Der Euro und das Pfund schlossen den Donnerstag schwächer ab, obwohl beide Währungen in der asiatischen Sitzung deutlich zulegen konnten. EUR/USD fiel auf 1,1197, nachdem das Paar am Morgen ein Hoch nahe 1,1270 erreicht hatte, und GBP/USD notiert um 1,3425 nach einem Zwischenhoch nahe 1,3500. Das Umfeld entwickelte sich zum Nachteil für Käufer von Risikoanlagen, und der Hauptgrund dafür war ein kräftiger Ausverkauf an den US-Aktienmärkten.
Der Nasdaq verlor mehr als 6 % vor dem Hintergrund neuer Sorgen um den Sektor der künstlichen Intelligenz, während sich Anleger in Richtung Treasuries orientierten. Bemerkenswert ist, wie schnell sich die Marktwahrnehmung drehte: Am Mittwoch legten Tech-Giganten um fast 1 Billion US-Dollar an Marktkapitalisierung zu, weil man erwartete, dass die Demokraten den Ausbau von Rechenzentren bremsen und damit die Barmittelabflüsse der Unternehmen entlasten würden, doch die Sorgen rund um AI gewannen rasch wieder die Oberhand. Die Renditen von US-Staatsanleihen brachen ein, die Kurse stiegen, und der Dollar wertete auf. Zur Erinnerung: Am Mittwoch rentierten 10-jährige Treasuries bei etwa 4,84 % – dem niedrigsten Stand seit dem 10. September – und der Renditerückgang setzte den Dollar damals unter Druck. Heute geschieht derselbe Rückgang der Renditen aus einem anderen Grund – der Suche nach sicheren Häfen –, wovon der Dollar profitiert.
Die gestrigen US-Arbeitsmarktdaten bewegten die Märkte trotz ihrer Stärke kaum. Die wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe lagen bei 189.000 gegenüber einer Prognose von 197.000 und 195.000 in der Vorwoche und entsprachen damit den niedrigsten Ständen seit 1969. Die fortgesetzten Anträge fielen mit 1.718.000 etwas schlechter aus als erwartet (1.710.000). Die Produktivität außerhalb der Landwirtschaft stieg im 3. Quartal um 3,6 % (Prognose 2,8 %; zuvor 1,4 %), und die Arbeitskosten je Einheit gingen um 0,7 % zurück, während ein Anstieg um 0,3 % erwartet worden war. Dies ist der erste Rückgang der Arbeitskosten seit Mitte vergangenen Jahres und damit ein disinflationäres Signal für die Fed, das im gestrigen Kursverlauf der Treasuries jedoch ignoriert wurde.
Zusätzliche Unterstützung erhielt der Dollar durch Äußerungen von Fed-Vertretern, insbesondere Beth Hammack. Sie sagte, die Geldpolitik müsse restriktiv bleiben, um die Inflation wieder auf 2 % zu bringen, und sprach sich für häufigere, aber kleinere Zinsschritte aus. Zum Vergleich: Am 12. Oktober drückten ähnliche Aussagen von Hammack den EUR auf Monatstiefs; am 28. Oktober stimmte sie in einer 10:2-Entscheidung für eine Zinserhöhung. Die Rhetorik bleibt damit insgesamt „hawkish“, und Thomas Barkin befürwortete ebenfalls ein allmähliches Tempo weiterer Anhebungen. Meines Erachtens preist der Markt eine Zinserhöhung der Fed im Dezember inzwischen weitgehend ein, und die Aufmerksamkeit verlagert sich auf das kommende Jahr und die Frage, wie weit die Fed zu gehen bereit ist.
Die Bank of England tagte gestern und erhöhte den Leitzins wie erwartet von 3,75 % auf 4,00 %. Der Beschluss fiel klarer aus als gedacht: Die Entscheidung war einstimmig (9:0:0) gegenüber einer 3:0:6-Verteilung im September, und Analysten hatten mit sieben Stimmen für eine Anhebung gerechnet. Gouverneur Andrew Bailey sagte, eine zweite Zinserhöhung sei wahrscheinlicher als nicht, falls sich die Energiepreise wieder auf frühere Niveaus zubewegen, und ergänzte, dass die Inflation wegen des Konflikts im Nahen Osten tendenziell erhöht bleiben dürfte. Er argumentierte, dass die Inflation aufgrund des britischen Preisdeckel-Mechanismus für Energie nicht so schnell zurückgehen werde wie bislang prognostiziert. Dennoch konnte das Pfund die seit dem 28. Oktober laufende Rally nicht fortsetzen, und das Risiko einer Auflösung dieser Positionen ist nun beträchtlich. Warum hat die Zinserhöhung die Währung nicht gestützt? Meiner Ansicht nach war der Schritt vollständig eingepreist, und der Markt sieht die Wahrscheinlichkeit eines weiteren Schritts im Dezember derzeit in etwa bei 50/50.
