Gestern lieferte die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, das deutlichste Signal für eine weitere Straffung seit der Sitzung im Oktober – eine Haltung, die den Dollar stützte. „Ich rechne damit, dass die Geldpolitik in einen restriktiven Bereich übergehen muss, um die Inflation rechtzeitig wieder auf 2 % zu bringen“, sagte Hammack in Zürich. Zur Erinnerung: Am 12. Oktober sprach sie lediglich von der Notwendigkeit einer restriktiven Politik, um die Inflation innerhalb eines angemessenen Zeitrahmens zum Ziel zurückzuführen, und betonte, dass diese Äußerungen keine Zinsprognose darstellten. Die neue Formulierung ist eindeutig: Es handelt sich nun um eine Erwartung, und der Ton hat sich verschärft.
Hammack schlug außerdem eine taktische Neuausrichtung vor. Sie bevorzugt „häufigere, kleinere Anpassungen, wo immer möglich“ und argumentiert, dass dieser Ansatz das Risiko verringert, dass die Geldpolitik hinterherhinkt und sich eine inflationäre Grundhaltung verfestigt. Für die Märkte bedeutet das eher mehrere Schritte um 25 Basispunkte bei aufeinanderfolgenden Sitzungen als seltene große Sprünge. Hammack war eine von zwei Fed-Mitgliedern, die am 28. Oktober gegen eine unveränderte Zinshöhe gestimmt haben (sie und Lisa Cook legten ein Votum dagegen ein); das Abstimmungsergebnis lautete damals 10:2. Bereits im Juli hatten drei Mitglieder abweichend gestimmt – Hammack, Kashkari und Logan –, sodass Hammacks Haltung sich nicht abgeschwächt hat, während sich ihr Unterstützerkreis verkleinert hat.
Hammacks Argumente stützen sich auf Daten. Die Inflation liegt seit fast sechs Jahren über dem Zielwert; die Preisschübe sind breit angelegt und resultieren sowohl aus der Nachfrage- als auch aus der Angebotsseite. Der Kern-PCE lag im September bei 3,0 %, der Gesamt-PCE bei 3,6 % gegenüber dem Ziel von 2 %. Sie verwies außerdem auf Hinweise auf einen robusten Arbeitsmarkt, im Einklang mit dem gestrigen Bericht, dem zufolge die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe auf 189.000 zurückgingen, verglichen mit einer Prognose von 197.000. Zusammengenommen liefern Arbeitsmarkt- und Preisdaten der Fed wenig Anlass für eine Pause.
Auch der Präsident der Richmond Fed, Tom Barkin, sprach sich gestern für ein graduelles Tempo weiterer Anhebungen aus, vermied es jedoch zu sagen, wie hoch der Leitzins letztlich steigen müsse. Händler rechnen nun mit einer Anhebung im Dezember und einer weiteren im März. Damit verschiebt sich der Zeithorizont: Zuvor war im Markt nur eine Zinsanhebung im Dezember Thema (mit Wahrscheinlichkeiten um 67–75 % und etwa 85 % am 28. Oktober); jetzt sind zwei aufeinanderfolgende Schritte eingepreist, die den Fed Funds Rate auf etwa 4,25–4,50 % anheben würden.
Es gibt zudem einen politischen Kontext. Die Demokraten haben in dieser Woche beide Kammern des Kongresses gewonnen, was das Risiko direkter Druckausübung des Weißen Hauses auf die Zinsen verringert, und Hammack nutzte den Moment, um die Unabhängigkeit der Zentralbank zu betonen. Sie argumentierte, die Fed habe sich Glaubwürdigkeit als datengetriebene Institution erarbeitet, die nicht von kurzfristigen politischen Erwägungen beeinflusst werde, was den Status des Dollars stütze. Sie wies außerdem darauf hin, dass die Dominanz des Dollars auf Rechtsstaatlichkeit, liquiden Märkten und der Unabhängigkeit der Zentralbank beruhe.
All dies lässt mich zu dem Schluss kommen, dass es keinen Grund für eine Pause im Dezember gibt: Eine Anhebung auf 4,00–4,25 % bleibt das Basisszenario. Anhaltend „hawkische“ Signale der Fed werden den Dollar stützen. Der heutige Arbeitsmarktbericht (Konsens +65.000) sowie die Reden von Williams, Musalem und Bowman werden bestimmen, wie sicher der Markt die Anhebung im März einpreist; bleiben die Daten nicht hinter den Prognosen zurück, rechne ich mit neuem Druck auf Euro und Pfund.
Technisches Bild für EUR/USD
Käufer sollten darauf abzielen, die Marke von 1,1210 zu überwinden. Erst dann wäre ein Test von 1,1245 möglich. Von dort wäre ein Anstieg auf 1,1275 erreichbar, doch ohne Unterstützung durch große Marktteilnehmer dürfte dies schwierig werden. Bei einem Rückgang rechne ich erst um 1,1175 mit nennenswerten Käufen. Sollten dort keine Käufer auftreten, wäre es sinnvoll, auf ein neues Tief bei 1,1140 zu warten oder Long-Positionen ab 1,1110 zu eröffnen.
Technisches Bild für GBP/USD
Pfund-Käufer müssen zunächst den nächstgelegenen Widerstand bei 1,3435 überwinden. Erst dann wäre ein Anstieg auf 1,3460 möglich, oberhalb dessen weitere Fortschritte schwer zu erzielen sein dürften. Das entfernteste Ziel liegt bei etwa 1,3485. Bei einem Rückgang werden die Bären versuchen, bei 1,3405 die Kontrolle zu übernehmen. Gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne den Bullen erheblichen Schaden zufügen und GBP/USD in Richtung 1,3380 drücken, mit der Möglichkeit einer Ausweitung auf 1,3355.