Pada hari Rabu, pasangan euro-dolar menguji kisaran 1,16 di tengah penguatan dolar AS. Pasar jelas gelisah menjelang pertemuan antara Donald Trump dan Xi Jinping yang dijadwalkan pada Kamis, 14 Mei. Yang dipertaruhkan bukan hanya perpanjangan gencatan senjata dagang dengan China, tetapi juga apa yang disebut sebagai "kasus Iran", mengingat potensi peran China sebagai pemain eksternal kunci yang mampu memengaruhi posisi Teheran (dan, akibatnya, dinamika deeskalasi di Timur Tengah). Karena itu, lonjakan sentimen anti-risiko saat ini tampak cukup beralasan, karena pasar secara efektif telah mencapai momen ketika "pegas tertekan" ekspektasi dapat mengendur ke salah satu arah.
Namun demikian, kekuatan dolar tidak hanya dijelaskan oleh meningkatnya permintaan terhadap aset safe haven. Data terbaru yang dipublikasikan mengenai pertumbuhan CPI dan PPI juga berperan, mencerminkan percepatan inflasi AS. Baik angka keseluruhan maupun indikator inti menunjukkan tren kenaikan, yang mengindikasikan tekanan inflasi yang berkelanjutan bahkan setelah mengecualikan komponen yang bergejolak.
Pada bulan April, angka Indeks Harga Konsumen (CPI) di Amerika Serikat meningkat menjadi 3,8% dibandingkan tahun sebelumnya. Ini merupakan laju pertumbuhan tercepat yang tercatat sejak bulan Mei 2023. Secara keseluruhan, inflasi mengalami lonjakan signifikan untuk bulan kedua berturut-turut: setelah CPI di bulan Maret naik dari 2,4% menjadi 3,3%, pada bulan April CPI kembali meningkat dari 3,3% menjadi 3,8% dibandingkan tahun lalu. Faktor utama di balik kenaikan ini adalah energi, yang berkontribusi lebih dari 40% terhadap pertambahan bulanan indeks. Subindeks energi mengalami kenaikan hampir empat persen (3,8%) dari bulan sebelumnya dan mencapai 17,9% dibandingkan tahun lalu. Lebih rinci, harga bensin meningkat 5,4% dari bulan ke bulan (setelah lonjakan rekor di bulan Maret) dan langsung melonjak 28% dibandingkan tahun lalu.
Bulan lalu, pelaku pasar cenderung mengabaikan bagian energi karena lonjakan tajamnya terkait dengan peningkatan konflik di Timur Tengah. Namun, laporan bulan April menunjukkan perbedaan signifikan dari data bulan Maret, karena kenaikan harga energi mulai perlahan mempengaruhi kategori inflasi inti. Indeks harga konsumen yang tidak mencakup biaya makanan dan energi (Core CPI) naik menjadi 0,4% dari bulan ke bulan (angka tertinggi sejak Januari tahun lalu) dan mencapai 2,8% dibandingkan tahun lalu (angka tertinggi sejak September 2025). Kedua komponen tersebut diumumkan dalam zona "hijau", melampaui estimasi yang diharapkan. Selain itu, Core CPI dibandingkan tahun sebelumnya menunjukkan tren peningkatan yang konsisten untuk bulan kedua berturut-turut.
Sinyal paling mencemaskan bagi Federal Reserve adalah lonjakan inflasi dalam sektor jasa, di mana harga sangat berkaitan dengan status pasar tenaga kerja dan gaji. Khususnya, tarif tiket pesawat mengalami kenaikan sebesar 20,7% dibandingkan tahun lalu (sebagai efek langsung dari maskapai yang meneruskan biaya bahan bakar penerbangan kepada konsumen). Indeks perumahan memang mengalami kenaikan yang relatif moderat (0,6%), tetapi mengingat besarnya "bobot" komponen ini dalam keranjang CPI, stabilitasnya memberikan dampak besar terhadap keseluruhan lanskap inflasi. Di samping itu, setelah mengalami periode stagnasi, harga pangan kembali meningkat (+0,5% dari bulan ke bulan), terutama pada daging, unggas, dan sayuran.
