Emas tampaknya telah stabil di sekitar $4.480 per ounce setelah naik lebih dari 2% pada hari Kamis. Perak naik tipis 0,1% menjadi $66,90, sementara platinum dan palladium pada dasarnya tidak berubah.
Perubahan arah pasar dipicu oleh pernyataan Federal Reserve Governor Christopher Waller kemarin, ketika ia menyatakan kesiapan untuk mendukung penahanan suku bunga jika tekanan harga terus mereda. Ia mengatakan keputusannya akan sangat dipengaruhi oleh data inflasi bulan Agustus yang akan dirilis minggu depan. "Namun, jika inflasi ternyata tinggi, saya akan mempertimbangkan kenaikan suku bunga," tambahnya, sambil menyatakan bahwa data terbaru menunjukkan beberapa tanda disinflasi.
Reaksi pasar terhadap catatan kehati-hatian tersebut jauh lebih besar dibandingkan bobot substansinya. Para pelaku pasar menurunkan probabilitas kenaikan suku bunga pada pertemuan 15–16 September menjadi sekitar 50%, dari sekitar 70% pada awal minggu. Pemegang emas diuntungkan oleh repricing ini karena logam mulia tidak memberikan imbal hasil dan cenderung naik ketika opportunity cost memegang kas menurun. Pihak yang dirugikan termasuk mereka yang sebelumnya memasang posisi untuk skenario hawkish setelah pidato Kevin Warsh di Jackson Hole—kelompok yang cukup besar selama seminggu terakhir.
Patut dipertanyakan apakah Waller sebenarnya menyampaikan sesuatu yang baru. Menurut saya, tidak, dan ini adalah poin utamanya. Ia hanya menegaskan kembali bahwa keputusannya akan bergantung pada data—sikap rutin bagi seorang anggota komite. Pasar bereaksi tajam karena setelah Jackson Hole, posisi pasar condong lebih hawkish daripada yang dibenarkan oleh data, dan sinyal dovish pertama memicu penutupan posisi secara luas.
Sumber dukungan kedua bagi logam mulia adalah pergerakan yen. Mata uang tersebut menguat hampir 2% pada hari Kamis, merebut kembali sebagian besar penurunan selama sebulan, seiring prediksi pasar atas peluang lebih besar untuk kenaikan suku bunga Bank of Japan. Itu adalah hari terbaik bagi yen sejak intervensi pasar terkoordinasi Tokyo–Washington lebih dari sebulan lalu, dan meningkatnya kemungkinan intervensi lanjutan menambah tekanan pada dolar. Mata uang AS tersebut melemah ke level terendah sejak Mei, membuat emas lebih murah bagi pemegang mata uang lain.
Rantai kausalitas berjalan melalui dolar dan menguntungkan emas batangan dari dua arah sekaligus. Sinyal dovish dari Fed menurunkan imbal hasil aset berdenominasi dolar, prospek pengetatan BoJ menarik kembali modal carry trade ke yen, dan dolar yang lebih lemah secara mekanis menurunkan harga emas dalam mata uang asing. Ini adalah kasus langka ketika kebijakan di dua ekonomi terbesar dunia mendorong logam mulia ke arah yang sama.
Minggu ini berlangsung dengan pergerakan yang berliku. Pada hari Selasa emas anjlok, turun hampir 6% dalam tiga sesi di tengah serangan lanjutan ke Iran dan retorika hawkish, lalu berbalik menguat dan kini berada sedikit lebih tinggi secara keseluruhan untuk minggu ini. Besarnya rentang pergerakan itu sendiri menunjukkan bahwa pasar belum memiliki pandangan yang stabil dan bereaksi terhadap setiap sinyal baru dengan volatilitas yang diperbesar.
Saya memperkirakan pemicu penentu bagi emas bukan laporan ketenagakerjaan hari ini, melainkan data inflasi minggu depan yang secara eksplisit dirujuk Waller. Jika CPI Agustus mengonfirmasi disinflasi, probabilitas kenaikan suku bunga September akan turun di bawah 40% dan emas berpeluang bergerak menuju $4.600. Data yang "panas" akan mendorong peluang kenaikan kembali ke kisaran 70% dan menekan harga logam kembali ke sekitar $4.300. Risiko utama terhadap prospek ini tetap bersifat geopolitik: setiap eskalasi baru di sekitar Selat Hormuz dapat mengangkat harga minyak dan ekspektasi inflasi secara bersamaan, sebuah skenario yang cenderung merugikan emas melalui saluran suku bunga bahkan ketika pada saat yang sama mendukung daya tariknya sebagai aset lindung nilai.
Gambaran teknikal untuk emas menunjukkan bahwa pembeli perlu menembus resistance di $4.481 untuk menargetkan $4.540. Di atas level tersebut, kenaikan lanjutan akan sulit terjadi tanpa momentum baru. Target yang lebih jauh berada di sekitar $4.609. Di sisi bawah, pihak bear akan berupaya untuk merebut kendali di $4.425. Jika mereka berhasil, breakout rentang ini akan memberikan tekanan berat pada posisi bullish dan mendorong emas menuju $4.372 dengan potensi berlanjut hingga $4.304.