« Baissez les taux d’intérêt ! Un pays fort, c’est un pays avec des taux plus bas — c’est le meilleur crédit… C’est très simple ! Nous devons avoir le taux le plus bas de tous les pays du monde ! » — Donald Trump a déjà lancé de tels appels à la Federal Reserve. Alors que l’ancienne présidente de la Fed était la cible des vives critiques du président, la nouvelle (nommée par Trump) a jusqu’ici échappé à des attaques similaires. Pour combien de temps encore ?
Le président de la Fed, Kevin Warsh, a déclaré sans détour que l’inflation est le facteur déterminant de ses prévisions. Le régulateur penche pour un maintien des taux inchangés si les tensions sur les prix continuent de s’atténuer, mais reste prêt à resserrer davantage si le ralentissement de l’inflation marque le pas. Les marchés financiers se concentrent donc entièrement sur les prochaines publications d’inflation américaine avant la réunion du Federal Open Market Committee (FOMC) des 15–16 septembre. Pour l’instant, les marchés anticipent plutôt une décision « hawkish » de la Fed après le rapport sur l’emploi plus robuste qu’attendu publié vendredi.
La géopolitique reste une source supplémentaire d’incertitude. Lundi, l’Iran a menacé de sévères mesures de rétorsion en cas de nouvelles frappes américaines contre ses actifs, en avertissant de la forte vulnérabilité de l’ensemble des infrastructures énergétiques de la région — y compris les installations appartenant à des groupes pétroliers et gaziers américains. Les risques de perturbations de l’offre de pétrole et de matières premières nourrissent les anticipations d’une hausse des prix des carburants, qui pourrait raviver l’inflation à la consommation et compliquer la tâche de la Fed.
La Fed de New York met en garde...Selon l’« August Survey of Consumer Expectations » de la Federal Reserve Bank of New York, les anticipations médianes d’inflation à un an sont restées à 3,6 %, mais des hausses notables ont été enregistrées dans plusieurs catégories clés. Les hausses de prix attendues sont passées à :
essence — 4,6 % alimentation — 5,3 % services médicaux — 9,1 % frais de scolarité à l’université — 6,1 % loyers — 6,6 %Dans ce contexte, la prévision médiane de hausse des salaires était de 2,9 %. Et la probabilité d’un taux de chômage plus élevé dans un an a bondi à 44,4 % — son plus haut niveau depuis avril 2020.
UBS et Goldman Sachs s’opposent sur les perspectivesLa banque d’investissement UBS a profondément révisé ses prévisions de politique monétaire américaine pour 2026. Alors que les analystes d’UBS anticipaient auparavant un maintien du taux directeur inchangé jusqu’à la fin de l’année, Reuters rapporte qu’ils prévoient désormais une hausse graduelle. Leur scénario table sur deux relèvements de 25 points de base :
16 septembre 9 décembreUBS Global Wealth Management invoque comme raisons de ce virage brusque la solidité inattendue des chiffres de l’emploi américain pour août, la rhétorique « hawkish » du président de la Fed Kevin Warsh au symposium de Jackson Hole, ainsi que la montée des risques d’inflation par l’offre.
Goldman Sachs a présenté une évaluation alternative avant la réunion de la Fed. Ses analystes estiment que la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) sera décisive pour la Fed. Tout en reconnaissant que les Nonfarm Payrolls d’août ont dépassé les prévisions et que les mois précédents ont été révisés à la hausse, Goldman affirme que les statistiques du marché du travail, à elles seules, ne suffisent pas à déclencher une hausse des taux.
Le facteur déterminant sera la publication du CPI le vendredi 11 septembre :
une hausse modérée des prix permettrait à la Fed de marquer une pause une lecture élevée obligerait le régulateur à resserrer sa politiqueEntre-temps, les marchés à terme ont déjà pris un biais plus « hawkish ». Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité d’un relèvement de 25 points de base en septembre est montée à 60,4 %. Un assouplissement monétaire alimente traditionnellement les afflux de capitaux et l’appétit pour le risque, tandis que des hausses de taux et une communication restrictive de la Fed renforcent le dollar et provoquent des sorties des actifs alternatifs.
