Dolar melemah setelah pernyataan Ketua Fed Kevin Warsh, yang tidak memberikan kepada pasar sinyal yang jelas mengenai kenaikan suku bunga lanjutan maupun isyarat akan adanya jeda dalam waktu dekat. Mata uang tersebut bereaksi sebagaimana biasanya ketika tidak ada konfirmasi terhadap ekspektasi yang paling agresif. Para investor yang, setelah data inflasi, mengharapkan nada yang lebih keras justru mendengar penolakan terhadap jalur kebijakan yang sudah diputuskan sebelumnya.
Poin utama dari pernyataannya adalah bahwa Fed tidak akan mengumumkan terlebih dahulu keputusan suku bunga di masa depan. Warsh menjelaskan bahwa keputusan akan dievaluasi pada pertemuan bulan Oktober dan Desember—dengan demikian ia membiarkan kedua tanggal tersebut tetap terbuka. Ini merupakan penyimpangan yang signifikan dari praktik sebelumnya, yaitu mempersiapkan pasar terlebih dahulu, dan berbeda dari komunikasi yang lebih berhati-hati dari pejabat seperti John Williams dan Philip Jefferson pada bulan September. Sekarang pasar harus menilai setiap pertemuan secara tersendiri, yang meningkatkan ketidakpastian dan mengurangi nilai dari setiap proyeksi jalur suku bunga.
Tema penting kedua adalah stabilitas keuangan. Warsh mengatakan Fed harus mempertimbangkan risiko terhadap stabilitas dan mengakui bahwa ia mungkin terlalu sensitif terhadap warisan krisis keuangan global. "Saya mungkin terlalu sensitif terhadap konsekuensi krisis keuangan global," ujar Ketua Fed Kevin Warsh. Menurut pandangan saya, kalimat itu adalah yang paling penting bagi dolar karena mengisyaratkan kesiapan bank sentral untuk mengambil pendekatan pengetatan yang lebih berhati-hati jika risiko sistemik menumpuk. Aset berisiko dan mata uang yang bersaing dengan dolar diuntungkan oleh sikap tersebut, sementara dolar—yang daya tariknya sebagian bertumpu pada ekspektasi Fed yang agresif—kehilangan pijakan.
Penilaian Warsh terhadap kondisi global juga mengungkapkan banyak hal. Ia mencatat bahwa sejak pertemuan September, kondisi dunia secara umum berkembang seperti yang diperkirakan dan kebijakan moneter tengah diperketat secara simultan di berbagai yurisdiksi. Inflasi, katanya, bukan hanya masalah AS melainkan masalah global. Bagi pasar FX, ini berarti kesenjangan kebijakan antara Fed dan bank sentral lainnya kecil kemungkinan akan melebar sejauh yang diharapkan para bull dolar. Jika ECB mengisyaratkan kenaikan suku bunga di Desember dan Bank of England serta Bank of Japan juga memperketat, keunggulan suku bunga AS akan menyempit, sehingga mendukung euro, pound, dan yen.
Untuk perekonomian, Warsh terdengar relatif optimistis. Ia berbicara tentang pertumbuhan struktural dan mengatakan investasi telah meningkat tajam. Ia memperkirakan AI akan meningkatkan produktivitas, tetapi ia mengingatkan bahwa dampak awal teknologi tersebut akan muncul di sisi permintaan. Ini adalah nuansa penting: permintaan untuk infrastruktur AI terlebih dahulu mendorong harga naik, sementara peningkatan produktivitas baru datang kemudian. Hal ini selaras dengan peringatan sebelumnya dari Austan Goolsbee mengenai risiko overheating, sehingga komentar Warsh tidak dapat disebut dovish. Fed juga akan mengadakan dengar pendapat langsung mengenai AI pada 16 November, yang menegaskan betapa seriusnya bank tersebut memperlakukan faktor ini.
Perlu diingat, inflasi konsumen pada bulan September mencapai 3,7%, dengan inti inflasi di 2,6%, sementara harga produsen naik 1,3% secara bulanan dan 6,3% secara tahunan. Pasar saat ini memprakirakan sekitar 40 basis poin kenaikan suku bunga hingga akhir Januari dan hampir sepenuhnya mengantisipasi langkah kenaikan di Desember, dengan peluang kecil untuk Oktober. Dengan latar belakang seperti itu, Warsh sebenarnya bisa saja memperkuat retorika hawkish, namun ia tidak melakukannya, dan itulah sebabnya dolar kehilangan momentumnya. Saya percaya ketua Fed dengan sengaja menjaga fleksibilitas alih-alih mengikat Fed pada komitmen tertentu di hadapan pasar.
Proyeksi saya sebagai berikut. Pertemuan 27–28 Oktober kemungkinan besar akan berakhir dengan jeda, dan keputusan mengenai kenaikan suku bunga Desember akan bergantung pada data yang masuk; probabilitas kenaikan langkah tetap tinggi karena inflasi. Namun tanpa adanya komitmen eksplisit dari Fed, pasar akan lebih bersedia mengurangi posisi atas skenario pengetatan agresif pada 2027, dan dolar akan tetap berada di bawah tekanan terhadap euro, pound, dan yen. Risiko utama bagi skenario ini adalah rangkaian data inflasi yang kembali kuat yang akan mendorong bank sentral kembali ke arah sinyal yang lebih tegas; bagi euro, situasi di Prancis tetap menjadi variabel penting.
Gambaran teknikal untuk EUR/USD
Pembeli kini perlu memikirkan upaya merebut kembali level 1,1241. Hanya hal itu yang akan memungkinkan penargetan uji 1,1275. Dari sana, level 1,1310 dapat dicapai, namun melakukannya tanpa dukungan pelaku besar akan sulit. Di sisi bawah, saya memperkirakan aksi beli yang serius baru akan muncul di sekitar 1,1193. Jika tidak ada pembeli di sana, akan lebih masuk akal menunggu terbentuknya level rendah baru di dekat 1,1156 atau membuka posisi long dari 1,1117.
Gambaran teknikal untuk GBP/USD
Pembeli pound perlu menembus resistance terdekat di 1,3310. Hanya itu yang akan memungkinkan penargetan level 1,3340; menembus di atas level tersebut akan cukup sulit. Sasaran yang lebih jauh adalah area 1,3370. Pada penurunan, pihak bear akan mencoba merebut kendali di 1,3275. Jika mereka berhasil, penembusan rentang akan menjadi pukulan serius bagi kubu bull dan mendorong GBP/USD ke level rendah di dekat 1,3230 dengan potensi lanjutan ke 1,3200.