,1190 zu rechnen. Bleibt dort ein stärkeres Kaufinteresse aus, wäre es vorzuziehen, auf einen erneuten Test des Tiefs bei 1,1155 zu warten oder Long-Positionen erst bei 1,1125 in Erwägung zu ziehen.
Was den aktuellen technischen Ausblick für GBP/USD angeht, müssen die Pfund-Käufer zunächst den nächstgelegenen Widerstand bei 1,3250 überwinden. Dadurch würde sich der Weg in Richtung 1,3280 eröffnen, wobei ein Ausbruch über dieses Niveau recht schwierig sein dürfte. Das nächste wichtige Ziel liegt bei 1,3310. Kommt es zu einem Rückgang des Paares, werden die Bären versuchen, unterhalb von 1,3225 wieder die Kontrolle zu übernehmen. Gelingt ihnen das, würde ein Bruch dieses Niveaus den Bullen einen schweren Schlag versetzen und GBP/USD in Richtung des Tiefs bei 1,3200 drücken, mit der Möglichkeit eines weiteren Rückgangs bis 1,3180.