9 septembre9 septembre, 02h00 / Japon / indice Reuters Tankan (anticipations) pour septembre / préc. : 13 pts / act. : 18 pts / prév. : 15 pts / USD/JPY — en hausse L’indice de confiance des grandes entreprises manufacturières japonaises est monté à son plus haut niveau depuis le début du printemps. L’amélioration d’août est liée à :
une demande soutenue dans les secteurs liés aux semi-conducteurs ; un bond de l’indice du sous-secteur des produits chimiques ; des gains dans les secteurs des métaux et des machines ; une amélioration du sentiment dans les services non manufacturiers grâce à la consommation intérieure.Le segment automobile est resté stable en raison d’une conjoncture de marché contrastée. Les analystes prévoient un ralentissement modéré en septembre. La confirmation de ce scénario traduirait une certaine prudence des entreprises et pourrait affaiblir le yen.
9 septembre, 04h30 / Chine / Indice des prix à la consommation (CPI) pour août / préc. : 1,0 % / act. : 0,5 % / prév. : 0,8 % / Brent — en hausse, USD/CNY — en baisse
D’une année sur l’autre, l’inflation en Chine a ralenti en juillet à son niveau le plus bas de l’année, en deçà des attentes du marché. La faiblesse de la dynamique des prix s’explique par :
la baisse des prix alimentaires pour le quatrième mois consécutif sur fond d’excédent de porc ; un ralentissement de la hausse des prix hors alimentation après la baisse des coûts du carburant ; la poursuite du recul des prix dans le logement et l’éducation.Les coûts des services médicaux ont accéléré. En août, les experts anticipent un nouveau rebond de l’inflation à la consommation. Une amélioration de la lecture soutiendrait le yuan et ferait reculer l’USD/CNY.
9 septembre, 04h30 / Chine / Indice des prix à la production (PPI) pour août / préc. : 4,1 % / act. : 3,5 % / prév. : 3,7 % / Brent — en hausse, USD/CNY — en baisse
La hausse des prix à la production en Chine a ralenti en juillet à son rythme le plus faible de ces derniers mois. L’indicateur a été influencé par :
un allègement des pressions liées aux prix de l’énergie sur les marchés mondiaux ; une demande intérieure atone et la baisse des prix des biens de consommation ; un ralentissement de la progression des coûts des matières premières et du secteur de la transformation malgré des coûts d’extraction élevés.Les marchés s’attendent à une accélération de l’inflation industrielle en août. La confirmation d’un rebond des prix à la production soutiendrait le yuan ainsi que les cours du pétrole.
9 septembre, 09h00 / Japon / Commandes de machines (biens d’équipement) pour août / préc. : 52,8 % / act. : 50,4 % / prév. : 43,0 % / USD/JPY — en hausse
Le volume des commandes de machines au Japon a fortement augmenté en juillet, maintenant le rythme soutenu du mois précédent. La demande a été portée par :
un bond des commandes en provenance de l’étranger dans un contexte de forte demande externe ; une solide progression des commandes domestiques ; un intérêt durable pour les équipements sur les principaux marchés mondiaux.Les analystes prévoient un ralentissement de la croissance des commandes en août. La confirmation de ce refroidissement pèserait sur le yen.
9 septembre, 15h15 / États-Unis / variation moyenne sur 4 semaines de l’emploi dans le secteur privé / préc. : 9,5 k / act. : 11,8 k / prév. : — / USDX (indice USD à 6 devises) — en hausse
La moyenne sur quatre semaines des nouveaux emplois dans le secteur privé américain a augmenté, dépassant le niveau de la période précédente. Cette progression témoigne de la résilience persistante du secteur des entreprises et d’une expansion graduelle des embauches. En l’absence de consensus de marché, l’attention se porte sur les prochaines publications. La poursuite de la vigueur des créations d’emplois soutiendrait le dollar américain.
9 septembre, 23h30 / États-Unis / stocks hebdomadaires de brut API / préc. : +4,2 M bbl / act. : -2,6 M bbl / prév. : — / Brent — en hausse
Les stocks commerciaux de brut aux États-Unis ont fortement diminué, effaçant une grande partie de la hausse de la semaine précédente. Le rapport fait état :
d’une baisse de 2,6 millions de barils des stocks commerciaux de brut ; d’un prélèvement de 3,1 millions de barils sur la réserve stratégique (à 286,6 M) ; d’une hausse de la production américaine de brut à 13,843 M b/j ; d’une augmentation de 0,3 million de barils des stocks d’essence et d’un recul de 0,3 million de barils des distillats.En l’absence de consensus officiel, l’attention se tourne vers la prochaine publication. La poursuite des prélèvements sur les stocks soutiendrait les prix du Brent.
