Baru kemarin, kenaikan suku bunga membuat harga emas terpuruk. Hari ini, nilainya sudah lebih dari dua kali lipat, menentang logika pasar dalam buku teks. Mari lihat siapa yang kini menjadi pengendali baru logam mulia ini dan mengapa dolar AS harus mengalah agar tren bullish ini dapat terus berlanjut.
Emas tidak lagi mengikuti buku pedoman makroekonomi lama. Apa yang beberapa tahun lalu dianggap sebagai kebenaran tak tergoyahkan kini runtuh di depan mata kita. Hubungan logam mulia ini dengan pendorong utama pasar berubah secara radikal, dan agar rally bullish emas belakangan ini tidak padam, kemungkinan besar dolar AS harus kembali melemah. Namun, apa sebenarnya yang merusak mekanisme pasar yang telah berusia puluhan, bahkan ratusan tahun?
Akhir dari era "jungkat-jungkit"
Dulu, berinvestasi terasa lebih sederhana: emas dan suku bunga (serta dolar) bergerak seperti jungkat-jungkit. Ketika suku bunga turun, harga emas naik. Contoh yang jelas: ketika suku bunga berada di kisaran nol pada akhir 2019 dan masuk ke wilayah negatif pada 2020, harga emas melonjak hampir 45%.
Lalu dunia berubah. Titik baliknya datang pada 2022, ketika cadangan mata uang asing Rusia dibekukan oleh negara-negara G7 di tengah konflik Rusia–Ukraina.
Langkah yang belum pernah terjadi sebelumnya itu bukan hanya mengejutkan pasar global — tetapi juga memutus kaitan fundamental emas dengan suku bunga. Jelas bahwa jika cadangan Anda mungkin lenyap hanya karena satu keputusan politik, instrumen keuangan tradisional tidak lagi dapat menjamin keamanan.
Whale baru di pasar
Menggantikan para investor tradisional yang biasanya mengikuti kebijakan The Fed, kini muncul pemain-pemain baru — yaitu bank sentral negara-negara pasar berkembang yang mengejar kemandirian kedaulatan.
Baru minggu ini, Tiongkok melaporkan kenaikan bulanan cadangan emas terbesar dalam tiga tahun (untuk bulan Agustus). Permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya itu telah membantu harga emas lebih dari dua kali lipat sejak awal 2022.
Dan itu terjadi meskipun imbal hasil riil obligasi pemerintah tenor sepuluh tahun telah naik lebih dari 300 basis poin. Menurut kaidah lama dalam buku teks, harga emas seharusnya anjlok. Namun, yang kita saksikan justru pergeseran paradigma sesungguhnya di pasar.
Dolar dalam bidikan
Satu aturan lama masih berlaku: korelasi terbalik antara emas dan dolar AS tetap seerat sebelumnya. Hal ini memunculkan pemicu-pemicu baru yang mungkin menguntungkan logam mulia ini.
Japan Government Pension Investment Fund (GPIF) yang berukuran raksasa diperkirakan akan memulai realokasi aset dalam skala besar, dan arus modal yang mengalir ke yen hanya akan memperkuat dinamika ini. Semua ini mendorong para pemain global besar untuk melakukan diversifikasi portofolio dan mengurangi ketergantungan pada greenback. Emas secara alami menjadi alternatifnya.
Singkatnya, pasar logam mulia telah berubah bentuk. Kini, hal tersebut lebih sedikit dipengaruhi oleh laporan bank sentral yang kurang bagus dan lebih banyak oleh kekhawatiran geopolitik serta strategi sovereign fund. Emas telah menemukan dukungan fundamental yang kuat — namun agar pasar bullish berlanjut, dolar harus rela melepas sedikit dominasinya.