Es wird erwartet, dass die Federal Reserve die Zinsen heute unverändert lässt, trotz einer stärker als erwartet ausgefallenen Inflation im September. Die Märkte bewerten die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei dieser Sitzung auf unter 10 %, während ein Anstieg im Dezember bereits eingepreist ist. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe liegt weiterhin über 5 %, und der Dollar-Index steigt den vierten Tag in Folge, was darauf hindeutet, dass sich Händler auf eine falkenhafte Fed einstellen.
Die Pause ist nachvollziehbar, aber schwer zu begründen. Letzten Monat stimmte das Komitee einstimmig für eine Zinserhöhung, um das Preiswachstum zu bremsen, und seine Projektionen gingen damals von einem weiteren Schritt in diesem Jahr aus. Die anschließenden Daten bestätigten diese Sorgen nur: Der Verbraucherpreisindex (CPI) für September beschleunigte sich auf 3,7 % im Jahresvergleich, wobei die Kerninflation die Erwartungen übertraf; die Erzeugerpreise stiegen um 1,3 % gegenüber dem Vormonat und um 6,3 % gegenüber dem Vorjahr, nach 5,6 % im August – der schnellste Anstieg seit über vier Jahren, wobei ein großer Teil auf Energie zurückzuführen ist. Teure Energie verhindert, dass der Inflationsdruck nachlässt.
Dennoch signalisierten einige Offizielle Zurückhaltung. Vizevorsitzender Philip Jefferson und der Präsident der New York Fed, John Williams, erklärten vor etwa einem Monat, die Fed habe Zeit, die Entwicklung der Wirtschaft zu bewerten, bevor sie erneut anhebe. Gouverneur Christopher Waller ergänzte später, dass der Zeitpunkt flexibel bleibe und eine Zinserhöhung bei jeder Sitzung nicht notwendig sei. Diese Gruppe prägte die Markterwartungen einer Pause, sodass die heutige Entscheidung die Märkte nicht überraschen dürfte.
Spannend wird das Abstimmungsergebnis. Im Juli stimmten drei regionale Präsidenten dagegen und plädierten für einen Anstieg um 25 Basispunkte, als die Fed pausierte. Sie könnten das heute wiederholen. Beth Hammack aus Cleveland warnt, dass wiederholte Angebotsschocks Inflationserwartungen bei Unternehmen und Haushalten verfestigen könnten, was den Disinflationsprozess erschwert. Neel Kashkari sagt, Aufgabe der Fed sei es, die Inflation nach fünf Jahren von Angebotsschocks zu bändigen. Lorie Logan aus Dallas hat sich in diesem Monat für weitere Anhebungen ausgesprochen und darauf hingewiesen, dass die Renditen das Wachstum der Wirtschaft bremsen könnten.
Die Pressekonferenz wird entscheidend sein. Kevin Warsh verweigert konsequent jede explizite Voraussteuerung und sagte bei den IWF-Treffen in Bangkok, dass er Sitzungsergebnisse nicht im Voraus festlegt: „Dies ist ein neues Kapitel bei der Fed, und so etwas machen wir nicht mehr.“ Die Pressekonferenz im September war bemerkenswert kürzer, und Warsh hat eine Arbeitsgruppe eingerichtet, um das Format der Konferenzen und die Kommunikation zu überprüfen.
Für die Märkte ergeben sich daraus mehrere Schlussfolgerungen. Eine Pause ohne „hawkishen“ Tonfall würde den Dollar schwächen, Gold stützen und AI-Aktien eine Verschnaufpause verschaffen – genau das war heute in Asien zu beobachten. Ein „hawkisher“ Ton würde den Dollar stärken, Gold und Währungen aus dem Euroraum unter Druck setzen und den Druck auf Anleihen erhöhen. Zu beachten ist, dass Ölpreise in der Nähe von 115 USD je Barrel und die Sorge vor möglichen militärischen Aktionen nach den Midterms der Fed Gründe geben, vorsichtig zu agieren.
Ich erwarte, dass die Fed die Zinsen unverändert lässt, aber einen „hawkishen“ Ton anschlägt und möglicherweise mit mehreren Gegenstimmen im Ausschuss konfrontiert wird. Warsh dürfte eine Maßnahme im Dezember kaum ausdrücklich in Aussicht stellen, aber bestätigen, dass man bereit ist zu handeln, falls die Inflation nicht nachlässt. In diesem Fall wird der Dollar seinen Vorteil behalten und die Renditen hoch bleiben. Fällt der Ton weicher aus als erwartet, sind eine Dollar-Korrektur und eine Goldrallye möglich, wobei ich nicht mit einer langanhaltenden Bewegung rechnen würde.
Technisches Bild für EUR/USD
Käufer müssen die Marke von 1,1140 zurückerobern. Erst dann wäre ein Test von 1,1155 und anschließend 1,1180 möglich, wobei dies ohne Unterstützung der großen Marktteilnehmer schwierig sein wird. Auf der Unterseite ist mit ernsthaften Käufen erst im Bereich von 1,1115 zu rechnen; fällt dieses Niveau, sollte man auf ein neues Tief nahe 1,1090 warten oder Long-Positionen ab etwa 1,1050 ins Auge fassen.
Technisches Bild für GBP/USD
Die Käufer des Pfunds müssen den Widerstand bei 1,3300 überwinden, um 1,3330 anzuvisieren; oberhalb davon dürfte weiterer Aufwärtsraum schwer zu erobern sein. Das Fernziel liegt bei 1,3360. Auf der Unterseite werden die Bären versuchen, 1,3265 zu erobern; ein Bruch dieser Marke würde die Bullen treffen und GBP/USD in Richtung 1,3230 mit Spielraum bis 1,3200 schicken.