10 septembre10 septembre, 02h01 / Royaume-Uni / solde RICS des prix immobiliers pour août / préc. : -32 % / act. : -30 % / prév. : -28 % / GBP/USD — en hausse Le sentiment sur les prix de l’immobilier au Royaume-Uni s’est légèrement amélioré en juillet, tout en restant négatif. Le marché se caractérisait par :
une hausse notable des nouvelles mises en vente par les vendeurs ; une demande des acheteurs atone et de faibles volumes de transactions ; les plus fortes baisses de prix à Londres et dans les régions du sud-est et du sud-ouest.Les analystes s’attendent à un léger ralentissement du rythme de baisse des prix en août. Sa confirmation signalerait une stabilisation progressive et soutiendrait la livre.
10 septembre, 04h00 / Australie / anticipations d’inflation des consommateurs pour septembre (anticipations) / préc. : 4,7 % / act. : 4,9 % / prév. : 5,1 % / AUD/USD — en hausse
Les anticipations d’inflation des consommateurs australiens ont repris leur hausse après un creux en juillet. Parmi les facteurs en cause :
une accélération du core CPI à des niveaux inédits depuis l’automne 2024 ; la persistance de risques haussiers liés à la volatilité des prix des matières premières ; la détermination de la RBA à maintenir des restrictions pour freiner la demande.Les analystes anticipent la poursuite de la hausse des anticipations d’inflation en septembre. Cela justifierait une position « hawkish » de la RBA et pousserait le dollar australien à la hausse.
10 septembre, 09h00 / Allemagne / Indice des prix à la consommation (CPI) final pour août / préc. : 2,3 % / act. : 2,8 % / prév. : 2,9 % / EUR/USD — en hausse
L’inflation annuelle en Allemagne a accéléré pour atteindre son plus haut niveau depuis la mi-printemps. Les principaux contributeurs sont :
un bond de l’inflation énergétique à 10,5 % en raison des tensions géopolitiques ; un ralentissement de la progression des prix des services (2,8 %) et de l’alimentation (0,1 %) ; un maintien de l’inflation sous-jacente à 2,4 %.Les marchés s’attendent à une nouvelle hausse des données d’inflation en août. La persistance des pressions inflationnistes pousserait la BCE vers un resserrement de sa politique et soutiendrait l’euro.
10 septembre, 15h15 / Zone euro / décision de la BCE sur les taux d’intérêt ; 15h45 / conférence de presse / préc. : 2,40 % / act. : 2,40 % / prév. : 2,65 % / EUR/USD — en hausse
Lors de sa réunion du 23 juillet, la Banque centrale européenne a maintenu son taux directeur inchangé à 2,40 %. Cette décision reflète :
l’incertitude concernant l’impact inflationniste total du choc énergétique ; les risques de ralentissement de la croissance économique sur fond de tensions au Moyen-Orient ; la volonté du régulateur d’éviter de s’engager fermement sur ses prochaines étapes.Le résultat s’est révélé inférieur aux prévisions, qui intégraient une hausse des taux. Un mouvement de la BCE vers un resserrement monétaire soutiendrait l’euro.
10 septembre, 15h30 / États-Unis / Inscriptions hebdomadaires au chômage / préc.: 204k / act.: 206k / prév.: 205k / USDX — en hausse
Les nouvelles demandes d’allocations chômage aux États-Unis ont légèrement augmenté lors de la quatrième semaine d’août, tout en restant proches de niveaux bas. Les conditions sur le marché du travail se caractérisaient par :
une hausse de 8k des demandes continues (à 1,779 mln) ;une baisse des demandes initiales des employés du secteur public ;une résilience globale du marché du travail et des signes de fort niveau d’emploi.Pour la suite, les marchés anticipent une légère baisse du nombre de demandes. La confirmation de la stabilité du marché du travail créerait des conditions favorables à un renforcement du dollar américain.
