La monnaie unique européenne termine l'année en beauté, tel un coureur de tête déjà tourné vers le prochain tour. En 2026, l'euro bénéficiera d'un double soutien grâce à la révision à la hausse des prévisions de croissance économique de la zone euro et à la réduction de l'écart de taux d'intérêt entre l'Europe et les États-Unis. Selon une enquête menée par le Financial Times, le PIB de la zone euro devrait augmenter de 1,2 % en 2026 et de 1,4 % en 2027. Pour 2025, le consensus table sur une croissance de 1,4 %, bien supérieure aux 0,9 % anticipés par le marché à la fin de 2024. Cette accélération de la croissance constitue un vent longtemps attendu dans les voiles et l'un des moteurs de l'appréciation de 13,5 % de l'EUR/USD cette année.
Le second argument concerne les taux d'intérêt. Les mêmes experts du FT s'attendent à ce que le taux de dépôt de la BCE demeure à 2 % jusqu'à la fin de 2026 et s'élève à 2,25 % en 2027. Pour la Réserve fédérale, les dérivés intègrent deux baisses de taux l'année prochaine. Si l'écart de taux d'intérêt et de rendement entre les États-Unis et l'Allemagne continue de se réduire, l'euro pourrait maintenir son élan haussier : à mesure que l'écart diminue, la montée devient plus aisée, même si la pente reste raide.
Dynamique de l'EUR/USD et des écarts de rendement obligataire
Cependant, les risques n'ont pas disparu. Les marchés ont tendance à interpréter la pression de la Maison Blanche sur la Fed comme un facteur "haussier" pour l'EUR/USD. Pourtant, parier sur un FOMC "accommodant" pourrait se retourner comme un boomerang : les tentatives d'accélération de l'assouplissement pourraient conduire à une hausse des rendements du Trésor.
La Réserve fédérale contrôle le segment court de la courbe des taux, mais les anticipations de ses actions façonnent les rendements obligataires—et donc le coût du service de la dette publique. C'est pourquoi le rendement des titres à 10 ans est si crucial dans l'agenda du Trésor : Scott Besant, en prenant ses fonctions, a évoqué l'objectif de le ramener à 3% dans le cadre de la stratégie "3-3-3". Les deux autres "trois" concernaient le pétrole et la croissance économique des États-Unis.
Le paradoxe est que les discussions sur des baisses de taux trop agressives dans une économie forte pourraient faire grimper, plutôt que baisser, les rendements. Les investisseurs pourraient commencer à intégrer le risque d'un retour de l'inflation des années 1970, lorsque, sous pression politique, le président de la Fed, Arthur Burns, avait accéléré l'assouplissement, conduisant à une flambée des prix et, par la suite, à une double récession.
La courbe des taux des bons du Trésor est le système nerveux du marché : ses mouvements affectent aussi bien le S&P 500 que le dollar. La hausse des rendements augmente le coût du capital pour les entreprises, réduit les marges et peut provoquer un recul des actions, comme si le coût de "l'oxygène" des entreprises avait augmenté. Pour le dollar, l'effet est inverse : des rendements plus élevés augmentent l’attractivité des actifs américains, provoquant des flux de capitaux vers les États-Unis et soutenant l'indice USD. Notamment, durant la semaine de Noël, l'indice du dollar a affiché sa pire performance depuis juin en raison de la baisse des rendements obligataires.
Analyse technique
Techniquement, le graphique journalier de l'EUR/USD montre un test du support clé au niveau pivot de 1,176. Si les baissiers réussissent dans leur entreprise, cela ouvrira la voie à des ventes à court terme de l'euro contre le dollar américain. À l'inverse, un rebond fournirait des arguments pour augmenter les positions longues établies précédemment.