Calendrier du trader du 6 novembre

La tension autour des Nonfarm Payrolls d’octobre a atteint son paroxysme. L’ensemble des indicateurs préliminaires américains – d’ADP et JOLTS aux publications Challenger et aux indices d’activité ISM – dessine un tableau paradoxal :

Le marché attend les chiffres d’octobre avec une appréhension particulière en raison de l’échec de septembre, l’un des mois les plus moroses de l’année pour le marché du travail américain. L’économie n’a créé qu’un maigre solde de 29 000 emplois, contre +94 000 attendus par le marché, et le taux de chômage est passé de 4,1 % à 4,2 %. En outre, le Bureau of Labor Statistics (BLS) a révisé à la baisse les chiffres de l’emploi des deux mois précédents pour un total de 60 000. Le résultat de juillet a été révisé en territoire négatif (-10 000). Les Nonfarm Payrolls d’août ont été réduits de près d’un tiers, de 162 000 à 133 000. À l’époque, cela ressemblait à un signe avant‑coureur de récession sévère. Toutefois, une nouvelle série d’indicateurs avancés a forcé les analystes à revoir leur jugement de façon radicale.

Les signaux ISM – gel dans l’industrie, résistance dans les services Les données ISM montrent une fracture structurelle au sein des entreprises américaines. Dans l’industrie manufacturière (ISM Manufacturing Employment), le sous‑indice de l’emploi reste obstinément en zone de contraction à 46,0 (des valeurs inférieures à 50 signalent une contraction). Des coûts d’emprunt élevés, une demande extérieure faible et des risques géopolitiques ont conduit les industriels à geler leurs embauches.

Dans les services (ISM Services Employment), le tableau est fondamentalement différent : le sous‑indice se maintient en territoire positif à 51,8, ce qui signale une poursuite des embauches. Les entreprises de services restent le seul moteur de création d’emplois permanents dans le pays et empêchent le marché du travail de dérailler.

Le rapport d’ADP, fournisseur automatique de données, publié le mercredi 4 novembre, a apporté la première bonne surprise de la semaine. L’emploi privé a augmenté de 86 000 en octobre, au‑dessus du consensus situé autour de 69–75 000. L’estimation de septembre a à peine été révisée – de 90 000 à 86 000. La structure des créations reflète le caractère tiré par la consommation de l’économie. Les secteurs en tête sont ceux liés à la demande intérieure :

Le « mauvais élève » du mois a été le secteur des services professionnels et aux entreprises, qui a perdu 27 000 emplois supplémentaires. Ce secteur supprime des effectifs depuis trois mois consécutifs – un signal inquiétant, car il sert historiquement de baromètre à la confiance des directions des grandes sociétés. Les tensions salariales, toutefois, sont loin d’être épuisées. Les salariés qui ont changé d’emploi dans l’échantillon ADP ont enregistré une hausse moyenne de leur rémunération totale (y compris primes et heures supplémentaires) de +7,6 %, la plus forte progression depuis mars 2024. « Les gens sont attirés par de nouveaux emplois grâce aux primes, aux heures supplémentaires et à un volume horaire plus important, en plus d’une hausse du salaire de base », a souligné Nela Richardson, chef économiste d’ADP.

Le rapport JOLTS de septembre (publié le 3 novembre) a constitué une deuxième surprise positive dont le marché n’a pas encore tiré toutes les implications. Les offres d’emploi ont bondi de 333 000 pour atteindre 7,52 millions (taux d’offres à 4,5 %) contre ~7,1 millions attendus par les analystes. Le chiffre d’août a été révisé en hausse à 7,19 millions. La dynamique des flux est encore plus parlante :

Reuters a résumé de façon pertinente la situation par la formule « low‑hire, low‑fire ». Des bénéfices d’entreprises élevés et une consommation des ménages résiliente maintiennent les licenciements à des niveaux très bas, mais la géopolitique (notamment le conflit avec l’Iran) incite les sociétés à la prudence sur l’extension de leurs effectifs. EY‑Parthenon voit les premiers signes de dégel : le marché du travail est « relativement solide mais gelé », et commence à bouger.

Le rapport Challenger, Gray & Christmas (5 novembre) a confirmé ce tableau. Les entreprises américaines ont annoncé 43 994 suppressions d’emplois en octobre – seulement 2 % de plus qu’en septembre mais 71 % de moins qu’en octobre de l’année précédente, et le plus faible total mensuel depuis 2023. Depuis le début de l’année, les entreprises ont annoncé 617 000 suppressions – en baisse de 44 % par rapport à la même période en 2025. Les Big Tech restent la principale source d’annonces de réductions.

