„Don’t fight the Fed“ ist das alte Devisen?Motto. In den Tagen nach den Midterms suchten Anleger quer über Rohstoff‑, Aktien‑ und Anleihemärkte nach Orientierung für EUR/USD. Die Inflationsdaten für Oktober zeigten, wo die Antwort lag.
Die Verbraucherpreise stiegen im Oktober um 0,4 % m/m, und der Kern?VPI legte um 0,3 % m/m zu, beide Werte lagen über dem Bloomberg?Konsens. Berechnungen des Wall Street Journal auf Basis monatlicher Daten deuten darauf hin, dass sich die annualisierte Rate des Gesamt?VPI von 2,7 % auf 4,0 % beschleunigt hat, während sich der vom Fed bevorzugte Indikator, der Kern?PCE?Preisindex, von 3,1 % auf 3,3 % erhöht hat – den höchsten Stand seit November 2023.
Der Dollar wurde durch eine kräftige Rally bei den 2?jährigen Treasury?Renditen gestützt, die stärkste seit 19 Monaten, während die 10?jährigen Renditen zwischenzeitlich über 5 % stiegen.
Fed?Zinsdynamik und Markterwartungen
Der Rückgang des Euro setzte bereits vor der Veröffentlichung der Daten ein. Der unmittelbare Auslöser war eine Rede des Fed-Gouverneurs Christopher Waller, der sagte, dass starke Verbraucherpreisindizes (CPI) einen Zinsschritt um 50 Basispunkte im Dezember rechtfertigen würden. Waller argumentierte, dass ein Zögern die Glaubwürdigkeit der Fed gefährden würde, und erklärte, er sei nicht bereit, dieses Risiko einzugehen.
Auch die Neubewertung am Geldmarkt belastete EUR/USD. Die Wahrscheinlichkeit eines Zinsschritts um 25 Basispunkte im Dezember stieg von 84 % auf 86 %, und CME-Swaps preisen nun mit einer Wahrscheinlichkeit von rund 70 % etwa drei Straffungsschritte im kommenden Jahr ein, nachdem zuvor zwei Schritte eingepreist waren.
Dynamik der Zinserwartungen für die Fed im Dezember
Anleger setzen jetzt nicht nur darauf, dass die geldpolitische Ausrichtung von August 2025 wieder erreicht wird, sondern auf einen längeren Straffungszyklus, der den Fed Funds Rate über 4,5 % treiben könnte.
Ein politischer Aspekt ist dabei nicht ausgeschlossen. Einige Mitglieder des FOMC drängten im Oktober auf eine Zinserhöhung, und jede wahrgenommene Verzögerung wirft einen Schatten auf Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh, der Berichten zufolge davor zurückschreckte, Donald Trump vor den Zwischenwahlen zu verärgern.
Das bullische Szenario für den Dollar lautet, dass eine beschleunigte Inflation in Verbindung mit einem robusten Arbeitsmarkt auf eine Überhitzung hindeutet. Allerdings müssen die Märkte beurteilen, ob diese Reaktion ebenso emotional ausfällt wie frühere.
Kurz gesagt: Eine schnellere Inflation und ein restriktiverer Kurs bei den Zinserwartungen verschaffen dem Dollar Spielraum für eine Aufwertung. Das Abwärtsrisiko für EUR/USD besteht darin, dass die Märkte emotional überreagiert haben könnten.
Technisch zeigt der tägliche EUR/USD-Chart, dass der Kurs an die untere Begrenzung der Fair-Value-Spanne bei 1,115–1,125 zurückkehrt. Ein Bruch unter die Unterstützungsmarke von 1,115 würde eine Aufstockung von Short-Positionen rechtfertigen.