Dolar Semakin Menguatkan Cengkeramannya

Siapa menabur, dia menuai. Amerika Serikat telah meningkatkan serangannya terhadap Iran, untuk pertama kalinya menghantam sebuah tanker di dekat terminal ekspor utama negara itu sejak blokade pelabuhan kembali diberlakukan. Target yang berada jauh di dalam Teluk Persia menandakan perluasan operasi laut. Teheran telah menembaki pangkalan Amerika di Kuwait dan Yordania. Oman melaporkan berhasil mencegat delapan roket. Secara logika, EUR/USD seharusnya anjlok akibat eskalasi seperti ini. Namun kenyataannya pasangan tersebut justru naik, mengejutkan baik kubu bullish maupun bearish.

Donald Trump mengancam akan menyasar pembangkit listrik dan jembatan Iran sampai negara itu membuka kembali Selat Hormuz, yang telah menjadi pusat perang. Namun Republik Islam tersebut tidak menunjukkan tanda-tanda akan mundur menghadapi ancaman Gedung Putih. Sekilas, dolar AS sebagai aset safe haven seharusnya sedang berpesta kemenangan. Namun pasar justru berpandangan lain, dan penyebabnya bukan geopolitik, melainkan Federal Reserve.

Oxford Economics telah merangkum tekanan inflasi yang ternyata tidak pernah terwujud: tarif, dampak kecerdasan buatan, dan jalur penembusan harga minyak ke barang-barang konsumsi. Tidak satu pun dari faktor-faktor ini yang mempercepat inflasi seperti yang dikhawatirkan oleh Federal Reserve. Bahkan, dampak dari guncangan harga minyak terhadap harga-harga mungkin membutuhkan waktu lebih lama untuk muncul dibandingkan perkiraan sebelumnya.

Ekspektasi inflasi tahunan telah turun di bawah target 2% The Fed untuk pertama kalinya sejak pemilu 2024. Para investor bertaruh bahwa Kevin Warsh akan dengan cepat mengatasi tekanan harga. Pada saat yang sama, pasar derivatif telah mengubah pandangan secara drastis mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga di akhir bulan, meskipun ada peringatan dari Gubernur FOMC Christopher Waller bahwa skenario tersebut masih mungkin terjadi. Menurut Deutsche Bank, kejatuhan ekspektasi setelah data CPI merupakan yang terbesar kedua sejak laporan inflasi tahun 2008. Karena Warsh menolak untuk memberikan sinyal lebih awal, gejolak seperti ini berisiko menjadi hal yang lumrah.

Sementara itu, Goldman Sachs tidak lagi memperkirakan pelemahan dolar. Bank tersebut sejak lama berpendapat bahwa suku bunga seharusnya mendukung dolar AS terhadap mata uang dengan imbal hasil rendah, dan telah merevisi proyeksinya sejak Maret. Kini Goldman Sachs melangkah lebih jauh dan memperbarui estimasi EUR/USD menjadi 1,14; 1,12; dan 1,12 untuk cakrawala waktu 3, 6, dan 12 bulan — turun dari estimasi sebelumnya masing-masing 1,14; 1,18; dan 1,20. Menurut pandangannya, kekuatan dolar akan bertahan untuk waktu yang lama. Masih terlalu dini untuk membicarakan potensi kejatuhan besar-besaran.

Ini menciptakan paradoks yang menarik. Dari sisi geopolitik, kondisinya menyarankan untuk menjual dolar AS sebagai mata uang yang kehilangan statusnya sebagai aset safe haven di tengah konflik berkepanjangan. Di sisi lain, ketidakpastian moneter justru mendorong untuk membelinya, mengingat potensi kejutan bernada hawkish dari ketua The Fed yang baru. Pasar mana yang akan terbukti benar ketika Warsh memutuskan untuk kembali mengejutkan investor?

Secara teknikal, pada grafik harian, EUR/USD menguji batas atas dari kisaran nilai wajarnya di 1,137–1,146. Jika bull mampu mempertahankan level 1,146, risiko berlanjutnya rally akan meningkat. Hal ini akan memungkinkan posisi long yang dibentuk dari area batas bawah untuk diperkuat.