Depuis janvier, les géants technologiques ont supprimé 171,5 000 postes (+21 % sur un an). Le déclencheur principal est la réorganisation des processus autour de l’IA générative. L’accent du rapport porte toutefois sur les embauches saisonnières : 470,4 000 postes temporaires annoncés depuis le début de l’année (+26 % sur un an) compensent largement la faiblesse des embauches permanentes. Les entreprises privilégient la flexibilité aux contrats à durée indéterminée :

« Nous sommes dans un environnement de faibles licenciements. Les employeurs conservent leurs effectifs à l’approche des fêtes, et les embauches se font surtout sur des contrats saisonniers de court terme – les entreprises veulent de la flexibilité pour répondre au pic de demande sans augmenter leurs effectifs permanents », explique Andy Challenger, vice‑président senior.

Les données hebdomadaires du Département du Travail confirment la solidité sous‑jacente du marché de l’emploi. Les nouvelles inscriptions au chômage pour la semaine close le 31 octobre ont baissé à 189 000 – un plus bas depuis la mi‑juillet et proche des creux pluri‑décennaux. La moyenne mobile sur quatre semaines s’est établie à 194 750. Seule note de prudence : les demandes continues, qui sont montées à 1,72 million. Peu de personnes sont licenciées, mais celles qui perdent leur emploi mettent davantage de temps à en retrouver un.

Les prévisions médianes de FactSet et Reuters dessinent un scénario modérément positif :

Les estimations des économistes varient largement – d’un prudent +45 000 (KPMG) à un optimiste +120 000. La santé, l’éducation et l’hôtellerie‑restauration devraient supporter l’essentiel des créations. L’essentiel est d’interpréter correctement l’ampleur des chiffres.

KPMG rappelle qu’en raison du vieillissement de la population active et d’une forte baisse des flux migratoires, le rythme d’équilibre de l’économie – le nombre d’emplois mensuels nécessaires pour stabiliser le chômage – est presque nul. Aujourd’hui, les États‑Unis n’ont besoin que d’environ 30–60 000 emplois par mois pour maintenir l’équilibre du marché du travail. Une hausse moyenne sur 12 mois de 41 000 n’a plus rien d’alarmant ; Kiplinger parle même de hausses mensuelles inférieures à 100 000 comme du « nouveau normal ». Compte tenu des signaux avancés d’ADP et JOLTS, les risques autour du consensus sont orientés à la hausse.

Le cauchemar de Wall Street n’est pas une faible création d’emplois Le véritable cauchemar de Wall Street serait le cocktail dangereux d’une hausse du chômage conjuguée à une accélération des salaires – une dynamique stagflationniste qui piégerait la Fed. Le rapport est publié dans un contexte tendu : la Fed est en phase de resserrement. En septembre, la banque centrale a relevé ses taux de 25 pb, et le 28 octobre elle a maintenu son taux directeur à 3,75–4,00 %.

Les faucons dominent au sein de la direction de la Fed. Liza Cook et Beth Hammack ont ouvertement voté pour une hausse immédiate de 25 pb. Le président de la Fed, Kevin Warsh, a publiquement décrit le marché du travail comme « très positif » et a recentré l’attention de la Fed sur la lutte contre l’inflation. Les contrats à terme intègrent une probabilité élevée d’une nouvelle hausse en décembre. Si la publication de demain fait apparaître de solides créations d’emplois et une accélération du salaire horaire au‑delà de +0,3 % m/m, les faucons de la Fed disposeront d’un argument sans ambiguïté pour porter un coup décisif aux marchés.

Le marché du travail américain à la veille des NFP ressemble à une rivière gelée En surface, tout semble figé – licenciements au plus bas depuis un demi‑siècle, chômage autour de 4,2 % et sous 4,5 % pendant 59 mois consécutifs (la plus longue série depuis la Seconde Guerre mondiale), et coupes d’effectifs en forte baisse. Mais sous la glace, le courant est puissant :

Les NFP d’octobre ne feront probablement pas fondre la glace complètement. Mais ils peuvent fournir un signal clair sur la question de savoir si la Fed relèvera de nouveau ses taux en décembre.

6 novembre, 10h00 / Allemagne / Production industrielle (sep m/m) / préc. : -1,2 % / réel : 2,0 % / consensus : 0 % / EUR/USD – en baisse

La production industrielle allemande a augmenté de 2,0 % sur un mois en août, après une baisse de 1,2 % en juillet. La progression d’août est la plus forte depuis mars 2025 :

La production automobile a reculé de 5,4 % en raison des arrêts estivaux, tandis que les industries à forte intensité énergétique ont vu leur production diminuer de 0,5 %. Sur trois mois, la production manufacturière a augmenté de 0,4 %. Le consensus anticipait un essoufflement de la croissance à zéro en septembre. L’euro risque donc de perdre du terrain et de glisser vers ses plus bas locaux.

