Hawkish Signale von Fed-Offiziellen, die vor dem Hintergrund der hohen US-Verbraucherinflation geäußert wurden, stützten die US-Währung. Der Dollarindex kehrte in den Bereich von 102 Punkten zurück und erreichte ein Zweiwochenhoch, während sich EUR/USD nach einem gescheiterten Versuch, den Widerstand bei 1,1260 zu durchbrechen, im Bereich von 1,11 einpendelte. Und obwohl das Paar weiterhin in der breiten Handelsspanne von 1,1130–1,1260 notiert, scheint sich aus meiner Sicht unter den Tradern eine überwiegend bärische Stimmung durchzusetzen. Unter dem Strich können EUR/USD-Käufer vor allem auf einen diplomatischen Durchbruch in den Gesprächen zwischen den USA und Iran hoffen, da derzeit alle übrigen fundamentalen Faktoren für den Greenback sprechen.
Der gestern veröffentlichte Verbraucherpreisindex (CPI) fügte sich gut in den bereits recht starken Arbeitsmarktbericht für Oktober (Nonfarm Payrolls) vom vergangenen Freitag ein. Beide Veröffentlichungen deuten darauf hin, dass die US-Wirtschaft in einem recht soliden Tempo wächst, der Arbeitsmarkt widerstandsfähig bleibt und der Inflationsdruck weiterhin hoch ist. Vor diesem Hintergrund wirkten die eher „hawkishen“ Kommentare von Fed-Vertretern besonders markant – sehr zur Freude der Dollar-Bullen.
So erklärte die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, gestern, dass „mindestens zwei zusätzliche Leitzinserhöhungen“ um insgesamt 50 Basispunkte notwendig seien. Ihrer Einschätzung nach liegt der aktuelle Zinssatz mindestens 50 Basispunkte unter dem Niveau, das zu moderat restriktiven Finanzierungsbedingungen führen würde. Außerdem sagte sie, die Fed könne „im Winter schneller handeln als im Herbst“.
Man muss sich in Erinnerung rufen, dass die Fed nach der Zinserhöhung im September zunächst eine Pause einlegte und im Oktober eine abwartende Haltung einnahm. De facto stellt Logan nun in Aussicht, dieses Muster aus abwechselnden Zinsschritten und Pausen aufzugeben – zugunsten einer Reihe aufeinanderfolgender Straffungen.
Es ist zudem wichtig, einen weiteren Punkt hervorzuheben. Logan betonte, dass sich das Problem der hohen Inflation keineswegs auf angebotsseitige Energieengpässe infolge des Konflikts im Nahen Osten beschränkt. Die Preise steigen weiterhin im Dienstleistungssektor, also in einem Bereich, der deutlich weniger von dem Krieg im Nahen Osten abhängig ist. Das zeigt, dass selbst ein deutlicher Rückgang der Ölpreise für sich genommen keine Garantie dafür ist, dass die Inflation zum Ziel zurückkehrt. Nach Ansicht der Dallas-Fed-Präsidentin bleibt die Geldpolitik nach wie vor stimulierend und nährt weiterhin den Preisdruck. Je länger die Inflation erhöht bleibt, desto größer wird das Risiko, dass sich die Inflationserwartungen von Unternehmen und Verbrauchern verfestigen.
Logan war bei Weitem nicht die Einzige aus der Fed-Spitze, die mit „hawkishen“ Signalen auf sich aufmerksam machte. So ging etwa Fed-Gouverneur Christopher Waller noch einen Schritt weiter und benannte konkret die Bedingung, unter der die Notenbank im Dezember eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte ins Auge fassen sollte. Seinen Worten zufolge würde ein solches Szenario relevant, „wenn der Kern-CPI im Oktober um 0,3 % oder mehr gegenüber dem Vormonat steigt“. Bemerkenswert ist, dass er diese Aussage buchstäblich wenige Stunden vor der Veröffentlichung der Oktober-CPI-Daten machte. Wie bekannt, stieg der Gesamt-CPI im Oktober um 0,4 % gegenüber dem Vormonat, nach einer Prognose von +0,3 %. Der Kern-CPI wiederum lag im dritten Monat in Folge bei 0,3 %, obwohl die meisten Analysten eine Abschwächung auf 0,2 % erwartet hatten. Damit war die von Waller genannte „Bedingung“ für einen aggressiveren Zinsschritt erfüllt. Nun stellt sich die Frage, ob andere Fed-Vertreter einen derart entschlossenen Schritt auf der Dezembersitzung mittragen werden.
