Le dollar est perdu dans les miroirs

Le silence est d’or, mais pas pour le banquier en chef. Kevin Warsh a misé l’ensemble de sa présidence sur l’idée qu’une Réserve fédérale plus discrète offre une image plus claire de ce que pensent les investisseurs. Il a affirmé que cette stratégie fonctionnait. Pourtant, à peine une heure plus tard, les marchés ont démontré le contraire.

La Fed a maintenu ses taux inchangés et a abandonné sa stratégie de forward guidance, en invoquant une forte hausse des rendements réels des Treasuries depuis la réunion de juin – l’un des plus grands bonds enregistrés entre deux réunions depuis vingt ans. Selon Waller, ce durcissement des conditions financières a effectué une partie du travail de la banque centrale à sa place. Les investisseurs en ont conclu tout autre chose. Le rendement des obligations à 30 ans a grimpé à 5,2 %, le dollar s’est affaibli et les actions ont reculé. C’est un signe classique d’incertitude économique, qui sape la confiance dans la banque centrale.

Trois responsables – Beth Hammack, Neel Kashkari et Lori Logan – ont réclamé une hausse immédiate des taux. Un tel désaccord unanime est rare, et un quatrième ou cinquième vote opposé au sein d’un Comité de douze membres serait sans précédent à l’ère moderne. Warsh lui-même a qualifié cela de « bonne dispute de famille ». DBS Group décrit toutefois la situation autrement : le président a plongé les marchés dans une « galerie des glaces » monétaire où les investisseurs « avancent à tâtons dans le noir ». C’est dans ce contexte que le dollar américain a perdu ses repères.

Dans le même temps, la Banque centrale européenne affiche une bien plus grande unité. Le conseil des gouverneurs laisse presque unanimement entendre qu’une hausse de taux en septembre est envisagée, ce qui donne à l’euro un avantage net. L’économie de la zone euro a enregistré une croissance inattendue de 0,4 % au deuxième trimestre — soit le double des prévisions de Bloomberg — montrant sa résilience face à la guerre en Iran. L’Allemagne, la France, l’Italie et l’Espagne ont toutes progressé de façon synchronisée.

Cependant, Commerzbank avertit que la corrélation entre l’euro et le pétrole est nettement plus forte que celle entre le dollar et le pétrole. Tant que les prix de l’énergie augmenteront sur fond de nouvelle vague de frappes américaines contre l’Iran et d’attaques contre les forces américaines en Jordanie, les anticipations d’inflation dans la zone euro continueront de croître avec eux — contrairement aux États-Unis, qui se sont récemment décorrélés du pétrole.

Il en résulte un paradoxe. La BCE est plus prévisible mais dépendante de la géopolitique. La Fed est imprévisible, mais la géopolitique ne la guide plus. Selon CIBC, trois votes dissidents après la décision unanime de juin devraient inciter le marché à rester prêt à de nouvelles hausses de taux en septembre, surtout alors que de nouvelles tensions militaires pèsent sur les prix de l’énergie. La réunion du Comité se tiendra les 15 et 16 septembre.

À mon avis, tant que le pétrole ne définit pas clairement sa tendance, il est peu probable que l’euro consolide son avantage jeudi. À moins, bien sûr, que Warsh lui-même n’indique la voie pour sortir de son palais des glaces.

D’un point de vue technique, le graphique journalier de l’EUR/USD montre une offensive sur la résistance au niveau pivot de 1,1470. Le succès des haussiers dans cette entreprise permettrait aux traders d’augmenter les positions longues établies à partir de 1,1405.