Yen Lepas dari Jerat

Tekanan yang terus-menerus akhirnya mulai menembus sikap hati-hati Bank of Japan. Selama berbulan-bulan, yen menanggung beban pelemahan, inflasi, dan defisit perdagangan yang terus membesar.

Scott Bessent melihat hasilnya pada hari Rabu: keputusan untuk menggandakan pembelian kembali obligasi jangka panjang menjadi $4 miliar menjatuhkan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun sebesar 0,1 poin persentase — lebih besar daripada hari mana pun dalam satu tahun terakhir — sehingga menyeret turun nilai dolar. USD/JPY segera mendapat serangan balik bearish. Namun, pada dasarnya Bessent hanya menambal pinggiran masalah: imbal hasil terus naik di tengah pengeluaran fiskal yang berlebihan, ledakan belanja modal untuk kecerdasan buatan, dan tekanan geopolitik. Dunia sedang memasuki era baru kebutuhan modal — untuk data center, militer, dan reshoring manufaktur — dan karena itu, pemasok modal menuntut imbal hasil yang lebih tinggi.

Sementara itu, yen sendiri tidak tinggal diam. Ekspor Jepang pada bulan Juli tumbuh 23,2% year-on-year — laju tercepat sejak 2022 — didorong oleh permintaan chip dan mobil, serta pelemahan mata uang yang telah turun ke level terendah dalam 40 tahun. Namun, impor tumbuh bahkan lebih cepat — sebesar 27,8% dibandingkan dengan 25,4% sebulan sebelumnya — dan defisit perdagangan melebar menjadi £634,5 miliar dibandingkan dengan £409,9 miliar (setelah revisi) pada Juni. Ini menandai tiga bulan berturut-turut berada di zona merah. Faktanya, yen yang lemah sekaligus membantu eksportir dan menggembungkan tagihan impor.

Fund asing pun bereaksi: pada bulan Juli, mereka menjual obligasi pemerintah Jepang bertenor dua hingga lima tahun senilai rekor £1,28 triliun sejak 2006, dengan prediksi bahwa pengetatan kebijakan BoJ yang akan segera terjadi. Pada saat yang sama, obligasi jangka panjang dengan jatuh tempo lebih dari sepuluh tahun masih dibeli — hampir £890 miliar. Prediksi para investor tersebut bukan tanpa alasan. Menurut Mizuho, BoJ mungkin menaikkan suku bunga overnight pada bulan September dan memperpendek interval antar-keputusan menjadi tiga bulan, dari sekitar enam bulan seperti saat ini. Setelah bank sentral beralih ke tempo seperti itu, akan sulit untuk kembali memperlambatnya. Suku bunga 1% tetap "jauh di wilayah negatif" setelah disesuaikan dengan inflasi — sebuah argumen yang sulit diabaikan.

Namun, bank sentral saat ini bertindak dengan hati-hati. Pada 31 Juli, suku bunga tetap tidak berubah, meskipun Gubernur Kazuo Ueda mengindikasikan bahwa September mungkin menjadi titik balik. Intervensi bersama bersejarah oleh Tokyo dan Washington setelah yen jatuh ke level terendah sejak 1986 telah menunjukkan dampaknya.

Akankah BoJ berbicara dengan bahasa tindakan sebelum kesabaran pasar habis? Saya ragu bank sentral akan mengambil langkah drastis tanpa adanya kebutuhan yang benar-benar ekstrem.

Secara teknikal, pada grafik harian, USD/JPY memantul dari level resistance kunci di 159,45–159,55. Hanya kembalinya harga ke level-level ini, yang kemudian diikuti oleh serangan lanjutan, yang akan memberikan dasar bagi posisi beli dalam pembentukan pola 1-2-3. Kemunculan pola tersebut akan menandakan bahwa fase koreksi telah mencapai titik jenuhnya. Selama kuotasi pasangan ini bertahan di bawah level tersebut, fokus tetap pada posisi jual.