Pasar sebenarnya sudah "menghapus" emas, terbebani oleh ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed untuk kedua kali berturut-turut. Logam mulia ini sempat anjlok ke level terendah sejak awal Agustus karena para investor yakin bahwa kebijakan moneter akan kembali diperketat. Lalu anggota FOMC John Williams berpidato, dan emas pun kembali bangkit.
Presiden The Fed New York tersebut mengatakan bahwa inflasi masih terlalu tinggi dan kenaikan federal funds rate pada akhir tahun ini mungkin menjadi langkah yang tepat. Namun, tidak perlu tergesa-gesa: setelah keputusan bulan September, Federal Reserve memiliki waktu untuk mempelajari data-data baru. Sebelum komentarnya, pasar futures telah mematok probabilitas pengetatan ada bulan Oktober di atas 70%. Setelah pidatonya, peluang tersebut turun menjadi 46%, dolar AS dan imbal hasil obligasi melemah, dan XAU/USD memanfaatkan jeda tersebut.
Emas bereaksi terhadap ekspektasi suku bunga The Fed dan komentar para pejabat
Emas sangat sensitif terhadap perubahan ekspektasi suku bunga The Fed dan pernyataan pejabat The Fed. Data ekonomi yang kuat dan komentar bernada hawkish telah menekan XAU/USD, sementara nada yang lebih lembut dari John Williams kembali memberi sedikit pijakan bagi logam mulia ini.
Baru sekitar seminggu lalu, prospek emas tampak suram. Harga minyak mendekati $110 per barel, imbal hasil riil meningkat, dan pasar memperkirakan pengetatan The Fed sekitar +100 bps dalam setahun ke depan. Sejak itu, sebagian tekanan tersebut mereda: harga minyak turun kembali di bawah $100/bbl, dan komponen energi dalam kekhawatiran inflasi berkurang secara signifikan.
Pada bulan September, emas melemah sekitar 7% setelah kenaikan suku bunga pertama The Fed sejak 2023 dan sinyal bahwa kenaikan lanjutan masih mungkin terjadi. Pelemahan logam ini mencerminkan kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS, penguatan dolar AS, serta tekanan jual teknikal setelah breakout level support kunci, yang diperparah oleh aksi ambil untung para investor Tiongkok menjelang Golden Week.
Arus ETF vs. harga
Namun, tidak semua orang percaya pada skenario bearish tersebut. Kepemilikan ETF emas justru meningkat sekitar 63 ton sepanjang bulan itu meskipun imbal hasil riil terus naik. Macquarie Group mengaitkan hal ini dengan permintaan dari para investor jangka panjang dan bank sentral, yang mengimbangi sebagian tekanan negatif dan membuat emas tidak memiliki katalis arah yang jelas.
Perbedaan antara arus masuk ke ETF khusus dan pergerakan harga XAU/USD menunjukkan minat yang tetap kuat terhadap logam ini di tengah perlambatan ekonomi AS. Keyakinan konsumen turun ke level terendah sejak 2014, lowongan pekerjaan menurun, dan kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS semakin mendekati kondisi inversi—yang secara historis merupakan sinyal peringatan resesi.
Kesimpulan singkatnya, emas didukung oleh menurunnya probabilitas kenaikan suku bunga The Fed pada Oktober dan munculnya tanda-tanda awal perlambatan ekonomi AS. Tekanan yang mengimbangi datang dari imbal hasil obligasi lebih tinggi dan penguatan dolar AS.
Dari sisi teknikal, grafik harian menunjukkan terbentuknya breakout level support di $4.250/ounce, yang membuka ruang bagi pembukaan posisi jual. Jika kubu bull dapat merebut kembali pola inside bar, uji coba yang berhasil pada level $4.200 berpotensi memicu aksi take profit dari posisi jual dan dapat mengembalikan pasar ke arah pembelian.