Der Dollar ist auf ein 19‑Jahres-Hoch gestiegen, während ein Viertel des BIP-Wachstums im Vereinigten Königreich, also 0,45 Prozentpunkte von insgesamt 1,8 %, auf Technologien der künstlichen Intelligenz zurückzuführen ist. Deutschland hat aus demselben Grund seine Wachstumsprognose für 2026 von 0,5 % im Mai auf 1,3 % angehoben. Kommt der Boom zum Stillstand, verliert die Weltwirtschaft nicht nur diesen Beitrag, sondern auch den Wohlstandseffekt, der durch die Rallye der Technologiewerte erzeugt wurde. Genau deshalb profitiert der US‑Dollar in jedem Szenario, während der EUR/USD zwischen zwei gleichermaßen ungünstigen Entwicklungen gefangen ist.
Dynamik der deutschen Wirtschaft
Das erste Szenario spielt sich derzeit ab. Die nachlassenden Befürchtungen, dass der neue Kongress Beschränkungen für die Künstliche-Intelligenz-Branche verhängen könnte, kombiniert mit der Erwartung eines beschleunigten geldpolitischen Straffungszyklus der Fed, stützen die Bären im EUR/USD vor dem Hintergrund der US-Exzeptionalität. Würden die Demokraten die Branche einschränken, würde das Risiko einer globalen Rezession steigen, und der Dollar würde als sicherer Hafen davon profitieren.
Die US-Verbraucherpreise sind im Oktober gegenüber dem Vormonat um 0,4 % gestiegen, verglichen mit den erwarteten 0,3 %, während der Kernindex um 0,3 % statt der prognostizierten 0,2 % zulegte. Fed-Gouverneur Christopher Waller erklärte auf einer Konferenz in London, er würde im Dezember eine Anhebung des Fed Funds Rate um 25 Basispunkte unterstützen, aber auch eine Erhöhung um 50 Basispunkte in Betracht ziehen, falls die Kerninflation 0,3 % oder mehr erreiche. Genau auf diesem Niveau lag sie nun.
Der Terminmarkt räumt einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 90 % ein und einer Anhebung um 50 Basispunkte eine Wahrscheinlichkeit von 10 %. Da der kleinere Schritt bereits zum Basisszenario geworden ist, braucht der Dollar stärkere Impulse für weitere Kursgewinne – nämlich die Erwartung einer doppelt so großen Anhebung des Fed Funds Rate. Ein kräftiger Wert beim Produzentenpreisindex in der anstehenden Veröffentlichung oder weitere „hawkische“ Äußerungen von FOMC-Mitgliedern könnten die Treasury-Renditen und den Dollar über ihre jüngsten Höchststände hinaustreiben.
Veränderungen in den Markterwartungen hinsichtlich des Ausmaßes der geldpolitischen Straffung
Frankreichs Schuldenprobleme bleiben ein negativer Faktor für den Euro. Im Vorfeld der EZB-Sitzung im Dezember preist der Markt mit einer Wahrscheinlichkeit von 78 % eine Anhebung des Einlagensatzes um 25 Basispunkte ein, doch möglicherweise wird die Zentralbank nicht darüber hinausgehen. Rabobank weist auf wachsende Bedenken unter den Mitgliedern des EZB-Rats hinsichtlich der Aussichten für das Wirtschaftswachstum hin. Die Unsicherheit in Bezug auf die Wahlchancen einer rechtsextremen Kandidatin bei der französischen Präsidentschaftswahl im kommenden Jahr setzt das Währungspaar ebenfalls unter Druck. Rabobank rechnet damit, dass der Euro in den nächsten drei Monaten auf 1,10 US-Dollar fallen wird.
Für EUR/USD bedeutet dies, dass das Währungspaar von zwei Seiten unter Druck steht. Die Federal Reserve könnte bereits im Dezember einen deutlichen geldpolitischen Schritt vollziehen, während die politischen Risiken in Frankreich voraussichtlich im Laufe des nächsten Jahres bis hin zur Präsidentschaftswahl zunehmend auf dem Währungspaar lasten werden.
Aus technischer Sicht zeigt der EUR/USD-Tageschart die Ausbildung eines Expanding-Wedge-Musters. Der Rebound von 1,106 hat eine Chance auf eine Aufwärtskorrektur eröffnet. Gleichzeitig könnte eine Zurückweisung an den Widerstandsniveaus von 1,1135 und 1,115 eine Gelegenheit bieten, Short-Positionen zu eröffnen oder auszubauen.