L’or a retracé presque la moitié de sa progression : hier, le cours au comptant est monté à 4 120 $/oz, mais aujourd’hui il s’est replié depuis le plus haut hebdomadaire. L’argent est resté quasiment inchangé, tandis que le platine et le palladium ont progressé. Le cuivre a été entraîné dans le même tourbillon.
Le déclencheur a été l’accélération, jeudi, des ventes massives sur les fabricants de puces, sur fond d’inquiétudes quant à l’impact d’un Congrès démocrate sur le secteur de l’IA. Certains investisseurs ont commencé à vendre de l’or pour réduire leur risque et libérer des liquidités.
Le contraste avec le début de semaine est saisissant. Mercredi matin, le spot se situait autour de 3 942 $, puis le métal a bondi de plus de 3 % sur la séance — sa plus forte hausse quotidienne depuis août — et, jeudi en Asie, le prix a atteint environ 4 140 $. Le pari était simple : les nouveaux responsables politiques lutteront contre l’inflation, largement alimentée par le conflit avec l’Iran, et un gouvernement divisé bridera l’agenda budgétaire de Trump — ce qui signifie moins de dépenses et d’emprunts. Mais ce raisonnement a deux implications opposées. Si l’inflation est maîtrisée, la Fed dispose de plus de marge de manœuvre et la pression sur les taux se relâche, ce qui soutient un métal sans rendement. Dans le même temps, une expansion budgétaire plus mesurée est, en théorie, moins favorable à l’or, que certains investisseurs achètent comme protection contre des dépenses publiques et des déficits laissés sans contrôle.
Ensuite, le dollar est entré en jeu. Il s’est renforcé jeudi, suffisamment pour peser sur l’or, puisque le métal est libellé en dollars. Vendredi, la pression s’est intensifiée : le dollar s’est apprécié face à toutes les devises du G10, alors que mercredi il en était le maillon faible. Cela profite aux détenteurs de dollars et aux investisseurs en liquidités/obligations, tandis que les détenteurs d’or à effet de levier sont contraints de réduire leurs positions pour répondre aux appels de marge.
La question clé est de savoir pourquoi la correction boursière ne s’est pas traduite par la demande refuge habituelle en faveur de l’or. La réponse tient aux taux. Le marché anticipe toujours une hausse de la Fed en décembre, puis une autre en mars, et les prix élevés de l’énergie entretiennent les anticipations d’inflation. Je pense que le schéma des deux dernières semaines est en train de se répéter : les 22–23 octobre, l’or a été vendu pour lever des liquidités ; le 30 octobre, il est passé sous les 4 000 $ en même temps que les actions de l’IA, et maintenant il abandonne à nouveau ses gains. Le métal sert de source de liquidités pour couvrir les pertes, non de valeur refuge.
Le prochain tournant dépendra des chiffres de l’emploi non agricole américain. Le consensus table sur une hausse de 65 000 des emplois, après 29 000 en septembre. Un chiffre faible serait défavorable au dollar et aux anticipations de hausse de la Fed, ce qui soutiendrait l’or.
Analyse technique : les acheteurs doivent reprendre la résistance immédiate à 4 060 $. Cela ouvrirait la voie à un objectif à 4 124 $, au‑delà duquel de nouveaux gains seront difficiles. L’objectif plus lointain se situe à 4 192 $. À la baisse, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle à 4 000 $. Une cassure nette en dessous de cette zone porterait un coup dur aux acheteurs et pousserait l’or vers 3 954 $, avec une possible extension jusqu’à 3 906 $.