Die französischen Behörden bereiten sich auf eine neue Welle von Protesten am Samstag vor und setzen das Militär zur Unterstützung der Polizei ein, um eine Wiederholung der Unruhen vom vergangenen Wochenende zu verhindern und die Märkte zu beruhigen, die durch die Gewalt verunsichert wurden. Das Innenministerium teilte mit, dass 20 % mehr Polizeikräfte auf den Straßen sein werden als eine Woche zuvor. Für die Märkte ist dies ein Signal, dass die Behörden das Risiko ernst nehmen, zeigt aber zugleich, wie angespannt die Lage weiterhin ist.
Erinnern wir uns an den vergangenen Samstag. Proteste gegen die steigenden Lebenshaltungskosten zogen mehr als 500.000 Menschen an und schlugen landesweit in Plünderungen und Brandstiftungen um. Das Innenministerium meldete rund 3.000 geplünderte Geschäfte und 2.700 Festnahmen. Bereits drei Wochen zuvor hatten Schul- und Studentenproteste angedauert, und das französische Thema war schon zu einem Problem für den Euro geworden, da die Opposition im Vorfeld der Wahlen nicht bereit war, mit Macrons scheidender Regierung zu kompromittieren.
Die Märkte reagierten schnell auf die Unruhen. Am 19. Oktober wurde der Euro während der asiatischen Sitzung massiv verkauft, und Futures auf französische 10?jährige Staatsanleihen fielen, während die Renditen sprunghaft anstiegen. Der Euro schwächte sich gegenüber den meisten G10-Währungen ab – eine Wiederholung des bekannten Musters, bei dem schlechte Nachrichten aus Frankreich die Gemeinschaftswährung treffen. Der Mechanismus ist einfach: Gewalt erhöht das politische Risiko, politisches Risiko gefährdet die Verabschiedung des Haushalts, das macht französische Schulden teurer, und Investoren verkaufen sowohl Anleihen als auch den Euro.
Der Druck verstärkte sich anschließend. Am 20. Oktober erreichte der Renditeabstand 10?jähriger französischer Staatsanleihen zu Bundesanleihen 153 Basispunkte, den höchsten Wert seit dem 2. Oktober, und am Donnerstag sprang die Prämie um 16 Basispunkte auf 175 Basispunkte – das höchste Niveau seit Ende 2011. Die Rendite französischer 10?jähriger Staatsanleihen stieg in dieser Woche erstmals seit 2002 auf 5 %. Der Markt beobachtet zudem die Ratings: Moody’s könnte das Rating Frankreichs bereits heute herabstufen.
Was könnte der neue Samstag bringen? Die Proteste werden als „Akt II“ der Bewegung für bessere öffentliche Dienstleistungen und Unterstützung bei den Preisen angekündigt, und der Zorn richtet sich in erster Linie gegen Macron, der ein halbes Jahr vor dem Ende seiner Amtszeit so unbeliebt ist wie nie zuvor. Macron erklärte, die Behörden würden nur von Gewerkschaften organisierte Proteste zulassen. Er sagte, die allgemeine Empfehlung laute, dass es in den kommenden Tagen keine Demonstrationen geben solle. Die harten Maßnahmen haben bereits Kritik von links hervorgerufen; die Abgeordnete Manon Aubry bezeichnete sie als historischen Schlag gegen das Demonstrationsrecht.
Ich sehe zwei Szenarien. Wenn der Samstag ruhig verläuft, könnten sich die Spreads stabilisieren und dem Euro eine kurze Atempause verschaffen, auch wenn Renditen bei 5 % und das Risiko einer Herabstufung bestehen bleiben. Wenn es erneut zu Unruhen kommt, erhält der Markt die Bestätigung, dass ein zersplittertes Parlament und eine anstehende Wahl schmerzhafte Haushaltskürzungen sehr schwer umsetzbar machen, und der Spread könnte über 175 Basispunkte hinausgehen. Dann würde die Frage einer Intervention der EZB wieder auf die Tagesordnung kommen, obwohl etwa 70 % der Ökonomen in jüngsten Umfragen jede Form von Intervention ausschließen. Wahrscheinlicher wäre eine noch zurückhaltendere Forward Guidance in Bezug auf die Zinsen, was den Euro zusätzlich schwächen dürfte.
Ich gehe davon aus, dass der Euro unter Druck bleiben wird und die Spreads zwischen Frankreich und Deutschland in der Nähe ihrer Höchststände verharren, solange die Spannungen in Paris anhalten und Brent sich um 110 US-Dollar hält. Ein ruhiger Samstag würde die Spannungen nur geringfügig lindern, während eine Wiederholung der Unruhen EUR/USD wieder auf die jüngsten Tiefstände drücken könnte.
Technisches Bild für EUR/USD
Käufer müssen die Marke von 1,1230 zurückerobern. Erst dann wäre ein Test von 1,1260 realistisch. Von dort aus lässt sich 1,1300 ins Visier nehmen, was jedoch ohne Unterstützung der großen Marktteilnehmer schwierig sein dürfte. Auf der Unterseite rechne ich erst im Bereich von 1,1200 mit nennenswerten Käufen. Bleiben diese dort aus, wäre es sinnvoll, auf ein neues Tief nahe 1,1180 zu warten oder Long-Positionen ab 1,1155 zu eröffnen.
Technisches Bild für GBP/USD
Pfund-Käufer müssen den nächstgelegenen Widerstand bei 1,3402 überwinden. Erst dann rückt 1,3440 als Ziel in Reichweite, oberhalb dessen weitere Zugewinne schwer zu erzielen sein werden. Das weiter entfernte Ziel liegt im Bereich von 1,3465. Bei einem Rückgang werden die Bären versuchen, die Kontrolle über 1,3365 zu übernehmen. Gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne die Bullen hart treffen und GBP/USD auf ein Tief nahe 1,3335 mit Spielraum bis 1,3300 drücken.