L’or reste au-dessus de 4 120, même si ce seuil a été testé à de nombreuses reprises récemment. L’argent se maintient autour de 61,05 $, le platine a légèrement reculé et le palladium a légèrement progressé. Cependant, le métal se négocie toujours en dessous de deux moyennes mobiles clés à moyen terme, et les acheteurs n’ont pas encore trouvé de raison de revenir.
La principale pression vient du marché des changes. Le dollar s’est rapproché lundi de son plus haut de l’année, et le DXY est resté proche de ce niveau après quatre semaines consécutives de gains. Le déclencheur a été l’affaiblissement de l’euro à la suite de la vente massive d’obligations françaises, ce qui pousse les traders à surveiller les signes de contagion dans le reste de la région. Un dollar fort pèse généralement sur les matières premières libellées en dollars, et l’or ne fait pas exception. Point important, les flux vers les valeurs refuges se dirigent vers le dollar plutôt que vers le métal : lors des crises passées, l’or attirait les capitaux, mais cette fois, c’est la devise américaine qui en sort gagnante.
Le deuxième facteur, ce sont les rendements. Les bons du Trésor américain subissent de nouvelles pressions et les rendements à long terme ont atteint un plus haut de 24 ans. L’or ne verse aucun intérêt, de sorte que la hausse des rendements en accroît le coût d’opportunité de détention — la voie la plus défavorable pour le métal. Le rapport de l’ISM sur les services a ravivé les craintes d’inflation : les coûts dans les services américains ont augmenté au rythme le plus rapide depuis plus de quatre ans.
Les anticipations de taux concernant la Federal Reserve ont peu évolué. Les responsables estiment qu’un relèvement immédiat est improbable, et le marché intègre une probabilité d’environ une sur quatre d’un mouvement lors de la réunion d’octobre. À la veille de la publication, cette probabilité se situait plus près de 20 %, ce qui signifie qu’elle a légèrement augmenté plutôt que diminué. Pour l’or, cela implique que même si la Fed adopte un ton modéré, le soulagement sera repoussé. Les minutes de la réunion de septembre — au cours de laquelle la Fed a relevé ses taux pour la première fois en trois ans — doivent être publiées mercredi et devraient révéler l’ampleur des divergences au sein du comité.
Le contexte demeure pesant. L’or a perdu plus de 6 % en septembre, sur fond de craintes d’inflation alimentée par l’énergie, d’anticipations de hausses de taux et de vigueur du dollar. Depuis la reprise du conflit entre les États‑Unis et l’Iran fin février, le métal a cédé plus d’un cinquième de sa valeur. Pourtant, les prévisions de fin d’année restent élevées — Goldman Sachs à 4 900 et Citigroup à 4 800. Pour que ces scénarios se concrétisent, il faudrait des rendements plus bas et un dollar plus faible, et pour l’instant, aucun des deux ne se profile.
Mon opinion : les prochaines séances devraient conserver un biais baissier, et tout rebond restera de courte durée tant que le dollar et les rendements resteront élevés. Si les minutes s’avèrent plus restrictives que prévu et que l’euro continue de s’affaiblir sur fond de tensions en France, l’or testera probablement les plus bas de juillet, autour de 4 000. Un retournement significatif nécessiterait la publication de minutes accommodantes, une baisse des rendements et une détente durable des prix du pétrole — une combinaison qui n’est pas réunie à ce stade, ce qui me conduit à anticiper la poursuite des pressions sur le métal.
Techniquement, les acheteurs doivent défendre la zone des 4 124 et reprendre la résistance à 4 186. Cela ouvrirait la voie vers 4 249, au-dessus de laquelle une cassure devient difficile ; l’objectif ultime se situe à 4 304. À la baisse, les vendeurs tenteront de s’emparer des 4 124. S’ils y parviennent, une sortie de range porterait un sérieux coup aux positions acheteuses et pousserait l’or vers 4 062, avec la perspective d’atteindre 4 047.