Aspek krusial lainnya dari laporan CPI bulan April adalah bahwa rata-rata pendapatan per jam yang telah disesuaikan dengan inflasi menurun 0,5% dari bulan ke bulan dan 0,3% dibandingkan tahun lalu. Hal ini menunjukkan bahwa daya beli riil terganggu—untuk pertama kalinya sejak April 2023, inflasi mulai "menggerogoti" pertumbuhan tahunan upah.
Secara keseluruhan, CPI April menunjukkan gelombang inflasi sekunder. Harga energi yang tinggi mulai diteruskan ke biaya jasa dan logistik.
Laporan tentang pertumbuhan PPI di AS hanya menambah gambaran yang mengkhawatirkan. Angka-angkanya jauh melampaui perkiraan, mengindikasikan bahwa perekonomian AS tengah menghadapi tekanan inflasi yang belum sepenuhnya tercakup dalam model. Indeks Harga Produsen (PPI) keseluruhan melonjak 1,4% month-on-month (dengan perkiraan kenaikan 0,5%). Secara year-on-year, PPI keseluruhan naik tajam menjadi 6,0% (dari 4,3% pada Maret). Ini adalah laju pertumbuhan terkuat sejak Maret 2022. Core PPI juga meningkat secara impresif—naik 1,0% month-on-month (dibandingkan perkiraan 0,3%) dan 5,2% year-on-year (dari 4,3% pada Maret).
Kenaikan tajam pada Core PPI ini menunjukkan bahwa produsen tidak lagi menyerap kenaikan biaya melalui margin mereka, tetapi mulai meneruskannya kepada konsumen akhir.
Perlu juga dicatat kenaikan biaya angkutan barang. Ini adalah faktor penting yang mengisyaratkan potensi gelombang baru CPI, karena sebagian besar barang di AS dikirim menggunakan truk. Kenaikan biaya logistik pada akhirnya akan dibebankan kepada konsumen, sehingga semakin meningkatkan tekanan inflasi.
Secara keseluruhan, dinamika CPI dan PPI mengindikasikan terbentuknya "gelombang kedua" inflasi. Artinya, inflasi perlahan bergerak melampaui lonjakan sementara yang didorong oleh harga energi dan menjadi lebih persisten. Kenaikan indikator inti dalam kedua laporan tersebut menunjukkan bahwa pelaku usaha semakin sering meneruskan kenaikan biaya kepada konsumen akhir.
Namun demikian, meskipun sinyal makroekonomi yang jelas bersifat hawkish, penjual masih belum mampu menembus level support 1,1690 (garis tengah indikator Bollinger Bands pada grafik mingguan) secara meyakinkan. Keragu-raguan ini, menurut saya, berakar pada ekspektasi terhadap perundingan mendatang antara Trump dan Xi Jinping. Negosiasi ini berpotensi menjadi titik de-eskalasi bukan hanya di jalur perdagangan-politik antara AS dan China, tetapi juga secara tidak langsung dapat memengaruhi spektrum isu yang lebih luas, termasuk konflik di Timur Tengah. Hasil perundingan yang sukses dapat mengurangi guncangan harga global, yang pada gilirannya berpotensi meredakan tekanan inflasi di AS dan menguatkan ekspektasi "dovish" terkait langkah The Fed ke depan.
Dengan demikian, meskipun laju inflasi di Amerika Serikat meningkat tajam dan memberikan dorongan penurunan pada EUR/USD, membuka posisi jual baru sebaiknya hanya dipertimbangkan jika penjual berhasil menembus target 1,1690 dan mengonsolidasikan harga di bawah level support ini. Namun tampaknya para pelaku pasar akan memilih menunggu hasil perundingan di Beijing, dalam kisaran figur 17, di mana pasangan ini telah bergerak selama lima minggu berturut-turut.