6 novembre, 10h00 / Royaume‑Uni / Lloyds house price index (oct) / préc. : -0,4 % / réel : 0 % / consensus : -0,3 % / GBP/USD – en baisse Les prix de l’immobilier résidentiel au Royaume‑Uni sont restés stables en septembre. En août, l’indice avait reculé de 0,4 %. Le niveau élevé des coûts hypothécaires continue de freiner l’activité des acheteurs. L’Irlande du Nord a affiché une hausse annuelle de 7,4 %, tandis que le Grand Londres a enregistré le recul le plus marqué, à 2,2 %. Un retour en territoire négatif accentuerait les inquiétudes sur le marché immobilier et pèserait sur la livre.

6 novembre, 13h00 / Zone euro / Ventes au détail (sep) / préc. : 0,4 % / réel : 0,8 % / consensus : 0,6 % / EUR/USD – en baisse Les ventes au détail dans la zone euro ont augmenté de 0,8 % en août. En juillet, l’indicateur était tombé à un creux de deux ans de 0,4 %. La progression mensuelle moyenne de long terme est d’environ 1,14 %. Un ralentissement de la croissance des ventes au détail à 0,6 % confirmerait la faiblesse du secteur de la consommation et pèserait sur l’euro.

6 novembre, 16h30 / Canada / Variation de l’emploi (oct.) / préc.: -41,7 k / réel : -68,3 k / consensus : 13,6 k / USD/CAD – en baisse L’emploi canadien a reculé de 68,3 k en septembre — sa plus forte baisse en sept mois. Le secteur public a perdu 70,0 k postes pour le quatrième mois consécutif. L’emploi des jeunes a diminué de 48,0 k. Le ratio emploi?population est passé de 60,8 % à 60,6 %. Un rebond marqué avec une création nette d’emplois améliorerait les perspectives de l’économie canadienne et soutiendrait le loonie.

6 novembre, 16h30 / États?Unis / Nonfarm payrolls (oct.) / préc.: 133 k / réel : 29 k / consensus : 65 k / USDX (indice USD à 6 devises) – en hausse Les emplois non agricoles américains n’ont augmenté que de 29 k en septembre, et les estimations d’emploi pour les deux mois précédents ont été révisées à la baisse d’un total de 60 k.

Le secteur financier a perdu 7 k emplois. Si les embauches repartent à la hausse, cela confirmerait la résilience du marché du travail et pousserait le dollar à la hausse.

6 novembre, 16h30 / États?Unis / Salaire horaire moyen (oct. glissement annuel) / préc.: 3,1 % / réel : 3,0 % / consensus : 2,9 % / USDX – en baisse En septembre, la hausse annuelle du salaire horaire moyen a atteint 3,0 %, contre 3,1 % en août. Le chiffre de septembre constitue la plus faible progression des rémunérations depuis mai 2021. Un nouveau ralentissement réduirait le risque de spirale prix?salaire et pourrait plafonner la vigueur du dollar.

6 novembre, 18h00 / Canada / Ivey PMI (oct.) / préc.: 64,3 / réel : 58,2 / consensus : 58,0 / USD/CAD – en hausse L’indice Ivey PMI du Canada a reculé à 58,2 en septembre, s’éloignant de son pic d’avril 2022.

Le sous?indice de l’emploi est passé de 55,0 à 56,5. Une contraction de l’indicateur signalerait un refroidissement de l’optimisme des entreprises et pèserait sur le loonie.

6 novembre, 18h00 / États?Unis / Indice de confiance des consommateurs de l’University of Michigan (prélim., nov.) / préc.: 48,1 / réel : 48,0 / consensus : 48,0 / USDX – volatil L’indice préliminaire de confiance des consommateurs de l’University of Michigan s’est établi à 48,0 fin octobre, proche d’un creux de cinq mois. La perception des conditions d’achat de biens durables a chuté de 18 %. Les anticipations d’inflation à un an sont montées à 4,7 %, et les anticipations à long terme ont augmenté à 3,5 %. Une confiance durablement faible maintiendra les marchés en alerte et pourrait accentuer la volatilité du dollar.

6 nov., 03h00 / États?Unis / Discours de la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan / USDX 6 nov., 12h00 / Zone euro / Discours de Sharon Donnery (ECB Supervisory Board) / EUR/USD 6 nov., 12h30 / Zone euro / Discours de Sharon Donnery (ECB Supervisory Board) / EUR/USD 6 nov., 17h10 / États?Unis / Discours du président de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem / USDX 6 nov., 19h00 / Japon / Discours du gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda / USD/JPY 6 nov., 20h15 / États?Unis / Discours de la gouverneure de la Fed, Michelle Bowman / USDX

Des interventions de plusieurs grands banquiers centraux sont également programmées tout au long de la journée ; leurs déclarations déclenchent généralement de la volatilité sur le marché des changes, car elles peuvent donner des indications sur l’orientation future de la politique monétaire.