Les actions de Microsoft ont augmenté d’environ 1 à 2 %, effaçant largement une récente baisse de 3 %. Les investisseurs ont digéré les chiffres sidérants du nouveau dossier d’introduction en Bourse d’Anthropic et en ont tiré une conclusion évidente : la demande de capacité de calcul non seulement augmente, mais elle dévore littéralement l’offre disponible.
La tempête a commencé avec la version mise à jour du formulaire S‑1 d’Anthropic, déposée auprès de la SEC le 2 novembre. Les chiffres qu’il contient donnent le vertige : les engagements totaux d’Anthropic en matière d’achat et de location d’infrastructures sont estimés à environ 895,4 milliards de dollars, et l’essentiel de cette somme sera consacré à la capacité de calcul.
Dans cette gigantesque course aux puces, les géants de la tech se sont déjà assurés des positions de premier plan. La part engagée par Microsoft s’élève à au moins 44,9 milliards de dollars jusqu’en juin 2033 (à titre de comparaison, Reuters avait estimé ce contrat à 31,4 milliards de dollars en septembre).
Google a réservé environ 121,3 milliards de dollars de capacité, et Amazon quelque 110 milliards de dollars. Pourtant, face à l’exposition totale restante de Microsoft sur ses contrats commerciaux, qui avoisine 677 milliards de dollars, l’accord avec Anthropic apparaît comme un élément d’une stratégie bien plus vaste.
Le S‑1 comporte également une note de prudence : Anthropic avertit que certains fournisseurs de capacité s’appuient sur un financement tiers. Si les capitaux venaient à se tarir ou si les coûts d’emprunt grimpaient, les livraisons pourraient être retardées, devenir plus chères, voire ne jamais se concrétiser.
Malgré ces réserves, le marché a accueilli le dépôt avec euphorie. Les autres acteurs du cloud et de l’IA ont suivi le mouvement : Oracle a bondi après un placement d’actions réussi de 20 milliards de dollars. Les investisseurs ont poussé un soupir de soulagement, considérant que la question du financement était réglée. CoreWeave a enregistré des gains encore plus importants.
Microsoft montre elle-même pourquoi elle se trouve au cœur de cette course aux armements. Au premier trimestre de l’exercice (clos le 30 septembre), le géant a publié un chiffre d’affaires de 92,3 milliards de dollars (+19 %) et un bénéfice net de 36,6 milliards de dollars.
La division cloud est le moteur : le chiffre d’affaires de Microsoft Cloud a atteint 63,9 milliards de dollars (+30 %) et Azure a progressé de 48 % sur un an. Le CEO Satya Nadella a indiqué que l’entreprise avait mis en service 24 nouveaux data centers sur cinq continents au cours du trimestre pour répondre à une demande explosive.
Bien sûr, une infrastructure de classe mondiale a un coût de classe mondiale. Les dépenses d’investissement de Microsoft pour le trimestre ont atteint 45,2 milliards de dollars (en partie parce que la livraison d’équipements par des fournisseurs tiers avait été retardée).
En conséquence, le free cash flow a chuté de 27 % pour s’établir à 18,63 milliards de dollars. Le titre sans détour de Morningstar a résumé l’inquiétude partagée par de nombreux analystes : « Azure accélère, mais la rentabilité des investissements reste l’épreuve décisive. »
Microsoft n’a pas l’intention de lever le pied. La CFO Amy Hood a prévenu que les dépenses d’investissement du deuxième trimestre dépasseraient 50 milliards de dollars et que celles de l’ensemble de l’exercice pourraient atteindre environ 170 milliards de dollars. La direction a toutefois donné pour le deuxième trimestre une prévision de chiffre d’affaires optimiste, comprise entre 96 et 97,1 milliards de dollars.
Et tandis que les analystes débattent des marges, Hood a souligné le point clé qui explique le mieux cette course : « La demande des clients continue de dépasser les capacités disponibles. »