Diese Episode unterstreicht, dass die großen Zentralbanken weiterhin im „hawkishen“ Modus sind und mit einer baldigen Trendwende bei den Zinsen kaum zu rechnen ist. Die EZB belässt den Einlagenzins bei 2,50 % und der Markt preist den nächsten Schritt um 25 Basispunkte für den 17. Dezember ein. Robert Knoop, ein Kandidat für das Amt des EZB-Präsidenten, warnte kürzlich, die Notenbank müsse neuen Inflationsschocks mit einer restriktiven Politik begegnen. Ein externes Risiko bleibt: Öl erholt sich nach dem jüngsten Rückgang vor dem Hintergrund unklarer Fortschritte in den Gesprächen zwischen den USA und dem Iran. Sollte sich die Lage nicht verbessern, dürfte der Ölpreis weiter steigen und damit den Druck auf Euro und Pfund erhöhen.
Mit Blick auf den Kalender stehen heute in Europa unter anderem die deutschen Zahlen zu Industrieproduktion und Auftragseingang, die französische Industrieproduktion, die italienischen Einzelhandelsumsätze sowie die Erzeugerpreise der Eurozone an. Besonderes Augenmerk liegt auf den deutschen Aufträgen nach einem vorherigen Einbruch um 10,6 % und einer erwarteten Gegenbewegung von knapp 5 %; für die französische Industrieproduktion wird nach –0,3 % nun ein Plus von 0,4 % prognostiziert. Die PPI-Daten beziehen sich auf den September und dürften das Gesamtbild kaum grundlegend verändern: Monatlich wird ein Anstieg des PPI um 2,5 % nach +1,9 % im August erwartet, und im Jahresvergleich liegt der PPI bei +10,9 % nach +8,2 % zuvor – sehr hohe Produzenteninflation, worauf der Euro reagieren könnte, auch wenn der Fokus des Marktes heute wohl anderswo liegt.
Die meiste Aufmerksamkeit richtet sich nun auf den US-Arbeitsmarkt für Oktober. Die Arbeitslosenquote wird bei 4,2 % erwartet (sie stieg im September auf diesen Wert nach 4,1 % im Juli und August). Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft (Nonfarm Payrolls) dürfte nach einem kräftigen Anstieg um 29.000 im September um rund 65.000 zulegen; der August war auf +133.000 revidiert worden, sodass 65.000 das jüngste Tempo in etwa glätten würden. Die durchschnittlichen Stundenlöhne werden mit +0,3 % zum Vormonat nach +0,1 % und mit +2,9 % zum Vorjahr nach +3,0 % erwartet. Fällt die Datenlage besser aus als prognostiziert, dürfte die Dollarnachfrage bis zum Wochenschluss anhalten, und wir würden weiteren Abwärtsdruck auf EUR und GBP sehen. Der vorläufige University of Michigan-Index zum Verbrauchervertrauen für November wird nahe 48 erwartet; besondere Aufmerksamkeit gilt den Inflationserwartungen. Fed-Vertreter Alberto Musalem und Michelle Bowman werden die bereits veröffentlichten Daten kommentieren.
Technische Lage für EUR/USD (Stundenchart)
Für Käufer sehe ich 1,1177 als erste Marke: Ein Fehlausbruch nach unten kann als Long-Einstieg in Richtung 1,1211 genutzt werden. Ein Durchbruch und anschließendes Halten über dieser Spanne würde die Erholung bis 1,1244 ausdehnen, und das Wochenhoch nahe 1,1272 ist das nächste Ziel, wo ich darauf achten werde, Erholungen für 25–30 Pips zu verkaufen. Short-Positionen bei Anstiegen von 1,1211 und 1,1244 sind nur bei Fehlausbrüchen sinnvoll. Sollten sich die Bullen rund um 1,1177 nicht zeigen, dürfte sich der Abwärtsdruck auf den Euro verstärken, und starke US-Arbeitsmarktdaten könnten den Weg in Richtung 1,1138 und 1,1108 freimachen, wo ich einen Rückprall für 25–30 Pips in Betracht ziehen würde. Longs von 1,1138 und 1,1177 sind ebenfalls nur bei Fehlausbrüchen akzeptabel.
Technisches Bild für GBP/USD
Das Setup ist ähnlich. Die erste bullische Präsenz erwarte ich um 1,3408 bei einem Fehlausbruch, oder Käufe ab 1,3379, mit Wiedereinstiegen nach einem Abpraller von 1,3355 mit einem Ziel von 25–30 Pips. Für Short-Positionen bietet sich 1,3434 bei einem Fehlausbruch an; abgesehen von Reden der Bank of England sind heute keine weiteren wichtigen britischen Konjunkturdaten geplant. Sollten Verkäufer bei 1,3434 ausbleiben, suchen Sie nach aggressiveren Shorts bei 1,3460, falls dieses Niveau nicht gehalten werden kann, oder verkaufen Sie den Abpraller von 1,3481 mit einem Ziel von etwa 25 Pips.