In der ersten Tageshälfte setzten der Euro und das Pfund ihren Anstieg gegenüber dem Dollar nach dem Wahlsieg der Demokraten in den USA fort, trotz schwacher Konjunkturdaten zur Unternehmensaktivität in der Eurozone und im Vereinigten Königreich. Zur Erinnerung: Die Demokraten sicherten sich die Kontrolle über beide Kammern des Kongresses; das neu zusammengesetzte Parlament tritt Anfang Januar zusammen. Sie können Trumps Gesetzesvorhaben blockieren, können jedoch eigene Initiativen nicht ohne seine Unterschrift durchsetzen, und zur Überstimmung eines Vetos wären Zwei-Drittel-Mehrheiten nötig, über die sie nicht verfügen. Der Markt wertete dies als Begrenzung der innenpolitischen Agenda der Regierung. Die Renditen von US-Staatsanleihen gingen über die gesamte Zinskurve zurück und verzeichneten den stärksten Rückgang seit zwei Monaten. Infolgedessen konnten selbst die enttäuschenden europäischen Daten den Anstieg von Euro und Pfund nicht verhindern.
Beginnen wir mit der Eurozone. Der endgültige Composite-PMI für Oktober lag bei 51,7, nach einer Schnellschätzung von 51,9 und einem Wert von 53,1 im September. Das ist ein Viermonatstief und der erste monatliche Rückgang seit Mai. Der Services-PMI fiel auf 51,4 gegenüber einer Prognose von 51,7 und 53,0 im Vormonat. Die Expansion hält damit den vierten Monat in Folge an, verläuft aber in diesem Zeitraum am schwächsten. Am schlechtesten schneidet Frankreich ab: Dort ist die Aktivität erneut geschrumpft, während Deutschland, Italien, Spanien und Irland zwar weiter wachsen, allerdings mit geringerer Dynamik.
Die Struktur der Daten ist besorgniserregend. Der Zufluss neuer Aufträge ist nach drei Monaten kräftigen Wachstums nahezu zum Stillstand gekommen, die Nachfrage nach Dienstleistungen ließ leicht nach, und die Beschäftigung ging erstmals seit Mai zurück. Die Geschäftserwartungen für das kommende Jahr fielen auf das Mai-Tief und liegen weiterhin unter dem langjährigen Durchschnitt. Die Kosten steigen schneller als im September, was auf hohe Energiepreise zurückzuführen ist, und die Beschleunigung der Kosteninflation erreichte ein Fünfmonatshoch. „Die Daten deuten darauf hin, dass die Wirtschaft der Eurozone zu Beginn des vierten Quartals mit einem respektablen, aber nicht beeindruckenden Tempo von 0,3 % wächst, es gibt jedoch beunruhigende Anzeichen nachlassender Dynamik“, sagte Chris Williamson, Chief Business Economist bei S&P Global Market Intelligence. Er nannte drei Belastungsfaktoren: Inflation, geopolitische Unsicherheit und höhere Finanzierungskosten.
Die Inflation im Euroraum hat sich beschleunigt. Der Verbraucherpreisindex für Oktober lag bei 4,0 % gegenüber 3,8 % im September und entsprach damit den Prognosen. Die Teuerungsrate liegt weiterhin etwa doppelt so hoch wie das Ziel der EZB, und der Anstieg von 3,2 % im August auf 3,8 % im September war bereits der stärkste seit September 2023. Daher preist der Markt für Dezember eine letzte Anhebung des Einlagensatzes auf 2,75 % ein. Das Problem ist, dass sich die Wirtschaft abkühlt, während die Preise steigen. Sollte das Wachstum weiter nachlassen, könnte der Markt die Notwendigkeit zusätzlicher Straffung in Frage stellen. Meiner Ansicht nach wird die EZB bis Dezember genügend Argumente für einen weiteren Schritt haben, doch die bereits nachlassenden Aufträge begrenzen den Spielraum für einen aggressiveren Pfad.
