EUR/USD bewegt sich derzeit in einem Käfig, der vom Anleihemarkt vorgegeben wird. Dieser Markt ist so mächtig, dass Anleger sowohl für ein Engagement in Tech-Aktien als auch für Frankreichs fiskalische und politische Turbulenzen Risikoaufschläge verlangen. Anleger haben Alternativen – und das zeigt sich in einem sich ausweitenden Spread zwischen französischen und deutschen Renditen, der den Euro daran hindert, wirklich abzuheben.
Dynamik des Renditespreads zwischen französischen und deutschen Anleihen
Um ihre aktuelle Schuldenlast von rund 120 % des BIP tragen zu können, müsste Frankreich eine bemerkenswerte Leistung vollbringen: Das Haushaltsdefizit auf etwa 2 % des BIP senken – ein Niveau, das es seit den 1970er-Jahren nicht mehr gegeben hat. Gleichzeitig fordern Demonstrierende Entlastung von den hohen Lebenshaltungskosten. Das deutet auf höhere Ausgaben hin, und der dem Parlament vorgelegte Haushaltsentwurf steht ohnehin bereits unter Druck. Anleger stoßen europäische Anlagen ab, was theoretisch EUR/USD belasten sollte. In der Praxis hat jedoch ein Großteil dieser Euro-Schwäche bereits von August bis Oktober stattgefunden, und der äußerst einflussreiche Anleihemarkt beginnt, gegen den US‑Dollar zu arbeiten.
MUFG argumentiert, dass ein Sieg der Demokraten und die Übernahme der Kontrolle über den Kongress Anfang November ein wichtiger Faktor für eine Schwächung des Greenback wäre. Ebenso würde ein nachlassendes Interesse an AI, die die wirtschaftliche Stimmung in den USA gestützt und Kapital in US‑Aktien gelenkt hatte, einen strukturellen Rückenwind für den Dollar beseitigen. Eine geplatzte S&P 500‑Blase würde daher zuerst den Greenback treffen.
Man sollte außerdem bedenken, dass EUR/USD‑Bären vor Dezember keine Unterstützung von der Fed erhalten werden. Die Terminmärkte preisen im Oktober keine Anhebung des Federal‑Funds‑Satzes ein, und die nächste FOMC‑Sitzung ist erst für Ende des Jahres angesetzt.
Dynamik der deutschen Konjunkturstimmung
Wenn die Demokraten den Kongress kontrollieren, würden sie wahrscheinlich Teile der Agenda von Donald Trump blockieren, darunter seine Bemühungen, die Energiepreise zu senken. Dennoch hat weder sein Versprechen, den Iran vor den Vorwahlen nicht anzugreifen, noch das Dieselgeschäft mit Russland verhindert, dass Brent über 110 $/bbl gestiegen ist. Dieser Trend setzt den Euro als Währung eines Nettoenergieimporteurs unter Druck. Der erste Rückgang des ZEW-Index bei der Stimmung seit April verstärkt diese Belastung nur noch.
Damit spielt der US‑Dollar nach und nach die Trümpfe aus, die ihm noch bleiben, auf der Suche nach neuen Wachstumstreibern und zugleich in Sorge vor dem Platzen einer KI‑Blase. Doch die Haushalts- und Regierungskrise in Frankreich hindert den Euro daran, zu einem umfassenden Gegenschlag anzusetzen. In einem solchen Umfeld lohnt es sich, den alten, verlässlichen Gradmesser im Blick zu behalten – Öl. Er dürfte dabei helfen, die nächste Richtungsbewegung im EUR/USD zu bestimmen.
Technisch gesehen zeigt der Tageschart einen anhaltenden Kampf um den fairen Wert bei 1,1215. Ein neues lokales Hoch oberhalb von 1,1235 wäre ein Kaufsignal, während ein Rutsch unter 1,1195 den Weg für Short‑Positionen freimachen würde.