Nach den neuesten Daten sind selbst Washingtons engste Partner keine verlässliche Finanzierungsquelle für den US‑Haushalt mehr. Eine auf Daten des Treasury und des State Department basierende Analyse zeigt, dass die politisch engsten Verbündeten der USA bei den Vereinten Nationen in den ersten acht Monaten des Jahres 2026 netto lediglich US‑Staatsanleihen im Wert von 174,3 Milliarden US‑Dollar gekauft haben. Das ist der niedrigste Wert für diesen Zeitraum seit 2021 und entspricht einem Rückgang von mehr als 60 % gegenüber dem Vorjahr.
Die Verschiebung ist in Asien am deutlichsten. Japan, der größte ausländische Halter von Treasuries, kaufte lediglich Wertpapiere im Wert von 389 Millionen US?Dollar – 99 % weniger als ein Jahr zuvor. Südkorea verkaufte Treasuries im Wert von 23,8 Milliarden US?Dollar, ein Rekord für diesen Zeitraum in einer Datenreihe, die bis 1977 zurückreicht. Auch Taiwan trat als Nettoverkäufer auf. Es gibt keinen einzelnen Grund dafür, und die Regierungen haben öffentlich kaum etwas zu Plänen geäußert, sich von US?Schuldtiteln zu trennen; die Daten unterscheiden zudem nicht zwischen öffentlichen und privaten Käufen.
Asiatische Volkswirtschaften mit hohen Leistungsbilanzüberschüssen haben überschüssige Dollar traditionell in US Treasuries umgeschichtet. In diesem Jahr haben schwache lokale Währungen ihre Kaufkraft geschmälert und die Regierungen gezwungen, Vermögenswerte zu verkaufen, um Wechselkurse zu stützen. Gleichzeitig sind die Renditen heimischer Anlagen gestiegen, wodurch Auslandsinvestitionen weniger attraktiv erscheinen. Japanische Investoren allein erzielen die höchsten heimischen Renditen seit Jahrzehnten, und der Renditevorsprung von US?Papieren hat sich verringert. Koreanische Anleger bevorzugen Aktien, und taiwanische Gelder fließen in Aktien und Einlagen. Im September erklärte die Bank of Korea, einen Teil ihrer Reserven von US?Anleihen weg zu diversifizieren.
Ein Teil der Lücke wird von privaten Investoren geschlossen, doch diese reagieren deutlich stärker auf den Preis und auf Entwicklungen in den USA. Für Finanzminister Scott Bessent und Fed?Chef Kevin Warsh bedeutet dies, dass der Markt heftig reagieren könnte, falls Investoren das Vertrauen in die Geldpolitik, die Konjunktur, die steigenden Defizite oder Signale aus dem Weißen Haus verlieren. Genau diese Sensibilität hat die Rendite 10?jähriger Anleihen in diesem Jahr bereits über die Marke von 5 % getrieben. Die US?Staatsverschuldung hat 40 Billionen US?Dollar überschritten, und es ist offensichtlich, dass die US?Wirtschaft heute stärker von Käufern abhängt als früher.
In Ländern, die weniger eng mit Washington verbunden sind, zeigte sich die entgegengesetzte Entwicklung. Sie kauften in den acht Monaten Treasuries im Wert von 17,1 Milliarden US?Dollar und beendeten damit vier aufeinanderfolgende Jahre von Nettoverkäufen – das entspricht allerdings nur etwa einem Zehntel der Käufe der Verbündeten. China bleibt der größte Nettoverkäufer.
Es besteht jedoch kein Risiko, dass die Käufer vollständig verschwinden. Ausländische Investoren halten weiterhin US?Anleihen im Wert von 7,85 Billionen US?Dollar – nahe Rekordniveau –, auch wenn ihr Marktanteil von einem Höchststand von 52 % im Jahr 2012 auf unter ein Drittel gesunken ist. Der 32 Billionen US?Dollar schwere Markt bleibt in seiner Tiefe und Liquidität unerreicht, und der Dollar behält seine Rolle als wichtigste Reservewährung.
Ich gehe davon aus, dass die heutige Zinsentscheidung der Fed gerade wegen dieser Verschiebung besonderes Gewicht haben wird. Gibt Kevin Warsh den Märkten Anlass, an der Entschlossenheit zur Inflationsbekämpfung zu zweifeln, würden private Käufer eine höhere Prämie verlangen, und die Rendite 10?jähriger Anleihen könnte rasch wieder auf 5,1–5,2 % steigen, was eine zusätzliche Belastung für Gold und Aktien darstellen würde. Fällt der Tonfall klar und restriktiv aus, sollte der Markt das Angebot ohne größere Störungen aufnehmen. Strukturell rechne ich jedoch mit einem Anstieg der Risikoprämie auf US?Schulden, was bedeutet, dass hohe Renditen uns voraussichtlich lange erhalten bleiben.
Technischer Ausblick für EUR/USD
Käufer müssen nun das Niveau von 1,1140 zurückerobern. Erst dann können sie einen Test von 1,1155 ins Auge fassen. Von dort aus ist ein Anstieg bis 1,1180 möglich, doch ohne Unterstützung durch große Marktteilnehmer dürfte dies schwierig werden. Bei einem Rücksetzer rechne ich erst im Bereich von 1,1115 mit ernsthaftem Kaufinteresse. Sollten sich dort keine Käufer finden, wäre es sinnvoll, auf einen Bruch des Tiefs bei 1,1090 zu warten oder Long?Positionen erst ab 1,1050 in Betracht zu ziehen.
Technischer Ausblick für GBP/USD
Die Bullen im Pfund müssen zunächst den unmittelbaren Widerstand bei 1,3300 überwinden. Erst dann können sie 1,3330 anvisieren, oberhalb dessen weitere Fortschritte schwierig werden. Das weiter entfernte Ziel liegt im Bereich von 1,3360. Bei einem Rückgang werden die Bären versuchen, bei 1,3265 die Kontrolle zu übernehmen. Gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne den Long?Positionen einen schweren Schlag versetzen und GBP/USD in Richtung des Tiefs bei 1,3230 drücken, mit der Perspektive einer Ausweitung bis 1,3200.