10 septembre, 15h30 / États-Unis / Indice des prix à la production (PPI) d’août / préc.: 5,5 % / act.: 4,7 % / prév.: 5,3 % / USDX — en hausse
La hausse des prix à la production aux États-Unis a ralenti en juillet pour atteindre son rythme le plus faible depuis le début du printemps. Cette dynamique reflète :
une croissance mensuelle nulle des prix de gros globaux ;un ralentissement de l’indice de base (hors alimentation et énergie) à 4,2 % ;un allègement progressif des pressions liées aux prix des matières premières.Les marchés s’attendent à une accélération de l’inflation industrielle en août. Si cela se confirme, le dollar en tirerait un soutien supplémentaire.
10 septembre, 17h00 / États-Unis / Ventes de logements existants en août / préc.: 4,13 mln / act.: 4,06 mln / prév.: 3,99 mln / USDX — en baisse
Les ventes de logements existants aux États-Unis ont poursuivi leur repli en juillet, tombant à 4,05 mln. Le marché immobilier s’est caractérisé par :
un affaiblissement de l’activité des acheteurs dans le Sud (-3,1 %) et l’Ouest (-2,0 %) ;une hausse de 2,0 % des ventes dans le Nord-Est ;un recul de 1,9 % de l’offre globale de logements, tandis que le prix médian grimpait à 434,1k $.Les analystes anticipent de nouvelles baisses des ventes en août. Le refroidissement du marché immobilier pourrait peser sur le dollar.
10 septembre, 19h00 / États-Unis / Stocks hebdomadaires de brut (EIA) / préc.: +0,095 mln / act.: -4,45 mln / prév.: 7,559 mln / Brent — en baisse
Les stocks commerciaux de brut aux États-Unis ont fortement reculé lors de la dernière semaine d’août, interrompant une série de quatre semaines de hausse. Le rapport fait état :
d’un prélèvement de 4,45 millions de barils dans les stocks commerciaux de brut ;d’une petite augmentation de 0,08 million de barils au hub de Cushing ;d’une hausse des cadences de raffinage de 0,103 mln b/j ;d’une baisse des stocks d’essence de 1,173 mln de barils et d’une hausse de 0,796 mln de barils des distillats.Les marchés s’attendent à un retour de fortes accumulations de stocks dans le prochain rapport. Si cela se confirme, la pression sur le Brent s’accentuerait.
11 septembre11 septembre, 02h50 / Japon / Indice de climat des affaires (BSI) des grandes entreprises manufacturières, T3 / préc.: 3,8 % / act.: -1,8 % / prév.: 2,5 % / USD/JPY — en baisse
Le climat des affaires des grandes entreprises manufacturières japonaises est passé de façon inattendue en territoire négatif au deuxième trimestre. Cette dégradation s’explique par :
un bond des prix du pétrole et des tensions géopolitiques au Moyen-Orient ;le retour des inquiétudes concernant les pressions inflationnistes et le ralentissement de la croissance ;l’incertitude entourant les actions des banques centrales.Pour le troisième trimestre, les analystes anticipent un retour de l’indicateur en territoire positif. Une telle confirmation signalerait un redressement de l’optimisme industriel et renforcerait le yen, faisant reculer USD/JPY.
11 septembre, 02h50 / Japon / Indice des prix à la production (PPI) d’août / préc.: 7,3 % / act.: 7,2 % / prév.: 7,4 % / USD/JPY — en baisse
L’inflation industrielle au Japon s’est légèrement modérée en juillet, tout en restant proche de ses plus hauts niveaux depuis plusieurs années. La dynamique du PPI a été influencée par :
de fortes hausses persistantes pour le pétrole et le charbon (+17,5 %), les TIC (+17,3 %) et la chimie (+12,9 %) ;un ralentissement de la hausse mensuelle des prix de sortie à 0,1 % ;un allègement modéré des pressions sur les matières premières.Les analystes s’attendent à une reprise de l’accélération du PPI en août. Des pressions sur les coûts plus fortes augmenteraient la probabilité d’un resserrement de la BOJ et renforceraient le yen, faisant baisser USD/JPY.
