Pasangan USD/JPY melanjutkan pergerakan sideways untuk minggu kedua berturut-turut, mencerminkan ketidakpastian baik di pihak pembeli maupun penjual. Pasangan ini mulai bergerak mendatar setelah kenaikan cepat sebesar 400 pip, dari kisaran bawah level 155 hingga mencapai puncak harga lokal di 159,36. Tren kenaikan terhenti pada 19 Mei dan kemudian memudar sepenuhnya di tengah sinyal geopolitik yang menggembirakan serta berlanjutnya risiko intervensi mata uang.
Perlu dicatat bahwa pihak berwenang Jepang telah menunjukkan keberadaan mereka di pasar valuta asing dua kali dalam tahun ini, yaitu pada tanggal 30 April dan 6 Mei. Dalam kejadian pertama, bank sentral merespons ketika pasangan USD/JPY mencapai titik tertinggi dalam hampir dua tahun, melampaui 160,70. Setelah intervensi di pasar valuta asing tersebut, nilai pasangan ini segera turun ke 155,58. Namun, pada hari berikutnya, pembeli kembali mengambil tindakannya dan, dalam waktu kurang dari tujuh hari, angka mendekati 158 kembali muncul. Pada saat itu, pihak berwenang Jepang kembali hadir, yang menyebabkan penurunan hampir 300 pip ke kisaran angka 155. Namun, lagi-lagi, para penjual tidak dapat mempertahankan posisi mereka, sehingga pembeli mengambil momentum penurunan itu sebagai peluang untuk membuka posisi long. Akibatnya, pasangan ini kembali berada di sekitar angka 159.
Menariknya, pada kisaran harga ini, pasangan USD/JPY terperangkap tanpa adanya sinyal atau tindakan dari pemerintah Jepang. Bahkan pada saat dolar menguat secara umum, harga bergerak dalam pola sideways dengan fluktuasi di kisaran yang sempit.
Para pelaku pasar tampak mengabaikan pengumuman data CPI Jepang yang dirilis pada hari Jumat, yang menunjukkan adanya perlambatan inflasi di Jepang. Semua bagian dari rilis ini berada di bawah ekspektasi, dan dalam beberapa hal cukup signifikan.
Sebagai contoh, indeks harga konsumen secara keseluruhan turun menjadi 1,4% secara tahun-ke-tahun pada bulan April, sementara sebagian besar analis memperkirakan kenaikan menjadi 1,6% (dari sebelumnya 1,5%). Jika tidak memperhitungkan harga makanan segar, indeks ini juga menunjukkan penurunan, melambat ke 1,4%, berlawanan dengan prediksi yang memperkirakan kenaikan ke 1,8%. Terakhir, Core-Core CPI (mengeluarkan harga makanan segar dan energi) juga mengalami penurunan signifikan—menjadi 1,9%, dari angka sebelumnya 2,4%.
Dilihat sepintas, hasil seperti ini seharusnya memberi tekanan tambahan pada yen, karena mengurangi kemungkinan adanya pengetatan kebijakan moneter dari Bank of Japan dalam waktu dekat. Namun, pasar valuta asing umumnya mengabaikan rilis ini, bahkan pasangan USD/JPY sempat mencapai titik tertinggi intraday di 159,25. Reaksi ini dapat dipahami melalui struktur laporan tersebut.
Faktor utama di balik respons "dingin" pasar adalah bahwa perlambatan inflasi di bulan April dianggap bersifat sementara. Program dukungan pemerintah yang utama, khususnya subsidi untuk listrik dan gas, memiliki kontribusi yang signifikan di sini. Tindakan tersebut pada dasarnya "menurunkan" lonjakan tarif utilitas, sehingga mendorong tekanan penurunan pada indikator inflasi.
Artinya, perlambatan CPI bukanlah akibat dari lemahnya permintaan domestik di ekonomi Jepang atau hilangnya tekanan harga, melainkan disebabkan oleh intervensi pemerintah.
Selain itu, pasar memahami bahwa aspek ini bersifat temporer. Lebih lanjut, pemerintah Jepang sudah mulai secara bertahap mengurangi subsidi energi, mengurangi jumlah kompensasi untuk penyedia listrik dan gas. Ini mengindikasikan bahwa dampak yang secara artifisial menahan inflasi pada bulan April akan mulai berkurang dalam beberapa bulan ke depan, hingga pada akhirnya hilang sepenuhnya. Seiring dengan hilangnya efek subsidi, sektor ini berpotensi menjadi pendorong kuat bagi kenaikan CPI di masa mendatang.
Dalam waktu yang bersamaan, para pelaku pasar mengabaikan perlambatan indikator inflasi inti, dengan mempertimbangkan efek basis tahun lalu yang tinggi. Selain itu, inflasi sektor jasa pada bulan April tetap pada angka 1,7%, yang mencerminkan permintaan domestik yang stabil dan tidak adanya penurunan signifikan pada tekanan harga.
Konsensus di pasar menunjukkan bahwa penurunan pada Core-Core di bawah 2% hanya bersifat sementara, khususnya di tengah adanya negosiasi upah terbaru yang dikenal sebagai "shunto". Hasil dari proses negosiasi ini menunjukkan bahwa inflasi di kategori yang sangat bergantung pada upah kemungkinan besar akan tetap stabil atau bahkan mengalami kenaikan lagi dalam beberapa bulan mendatang.
Dengan demikian, pasar memiliki alasan yang cukup untuk tidak terlalu terpengaruh oleh laporan CPI Jepang di bulan April. Selain itu, ada kembali munculnya risiko intervensi di pasar valuta asing jika nilai tukar USD/JPY mendekati 160. Pada sisi lain, para penjual menunjukkan sikap hati-hati terkait kabar bahwa Amerika Serikat dan Iran hampir mencapai kesepakatan awal yang dapat membuka jalur di Selat Hormuz.
Semua faktor ini menunjukkan bahwa pasangan USD/JPY kemungkinan akan bergerak datar dalam waktu dekat—setidaknya sampai ketidakpastian mengenai negosiasi antara AS dan Iran berkurang. Kisaran "kerja" tetap berada di angka 158,80 hingga 159,20 (batas bawah dan atas Bollinger Bands pada timeframe H4). Dalam kondisi saat ini, masuk akal untuk melakukan trading di dalam batas-batas tersebut, dengan membuka posisi short ketika harga mendekati batas atas dan posisi long saat harga turun menuju batas bawah.