Hier, le marché s’est concentré sur la décision de politique monétaire de la Federal Reserve. Aucun changement majeur n’était attendu et la Fed a maintenu le taux directeur à 4 %. Le dollar n’a pas bénéficié d’un soutien supplémentaire significatif à l’annonce. La décision a été prise à 10 contre 2, Lisa Cook et Beth Hammack ayant exprimé leur désaccord et réclamé une hausse immédiate de 25 points de base. Pour l’instant, la majorité préfère maintenir la politique inchangée.
Le président de la Fed, Kevin Warsh, a déclaré que l’économie américaine était raisonnablement solide et a laissé entendre que la croissance du PIB au troisième trimestre dépasserait probablement 3 %. Concernant l’inflation, il a averti que la situation ne s’améliorait pas et qu’elle avait peu de chances de s’améliorer à court terme. Les développements au Moyen-Orient soulèvent des questions, principalement via les marchés de l’énergie, et cela pourrait finir par produire les effets de second tour que de nombreuses banques centrales redoutent.
La principale source de déception pour le dollar a été l’absence de signal clair pour décembre. Warsh a indiqué avoir besoin de plus de temps et de davantage de données, et a refusé de se prononcer sur la prochaine décision. Ce n’est pas surprenant : dès son entrée en fonction, il avait clairement indiqué qu’il ne fournirait pas le type de guidage explicite que ses prédécesseurs proposaient. Le marché a réagi par un accès de volatilité, mais l’équilibre des forces n’a pas fondamentalement changé et reste favorable au dollar.
Il est également notable que Warsh a réduit le nombre de réunions de la Fed l’an prochain, passant de huit à six. Cela signifie moins de points de guidage formels et de prévisions, et le marché prêtera davantage attention aux rendements obligataires et aux déclarations des responsables de la Fed en dehors des décisions de comité. Warsh a déclaré que les autres réunions porteraient « sur la météo » – c’est-à-dire la conjoncture économique, l’inflation et les perspectives – et non sur les décisions de politique monétaire. À mon sens, c’est un signe supplémentaire que le marché entre dans une phase plus creuse et plus prudente, où chaque mot de la Fed aura un poids accru.
Concernant la livre sterling et le budget britannique présenté hier, il n’y a pas eu de surprises. Le nouveau chancelier John Healey a présenté un premier budget sans grandes surprises ni promesses non financées, et la marge de sécurité budgétaire reste intacte. Les rendements des Gilts ont reculé et la livre n’a quasiment pas bougé après la publication. Le marché s’est ensuite à nouveau concentré sur la décision de la Fed et, dans le contexte de la prudence de Warsh et d’une communication de politique plus subtile, la livre s’est légèrement reprise.
En regardant le calendrier économique du jour, plusieurs statistiques britanniques importantes sont attendues : les approbations de prêts hypothécaires (consensus 54,0k contre 54,9k précédemment), le crédit à la consommation net, et la variation de l’agrégat monétaire M4 (consensus +0,3 % contre +0,4 % précédemment). Elles ont peu de chances d’apporter un soutien spectaculaire à la livre, mais une amélioration d’ensemble pourrait déclencher un mouvement de correction plus marqué dans la matinée. Pour la zone euro, il y a peu d’éléments notables à l’exception du taux de chômage en Italie. La réunion de la BCE devrait laisser le taux de dépôt inchangé à 2,50 %. Lagarde devrait probablement indiquer que les marchés doivent intégrer une hausse en décembre, notamment au vu des prix actuels de l’énergie et de l’inflation. Cela pourrait faire pencher la balance en faveur de l’euro et modifier rapidement l’EUR/USD après un mouvement de vente déclenché par les données américaines. Tout dépendra de la position de la BCE et des propos de Lagarde.
Le PIB américain du T3 doit être publié. Après +2,1 % au T1 et +2,2 % au T2, le consensus prévoit une nette accélération à +3,2 %, comme l’a suggéré Warsh. L’attention principale se portera toutefois sur l’indice de base PCE, l’indicateur d’inflation privilégié par la Fed ; pour septembre, le consensus table sur +0,3 % m/m et 3,1 % en glissement annuel, légèrement au-dessus des +0,2 % et 3,0 % d’août. Une croissance solide du PIB et une montée des tensions sur les prix soutiendraient la demande de dollars et pourraient déclencher une nouvelle phase de ventes sur l’euro et la livre.
EUR/USD — pour les achats, je repère 1,1136 ; un faux dépassement de ce niveau serait un signal d’achat en direction de 1,1158. Un maintien au-dessus de cette zone, combiné à un ton offensif de Lagarde, donnerait à l’euro une chance de monter vers 1,1176 puis 1,1195, où je prendrais mes profits et chercherais des stratégies de vente sur rebond de 15 à 20 pips. Les ventes sur rebond sont envisageables à partir de 1,1158 et 1,1176 uniquement en cas d’échec de maintien au-dessus de ces niveaux ; l’objectif immédiat des vendeurs est 1,1136.
Si le cours casse et se maintient sous cette zone, de bons chiffres américains associés à une BCE prudente pousseront EUR/USD vers 1,1115 ; une cassure en dessous de ce niveau enverrait l’euro vers 1,1082, où je chercherais des achats sur un rebond de 20 à 25 pips. Les positions acheteuses depuis 1,1115 ou 1,1136 sont conditionnées à des faux signaux de cassure.
GBP/USD — niveaux d’achat à 1,3303 et 1,3272. Les fausses cassures sur ces niveaux constituent des opportunités d’achat visant un retour vers 1,3332. Un maintien au‑dessus de cette zone ouvrirait la voie à 1,3361 puis 1,3390, où je vendrais les rebonds pour 25–30 pips. Les positions vendeuses depuis 1,3361 ou 1,3332 ne se justifient qu’en cas de cassure avortée. Si les vendeurs enfoncent 1,3303, le mouvement pourrait se prolonger vers 1,3272 et, en cas de solides statistiques américaines, jusqu’à 1,3241, où je chercherais à acheter sur repli pour 25–30 pips.
Je penche pour l’hypothèse selon laquelle l’euro et la livre resteront sous pression jusqu’à la conférence de presse de Lagarde, car les statistiques américaines pourraient de nouveau soutenir le dollar. Si la BCE signale clairement une hausse en décembre, l’euro pourrait se reprendre. Les perspectives de la livre semblent meilleures, à condition que les données britanniques ne déçoivent pas.