Dolar Kesulitan Menemukan Ritme

"Percaya, tapi tetap verifikasi" demikian bunyi pepatah lama di pasar. Para investor obligasi dan valas sedang melakukan hal itu, teringat kembali pada strategi "Sell America" tahun lalu setelah serangkaian keputusan politik dari Washington. Dolar AS tampak lelah untuk terus mencari pembenaran, dan euro mendapat kesempatan untuk memanfaatkan ketidakpastian pihak lain.

Pertama, preferensi Kevin Warsh terhadap komunikasi yang minim menimbulkan pertanyaan atas komitmen bank sentral dalam memerangi inflasi. The Wall Street Journal melaporkan bahwa Donald Trump secara rutin berkomunikasi dengan Ketua Federal Reserve yang baru, meskipun secara formal topik suku bunga dihindari dalam percakapan tersebut. Kedua, Menteri Keuangan Scott Bessent membantu Jepang menopang yen dengan membeli euro – intervensi terkoordinasi pertama dalam hampir 30 tahun. Secara formal, pukulan itu diarahkan bukan kepada dolar, tetapi pada kenyataannya tetap berdampak pada dolar.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun naik di atas 5%, level tertinggi sejak 2007, meski sebagian pergerakan itu kemudian terkoreksi. Namun, greenback melemah terhadap hampir semua mata uang G10 sepanjang bulan, padahal imbal hasil yang lebih tinggi biasanya seharusnya menopang, bukan melemahkannya. "Bessent dan Warsh merupakan pukulan ganda bagi pasar global yang tidak dapat diabaikan para investor," ujar Gama Asset Management, yang mengurangi posisi pada dolar AS.

Dengan latar belakang ini, EUR/USD mendapatkan ruang untuk bermanuver. Namun, situasinya tidak sesederhana pada April tahun lalu, ketika pernyataan Trump tentang tarif memicu penjualan serentak saham, obligasi, dan dolar. Saat ini, saham-saham AS masih bertahan denagn kuat, S&P 500 berada dekat rekor tertingginya, dan para investor asing telah meningkatkan kepemilikan mereka atas obligasi pemerintah AS menjadi $9,4 triliun – 4% lebih tinggi dibandingkan setahun lalu. Jelas bahwa Washington belum sepenuhnya kehilangan kepercayaan pasar.

Pada saat yang sama, Standard Chartered memproyeksikan bahwa indeks USD akan turun 3–4% sepanjang tahun, dengan alasan ketidakpastian atas langkah-langkah pemerintahan dan erosi bertahap terhadap kekuatan struktural pasar modal AS. Hal ini bertentangan dengan sikap para "hawk" di Fed: Neel Kashkari siap untuk "secara perlahan menaikkan" suku bunga, Mary Daly memberi peringatan atas risiko inflasi yang persisten, dan Lisa Cook tidak menutup kemungkinan pengetatan kebijakan moneter jika inflasi tidak melambat. Ini menciptakan variasi yang aneh – retorikanya keras, tetapi dolar lemah. Kesenjangan antara kata-kata para pejabat dan perilaku pasar menjadi sangat mencolok.

Dengan demikian, euro bukan begitu "menang" karena kekuatannya sendiri, melainkan diuntungkan oleh kebingungan sinyal dari pihak lain. Semua titik akan terhubung oleh laporan ketenagakerjaan AS untuk bulan Juli. Akankah pasar mampu menentukan siapa yang layak dipercaya – Warsh atau para pejabat veteran FOMC? Saya ragu jawabannya akan tegas dan satu suara.

Dari sisi teknikal, pada grafik harian, kuotasi EUR/USD berada di batas atas kisaran konsolidasi 1,150–1,156. Jika level ini ditembus, risiko berlanjutnya rally akan meningkat, sehingga memberi dasar untuk membuka posisi beli. Namun, kembalinya harga kembali ke dalam channel trading menjadi alasan untuk membuka posisi jual.