Le dollar a progressé hier après que les nouvelles inscriptions hebdomadaires au chômage pour la semaine se terminant le 26 septembre ont reculé à 197 000, soit 1 000 de moins que la semaine précédente révisée. Le même jour, le rapport ISM manufacturier de septembre a été publié : l’indice PMI manufacturier s’est établi à 54,5 contre 54,6 en août. Ce double signal de résilience, à la veille de la publication du rapport sur l’emploi de vendredi, complique la voie de la Fed vers une pause anticipée.
La moyenne mobile sur quatre semaines des créations d’emplois s’est modérée à 200 000 (‑2 500 après révision), et les demandes continues sont tombées à 1 701 000 (‑11 000). En données non ajustées, les demandes ont reculé de 4,8 %, contre une baisse attendue de 4,1 % selon les facteurs saisonniers. À noter la comparaison d’une année sur l’autre : 156 738 demandes actuellement, contre 179 162 un an plus tôt. Cela confirme que le marché du travail aborde le rapport de vendredi en position de force.
Dans la publication manufacturière, les nouvelles commandes ont nettement accéléré à 55,3 après 53,7, tandis que la production a ralenti à 56,7 après 58,3. Le carnet de commandes a bondi à 56,4 après 51,8, et les commandes reçues indiquent un taux d’utilisation des capacités plus élevé dans les prochains mois. Les créations d’emplois dans l’industrie manufacturière sont en phase avec les 90 000 emplois privés annoncés par ADP. Un point faible toutefois : les commandes à l’exportation ont reculé à 50,9 après 53,2.
Le signal clé vient des prix. L’indice ISM des prix payés a bondi à 77,9 après 71,1, soit une hausse de 6,8 points. Dans les commentaires négatifs des entreprises, les répondants ont cité la volatilité des prix (46 %), les droits de douane (34 %), la guerre avec l’Iran (30 %) et l’allongement des délais de livraison (21 %). La hausse des coûts des intrants se répercute sur les prix de vente et renforce les pressions inflationnistes.
Comment ce sursaut s’articule-t-il avec la récente faiblesse du core-PCE (0,2 % m/m contre 0,3 % attendu) ? La réponse tient au calendrier : le PCE est un indicateur rétrospectif et sujet à des révisions méthodologiques, tandis que les indices ISM capturent le coût des intrants ici et maintenant — et, historiquement, les retournements de l’ISM précèdent les évolutions des prix à la consommation.
Il faut garder à l’esprit le contexte de politique monétaire. La Fed a relevé ses taux d’intérêt plus tôt ce mois-ci pour la première fois depuis 2023. Le président de la Fed de New York, John Williams, a évoqué la possibilité d’un nouvel ajustement d’ici la fin de l’année. Après un PCE plus faible, les traders intègrent désormais une probabilité d’environ 36 % d’un mouvement en octobre et anticipent toujours une hausse de taux pour l’année. La publication de l’ISM sur les prix renforce l’argument « faucon » car l’inflation semble revenir par les coûts plutôt que par la demande. Les épargnants et le dollar en profitent, tandis que les emprunteurs et les secteurs sensibles aux taux, comme la construction, en pâtissent.
Il faut également tenir compte de la situation européenne. Le conflit au Moyen-Orient pousse les prix de l’énergie à la hausse, ce qui se répercute sur les coûts des intrants des usines américaines, puis sur les prix de vente — une boucle qui influe directement sur les décisions de la Fed en matière de taux. L’indépendance énergétique des États‑Unis atténue le choc par rapport à la zone euro, mais les droits de douane et les chaînes d’approvisionnement sous tension poussent dans le même sens, de sorte que la géopolitique reste un facteur systémique des deux côtés de l’Atlantique.
Mon avis : les chiffres de l’emploi non agricole publiés vendredi devraient faire apparaître environ 90 000 créations d’emplois et confirmer la vigueur de l’embauche, ce qui ferait remonter au‑delà de 40 % la probabilité d’une hausse en octobre. Le scénario central pour la fin de l’année reste celui d’une nouvelle hausse de taux, de pressions persistantes sur les emprunteurs et d’un dollar qui demeure la monnaie de référence.
Perspectives techniques EUR/USD
Les acheteurs devraient réfléchir à la façon de s’emparer de 1,1265. Ce n’est qu’à ce niveau qu’un test de 1,1300 serait envisageable. À partir de là, un mouvement vers 1,1315 est possible, mais l’atteindre sans le soutien des grands intervenants sera difficile. À la baisse, on peut s’attendre à un intérêt acheteur significatif seulement autour de 1,1220. Si les ordres à l’achat font défaut à ce niveau, il serait prudent d’attendre un repli vers un nouveau plus bas à 1,1175 ou d’ouvrir des positions longues à partir de 1,1140.
Perspectives techniques GBP/USD
Les acheteurs de livre doivent surmonter le niveau de résistance immédiat à 1,3225 pour viser 1,3265. Le dépassement de ce niveau sera difficile, avec 1,3300 comme prochain objectif d’extension. À la baisse, les vendeurs tenteront de prendre la main à 1,3180. Une cassure en dessous de ce niveau porterait un sérieux coup aux haussiers et pourrait pousser la paire GBP/USD vers 1,3145, avec une marge pour tester 1,3110.