Le compte rendu de la dernière réunion de la BCE regorge de formulations au ton offensif. La BCE ne se demande plus s’il y aura des hausses de taux d’intérêt, mais quand elles auront lieu. La question des relèvements de taux n’est désormais plus posée en termes de « si », mais de « quand ». Cela indique que la BCE se prépare à une possible hausse des taux dès le mois de juin, comme cela a été mentionné à plusieurs reprises dans le contexte des nouvelles données à venir.
Depuis la réunion de mars, les risques liés à la fois aux pressions inflationnistes et au ralentissement économique se sont accrus. Cela crée un « arbitrage de politique économique difficile », même si les membres du comité notent prudemment qu’« il n’existe toujours pas de preuve d’effets de second tour marqués » liés à l’inflation.
La semaine dernière, des membres du directoire de la BCE, Isabel Schnabel et Philip Lane, ont fait des déclarations qui laissent envisager une possible hausse de taux lors de la prochaine réunion du 11 juin, indépendamment de l’évolution de la situation au Moyen-Orient. Des membres du Conseil des gouverneurs originaires de Finlande et de Grèce se sont également prononcés en faveur d’un relèvement des taux afin de renforcer la confiance dans la BCE. Ces déclarations traduisent une inquiétude croissante face au caractère persistant de la dynamique de l’inflation, en particulier compte tenu du risque qu’un choc énergétique se propage à l’ensemble des pressions sur les prix et aux anticipations d’inflation.
Malgré des risques croissants, les marchés n’ont pas encore montré de réaction claire. L’euro s’est même renforcé la semaine dernière, porté par les attentes d’un éventuel accord de paix. Les anticipations de taux de la BCE d’ici la fin de l’année impliquent un resserrement total de 59 points de base, ce qui signifie que les différentiels de rendement de l’euro ont peu de chances de converger vers les niveaux du dollar américain. Par conséquent, il n’existe actuellement aucun facteur de soutien solide à long terme pour l’euro.
Les évolutions à venir dépendront largement des événements dans le Golfe persique. L’annonce d’un cessez-le-feu de 60 jours porte un double message. D’un côté, elle signale un apaisement des tensions. De l’autre, elle indique que la crise s’inscrit dans la durée. Dans un tel scénario, tant les pressions inflationnistes que les tensions pesant sur l’industrie mondiale s’intensifieront de jour en jour.
Les positions spéculatives sur l’euro sont devenues légèrement plus baissières, avec une variation hebdomadaire de -1,04 milliard. Le prix estimé reste inférieur à la moyenne de long terme, même si la dynamique s’affaiblit.
La semaine dernière, nous avons envisagé la possibilité d’une hausse à court terme de l’euro vers la résistance à 1,1700 sur fond de rumeurs d’apaisement des tensions, mais à plus long terme, il n’existe toujours pas de fondements solides en faveur d’une appréciation de la monnaie unique.
Le seul scénario dans lequel l’euro pourrait se renforcer face au dollar serait celui où l’inflation obligerait la BCE à adopter une politique plus agressive, tandis que l’économie européenne ne serait pénalisée ni par la hausse des taux ni par une pénurie d’énergie. Au vu de la situation actuelle, la réalisation simultanée de ces deux conditions semble peu probable. Par conséquent, une reprise de la tendance baissière de l’EUR/USD est attendue une fois la correction en cours achevée. La résistance se situe à 1,1700, avec des objectifs à 1,1575, puis 1,1410.