Euro Merayakan Terlalu Dini

Inflasi di Prancis meningkat menjadi 3,4%, laju tercepat dalam dua tahun terakhir. Di Italia, pertumbuhan harga naik menjadi 4,1%, tertinggi sejak 2023. Di Spanyol, inflasi melonjak menjadi 5%, lebih dari dua kali target 2% yang ditetapkan oleh Bank Sentral Eropa. Menurut logika biasa, percepatan seperti ini seharusnya mendorong EUR/USD naik karena membuat kenaikan suku bunga berikutnya semakin memungkinkan. Namun, alih-alih merayakan, para investor justru menjual obligasi Prancis.

Percepatan laju inflasi menjadi faktor bullish bagi euro. Eurostat dalam waktu dekat akan merilis indikator agregat untuk 21 negara anggota, dan para ekonom memperkirakan level tertinggi tiga tahun di 3,7%. ECB sudah dua kali menaikkan suku bunga deposito hingga 2,5%, dan pasar futures memperkirakan pengetatan tambahan sebesar 25 bps pada 2026. Christine Lagarde mendukung "respons terukur sesuai kebutuhan" untuk mengendalikan inflasi, tetapi ia memperingatkan bahwa aksi jual obligasi akan menekan harga dan pertumbuhan.

Lompatan inflasi tersebut terutama didorong oleh bahan bakar dan gas; sektor jasa juga turut berkontribusi. Indeks harga konsumen inti sendiri belum menunjukkan percepatan yang signifikan.

Risiko politik di Prancis menjadi faktor negatif bagi euro. Selisih imbal hasil obligasi pemerintah Prancis tenor sepuluh tahun terhadap obligasi Jerman telah melampaui 120 bps untuk pertama kalinya sejak 2012, yang oleh para trader disebut sebagai sinyal mengkhawatirkan. Siklus pengetatan ECB yang semakin agresif hanya menambah tekanan pada anggaran Prancis karena setiap kenaikan suku bunga baru meningkatkan biaya pelayanan utang publik dan memperlebar spread, sehingga menekan EUR/USD.

Para investor berada dalam kondisi tegang menjelang pemilihan presiden dalam tujuh bulan ke depan. Oposisi tidak bersedia untuk berkompromi dengan pemerintahan Emmanuel Macron yang akan segera lengser. Jajak pendapat terbaru menunjukkan kemungkinan pertarungan putaran kedua antara tokoh sayap kanan Marine Le Pen dan tokoh sayap kiri Jean-Luc Melenchon. Natixis menyatakan bahwa risiko politik yang tercermin dalam spread meningkat seiring naiknya perolehan suara mereka.

Tekanan tambahan terhadap euro juga datang dari masalah fiskal Prancis. Badan pengelola utang negara tersebut mengumumkan rencana penerbitan obligasi dalam jumlah rekor €340 miliar untuk tahun depan. Defisit berisiko naik menjadi 5,4% dari PDB pada 2026, bukannya turun ke level 5,1% seperti yang diperkirakan, dan biaya pinjaman jangka panjang telah melonjak ke kisaran yang terakhir kali terlihat pada 2002.

Kekuatan ekonomi AS dan retorika hawkish Federal Reserve menjadi faktor bullish bagi dolar. JP Morgan berpendapat bahwa, bersama dengan risiko di sektor energi, kondisi ini masih memberi ruang bagi penyesuaian ke atas pada ekspektasi suku bunga dan membuat mereka mempertahankan posisi long pada greenback menjelang rilis data pasar tenaga kerja AS. Namun, bank tersebut tidak mengambil risiko berlebihan: indeks USD sudah berada dekat level tertinggi lokal, dan PMI bulan September menguat bukan hanya di AS tetapi juga di zona euro, sehingga EUR/USD berada dalam posisi seimbang di antara dua kekuatan tersebut.

Dari sisi teknikal pada grafik harian, EUR/USD menunjukkan upaya bull untuk memulihkan candle dengan ekor bawah yang panjang. Penutupan yang bertahan di atas 1,1375 akan menjadi alasan untuk melakukan pembelian dalam jangka pendek.