Der Yen legte nach der Entscheidung der Bank of Japan zu, obwohl der Leitzins unverändert blieb. Unmittelbar nach der Bekanntgabe erreichte der Wechselkurs 157,12 Yen je Dollar, bevor ein Teil der Bewegung wieder abgegeben wurde.
Ein Zinssatz von 1,25 % wurde von allen erwartet, doch die Formulierung der Erklärung wurde zur eigentlichen Hauptgeschichte. Erstmals erklärte die Bank of Japan, dass die Kerninflation das 2 %-Ziel erreicht habe – den Endpunkt eines Weges, der 2013 mit massiven Stimulusmaßnahmen begann, die das Ziel innerhalb von zwei Jahren erreichen sollten. Das Ziel erwies sich als schwer fassbar, und anhaltende Preissteigerungen kehrten erst nach fast einem Jahrzehnt zurück. Die Kerninflation wird nicht an einer einzigen Kennziffer gemessen; sie ist eine Kombination aus Verbraucherpreisen und Inflationserwartungen, bereinigt um Subventionen und andere kurzfristige Faktoren. Die Erwartungen sind nach Jahrzehnten der Deflation nur langsam gestiegen, und daher erkannte Kazuo Ueda das Ziel erst jetzt als erreicht an.
Die Abstimmung war knapper als im September. Der Beschluss wurde mit 8:1 Stimmen gefasst, während die Entscheidung im September mit 7:2 ausfiel, wobei die Tauben Asada und Sato dagegen stimmten. Diesmal stimmte der bekannte Falke Hajime Takata dagegen und forderte eine sofortige Anhebung. Das bedeutet, dass sich das Kräfteverhältnis im Rat in Richtung Straffung verschoben hat. Mehr als 80 % der Volkswirte erwarten nun im Dezember eine weitere Anhebung, und das Basisszenario geht davon aus, dass der Zyklus bei 2 % endet, nach drei Schritten um 25 Basispunkte im Dezember, März und Juli des kommenden Jahres. Die gestrigen Daten stützten diese Sicht: Der von der BoJ berechnete Kern-VPI für September lag bei 2,4 % gegenüber einer Prognose von 1,9 % und 1,8 % im August.
Die Notenbank hat außerdem ihre Prognosen überarbeitet. Der maßgebliche Inflationsindikator für das nächste im April beginnende Fiskaljahr wird nun bei 2,6 % gesehen, nach 2,4 % vor drei Monaten. Als Hauptgrund werden höhere Ölpreise genannt, die durch den anhaltenden Konflikt im Nahen Osten getrieben werden. Für die Aufsicht bedeutet dies einen Missionswechsel: Die Aufgabe besteht nicht mehr darin, die Preise nach oben zu treiben, sondern sicherzustellen, dass sie das Ziel nicht überschreiten.
Der politische Hintergrund ist diesmal ruhiger. US-Finanzminister Scott Bessent, der vor der Septembersitzung wiederholt die Notwendigkeit weiterer Anhebungen betont hatte, hat sich zur japanischen Politik weitgehend zurückgehalten. Ueda sagte, er habe seit dem G20-Finanztreffen am 1. September nicht mehr mit ihm gesprochen. Die Regierung von Premierminister Takaichi erklärte, das Land benötige keine reflationäre Politik mehr, und etwa zwei Drittel der Beobachter sind der Ansicht, dass sie ihren Widerstand gegen Anhebungen abgeschwächt hat. Finanzministerin Satsuki Katayama sagte nach der Entscheidung, sie erwarte eine enge Koordination zwischen Notenbank und Regierung. „Ich erwarte, dass die Bank of Japan weiterhin eng mit der Regierung kommuniziert und die Geldpolitik angemessen gestaltet, wobei sie die wirtschaftliche Lage, die Preise und die finanziellen Bedingungen berücksichtigt, um eine Inflation von 2 % nachhaltig und stabil zu erreichen“, sagte sie.
Eine erneute Anhebung direkt bei dieser Sitzung wäre in diesem Jahrhundert beispiellos gewesen und hätte die Märkte möglicherweise verunsichert, und der Zinssatz befindet sich bereits auf dem höchsten Stand seit 31 Jahren, auch wenn er im Vergleich zu anderen G7-Ländern weiterhin niedrig ist.
Ich denke, dass der Yen nun eine solide Grundlage für eine allmähliche Aufwertung erhalten hat, weil die Aufsicht das Ziel anerkannt hat und das Gremium deutlich falkenhaft auftritt. Wenn Ueda die Bereitschaft zu weiteren Schritten bestätigt und die Erwartungen für Dezember nicht dämpft, kann USD/JPY langsam nach unten tendieren. Ich rechne jedoch nicht mit einer abrupten Bewegung, da der Leitzins weiterhin niedrig ist und ein starker Dollar sowie hohe Ölpreise als bremsende Faktoren wirken.