Im Vereinigten Königreich ist das Bild deutlich robuster, auch wenn die endgültigen Daten etwas schwächer ausfielen als die Schnellschätzung. Der Services PMI für Oktober lag bei 52,8 gegenüber 53,1 in der Schnellschätzung und 52,1 im September. Dies ist der höchste Wert seit Februar; die Expansion läuft bereits den vierten Monat in Folge, wenngleich der Index weiterhin unter dem langfristigen Durchschnitt von 54,2 bleibt. Die Neuaufträge stiegen so stark wie seit Januar nicht mehr, vor allem getragen von der Inlandsnachfrage. Die Exportumsätze gingen leicht zurück, allerdings war dies der geringste Rückgang seit Beginn der Abschwächung im März.
Die Nachrichten vom Arbeitsmarkt sind positiv: Erstmals seit gut zwei Jahren ist die Beschäftigung im Dienstleistungssektor wieder gestiegen, wenn auch nur moderat. Einige Unternehmen setzen aufgrund von Kostendruck weiterhin Einstellungsstopps durch, während andere ausscheidende Mitarbeiter wegen des Einsatzes von KI nicht ersetzen. Die Geschäftserwartungen kehrten auf das Februar-Hoch zurück. Die Kosten steigen jedoch rasch: Das Tempo der Kosteninflation erreichte ein Fünfmonatshoch; rund 38 % der Unternehmen meldeten Preisanstiege, nur 1 % berichtete von Rückgängen – hauptsächlich getrieben durch Energie, Kraftstoffe, Transport und Löhne. Für die Bank of England spricht diese Kombination aus robuster Nachfrage und steigenden Kosten für weitere Straffung.
Die Zinsentscheidung steht morgen an, und eine Anhebung von 3,75 % auf 4,00 % ist nahezu vollständig eingepreist. Damit bestätigen die PMI-Daten die Erwartungen weitgehend, statt sie zu verändern, und geben dem Pfund für sich genommen keinen größeren zusätzlichen Auftrieb.
All dies deutet darauf hin, dass sich die jüngsten Kursgewinne von Euro und Pfund nicht auf europäische Daten stützen, sondern auf einen schwächeren Dollar und fallende Renditen. Das Pfund wirkt widerstandsfähiger: Es wird von einem starken Dienstleistungssektor und einer erwarteten Zinserhöhung gestützt, während der Euro durch nachlassendes Wachstum und die Schwäche Frankreichs gebremst wird. Solange die Lage im Nahen Osten ruhig bleibt, halte ich weitere Kursgewinne beider Währungen für möglich, doch jede erneute Eskalation zwischen den USA, Iran und Israel würde rasch die Dollarnachfrage stärken und vor allem den Euro unter Druck setzen.
Technisches Bild für EUR/USD
Käufer sollten sich überlegen, wie sie die Marke von 1,1255 überwinden können. Erst dann wäre ein Test von 1,1300 realistisch. Von dort ist ein Anstieg bis 1,1335 möglich, doch ohne Unterstützung der großen Marktteilnehmer dürfte dies schwierig werden. Bei einem Rückgang erwarte ich nennenswerte Aktivitäten großer Käufer erst um 1,1225. Tauchen dort keine Käufer auf, wäre es sinnvoll, auf ein neues Tief bei 1,1200 zu warten oder Long-Positionen ab 1,1170 zu eröffnen.
Technisches Bild für GBP/USD
Pfund-Käufer müssen zunächst den nächstliegenden Widerstand bei 1,3490 überwinden. Erst dann wäre ein Anstieg in Richtung 1,3515 realistisch; oberhalb dieses Niveaus wird ein weiterer Ausbruch nach oben schwierig. Das äußerste Ziel liegt im Bereich von 1,3535. Bei einem Rückgang werden die Bären versuchen, bei 1,3470 die Kontrolle zu übernehmen. Gelingt ihnen dies, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne die Bullen stark unter Druck setzen und GBP/USD in Richtung 1,3450 drücken, mit der Perspektive einer Ausweitung bis 1,3425.