Dem CME FedWatch Tool zufolge liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember bei rund 85 %, während die Chancen für eine aggressivere Straffung um 50 Basispunkte bei etwa 15 % liegen. Gleichzeitig übersteigt die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Erhöhung um 25 Basispunkte im Januar (unterstellt man einen entsprechenden Schritt im Dezember) bereits 50 %.
Für die US-Währung ist dabei weniger der Zinsschritt im Dezember selbst entscheidend, da dieser bereits weitgehend eingepreist ist, sondern vielmehr der weitere Verlauf der Fed-Politik. Der Markt versucht einzuschätzen, wie aggressiv die Notenbank im Verlauf des Straffungszyklus agieren wird und auf welchem Niveau sie letztlich stoppen dürfte. Selbst wenn sich die Fed im Dezember auf einen „Standard“-Schritt von 25 Basispunkten beschränkt (das derzeit wahrscheinlichste Szenario), wird der Markt weiterhin mit der Erwartung zusätzlicher Maßnahmen im Januar oder März leben.
Die Kombination aus anhaltendem Inflationsdruck und „hawkisher“ Rhetorik seitens der Fed-Offiziellen stützt den Dollar und hat EUR/USD in Richtung der unteren Begrenzung der etablierten Spanne von 1,1130–1,1260 gedrückt.
Auffällig ist, dass selbst beschwichtigende Signale von Donald Trump diesmal nicht ausreichten, um die Lage zu drehen. Der US-Präsident sprach nach seinem Treffen mit dem Premierminister von Katar erneut von Fortschritten auf dem Weg zu einem Ende des Krieges mit dem Iran. Der Markt reagierte jedoch verhalten auf diese Rhetorik – vermutlich auch deshalb, weil Teheran komplett gegenteilige Signale aussandte. So forderte etwa Mohsen Rezaei, Sekretär des Obersten Nationalen Sicherheitsrats Irans, Washington dazu auf, „das Verbreiten von Erfindungen über angebliche Verhandlungen“ zu beenden.
Solch widersprüchliche Aussagen veranlassen die Händler dazu, dem diplomatischen Optimismus des Weißen Hauses mit größerer Vorsicht zu begegnen. De facto sind sämtliche Gespräche über ein unmittelbar bevorstehendes Friedensabkommen bislang nicht durch konkrete, gegenseitig bestätigte Vereinbarungen unterlegt; mit anderen Worten: Bislang bleibt es bei bloßen Ankündigungen.
Damit stützt das aktuelle fundamentale Umfeld weitere Abwärtsrisiken für EUR/USD. Zugleich müssen die Verkäufer nach wie vor die signifikante Unterstützung bei 1,1130 überwinden, die dem unteren Bollinger Band im Tageschart entspricht. Die Paarung notiert bereits seit sechs Wochen in Folge in der breiten Spanne von 1,1130–1,1260, ohne dass es den Bären bislang gelungen wäre, einen Tagesschlusskurs stabil unterhalb der unteren Begrenzung zu etablieren. Daher erscheinen Short-Positionen in EUR/USD entweder mit einem Kursziel bei 1,1130 (sofern noch genügend „Luft“ nach unten besteht) oder erst nach einem überzeugenden Durchbruch unter dieses Niveau und einem Schlusskurs darunter sinnvoll. Direkt an der Unterstützung Short-Positionen aufzubauen, ist hingegen eher riskant, da der fundamentale Dollar-Vorteil derzeit noch nicht zwangsläufig das Ende der lang anhaltenden Seitwärtsphase im breiten Handelsspanne signalisiert.