11 septembre, 09h00 / Royaume-Uni / Croissance du PIB en glissement annuel pour juillet / préc.: 1,2 % / act.: 1,1 % / prév.: 1,2 % / GBP/USD — en hausse
La croissance annuelle du PIB britannique pour juin a dépassé les attentes malgré un léger ralentissement. L’activité a été soutenue par :
un rythme de croissance modérant par rapport aux niveaux de mai ;un niveau restant au-dessus des points bas de long terme ;la résilience des services et de la demande intérieure.Les marchés anticipent un retour à une expansion plus soutenue en juillet. Si ce scénario se matérialise, la livre en profiterait.
11 septembre, 09h00 / Royaume-Uni / Production dans la construction (indicateur avancé) pour juillet / préc.: -1,6 % / act.: -2,0 % / prév.: -2,3 % / GBP/USD — en baisse
La production du secteur de la construction au Royaume-Uni a continué de baisser en juin, prolongeant la série de reculs. Parmi les facteurs en cause :
un repli de 5,9 % des nouveaux chantiers ;un ralentissement des activités de réparation et de maintenance ;un léger gain sur la production lissée sur trois mois.Les analystes s’attendent à une contraction plus marquée en juillet. Une faiblesse persistante pèserait sur la livre.
11 septembre, 09h00 / Royaume-Uni / Production industrielle pour juillet / préc.: 1,0 % / act.: -0,2 % / prév.: 0,5 % / GBP/USD — en hausse
La production industrielle britannique est tombée de façon inattendue sous ses moyennes de long terme en juin. Ce recul reflète un refroidissement temporaire de l’activité, sur fond de coûts énergétiques élevés. Les analystes s’attendent à un rebond en juillet. Une telle confirmation soutiendrait la livre.
11 septembre, 15h30 / États-Unis / Indice des prix à la consommation (CPI) d’août / préc.: 3,5 % / act.: 3,4 % / prév.: 3,4 % / USDX — volatil
L’inflation annuelle à la consommation aux États-Unis a poursuivi son ralentissement en juillet, enregistrant un deuxième mois consécutif de décélération. Parmi les facteurs en jeu :
un ralentissement de la hausse des prix de l’essence (+24,6 %) et du fioul domestique (+39,1 %) ;un recul de l’inflation des loyers et des coûts du logement à 3,2 % ;un fléchissement de l’inflation sous-jacente annuelle à 2,5 %.Les analystes anticipent une progression modérée du CPI en août. Un refroidissement de l’inflation affaiblirait le dollar.
11 septembre, 17h00 / États-Unis / Indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour septembre (avancé) / préc.: 55,2 pts / act.: 51,7 pts / prév.: 51,0 pts / USDX — en baisse
La confiance des consommateurs américains a reculé en août et reste bien en dessous des niveaux de l’an dernier. Ce repli s’explique par :
des inquiétudes concernant la persistance de prix élevés ;des anticipations de hausse des prix de l’essence en raison des risques géopolitiques ;un affaiblissement des prévisions d’activité des entreprises à un et cinq ans.Une nouvelle érosion du moral des ménages pèserait sur le dollar.
Événements et intervenants à suivre
9 septembre, 20h00 / Zone euro — Discours de la Présidente de la BCE Christine Lagarde / EUR/USD
9 septembre — Discours de Joachim Nagel, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE / EUR/USD
10 septembre, 04h30 / Japon — Discours de Kazuyuki Masu, membre du Policy Board de la BOJ / USD/JPY
10 septembre, 15h45 / Zone euro — Discours de la Présidente de la BCE Christine Lagarde / EUR/USD
11 septembre, 12h00 / France — Rapport de l’IEA sur le marché pétrolier / Brent
11 septembre, 17h00 / Zone euro — Discours de la Présidente de la BCE Christine Lagarde / EUR/USD
11 septembre, 20h00 / Zone euro — Discours de Philip Lane, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE / EUR/USD
12 septembre, 11h00 / Zone euro — Discours de la Présidente de la BCE Christine Lagarde / EUR/USD
12–13 septembre / New Delhi, Inde — 18e Sommet des BRICS (membres : Brésil, Chine, Égypte, Éthiopie, Inde, Indonésie, Iran, Russie, Afrique du Sud, Émirats arabes unis)
Il faut également s’attendre à des déclarations de responsables majeurs des banques centrales à ces dates. Leurs commentaires provoquent souvent de la volatilité sur le marché des changes, car ils peuvent signaler de futures orientations de politique monétaire.